增长：悲观中好于预期 准备金率：4月或见下调(图)

　　增长：悲观中好于预期

　　准备金率：4月或见下调

　　⊙兴业银行 鲁政委 肖丽 ○编辑 杨刚

　　2012年3月及全年的主要宏观数据将在4月9日-13日陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对4月份货币政策情况给出研判。

　　数字格局：增长悲观中好于预期，物 价乐观中降幅慢于预期。从增长类数据来看，率先公布的PMI预计会季节性反弹，但力度应弱于往年平均水平；GDP虽继续回落，但预计仍可达到8.6%左右，工业增加值可能较上月小幅反弹，这些似乎都略好于市场预期。从“三驾马车”来看，内需可能是唯一亮点，而外需是最大阴霾：固定资产投资继续缓慢回落，社会消费品零售总额则可能反弹至16.0%，进口和出口增速都可能如期大幅下降，出口的更快下降直接导致3月份可能延续2月份的情况出现外贸逆差。从物价来看，PPI预计会出现27个月来的首次负增长，但CPI则将止住下跌步伐而由上月的3.2%反弹至3.5%。

　　情绪预期：“滞胀”担忧再起。面对经济增速放缓和CPI止跌反弹，再加上国际原油价格持续高位运行，市场关于“滞胀”的担忧预计会再度重燃。同时，刚刚进行的成品油价格上调，也使得市场对未来物价形势在总体乐观的情况下开始有了更多谨慎。

　　我们的看法：趋势不变，节奏趋缓。无论是对经济增长还是对CPI通胀，在趋势上我们的看法和2011年12月25日的预测相比都没有什么变化：经济在第一季度继续探底企稳，第二季度将可能开始小幅回升；全年CPI继续“探底慢回”，但上半年的下行节奏预计将有所放缓。

　　政策预期：政策维持中性，4月下调准备金率。整体上，增长略好于预期，同时CPI反弹，会使得货币政策继续维持“中性状态”，而不大会出现更为宽松。但为满足市场正常的流动性需求，预计4月仍需下调一次法定存款准备金率，但下调不等于宽松。降息依然无望，但未来可以期待的是：是否可能出台允许贷款利率在目前九折基础上放宽下浮范围的政策。

　　3月份宏观经济指标预测表

　　指标 中值 环比增速

　　GDP（%） 8.6 较去年第四季度放缓0.3个百分点

　　PMI（%） 52.0 回升1.0个百分点

　　工业增加值（%） 11.8 较1~2月同比上行0.4个百分点

　　CPI（%） 3.5 回升0.3个百分点

　　PPI（%） -0.2 回落0.2个百分点

　　M2（%） 12.6 下行0.4个百分点

　　M1（%） 4.9 上行0.6个百分点

　　新增贷款（亿） 7500

　　贷款增速（%） 15.4 回升0.2个百分点

　　固定资产投资（%） 20.7 回落0.9个百分点

　　社会消费品零售总额（%） 16.0 较1~2月加速1.3个百分点

　　出口（%） 7.0 大幅下行11.4个百分点

　　进口（%） 10.5 大幅下行29.1个百分点

　　顺差（亿美元） -90 逆差较上月大幅收窄

　　FDI（亿美元） 115 增加37.7亿美元

　　FDI增速（%） -3.7 (来源：上海证券报)