四大反弹基因渐次齐备 合力助推4月红盘(图)

　　3月春风拂面来，本是万物苏醒，象征希望的时节，A股市场却大半个月都处在跌跌不休的状态中。

　　尽管3月下跌的宏观因素各种各样，但即将进入4月的A股市场，政策面又将迎来哪些预期？《每日经济新闻》记者发现，政策面存在许多 值得挖掘的乐观因素。

　　经过多方采访，《每日经济新闻》记者发现，资金供给宽裕、长线资金入市提速、内需经济回稳、已有政策的显效等四方面因素或为4月的行情提供推动力。

　　3月春风拂面来，本是万物苏醒，象征希望的时节，A股市场却大半个月都处在跌跌不休的状态中。

　　至于下跌原因，一说是国务院出台的 《关于落实重点工作部门分工的意见》，明确提出保持物价总水平基本稳定，打击了市场对放松政策的预期；一说是管理层考察新三板，引发大扩容猜想；一说是1—2月经济数据不乐观，之前预期的养老金入市政策打折扣；一说是监管层高强度打击新股炒作，抑制活跃资金。

　　尽管3月下跌的宏观因素各种各样，但即将进入4月的A股市场，政策面又将迎来哪些预期？

　　经过多方采访，《每日经济新闻》记者发现，资金供给宽裕、长线资金入市提速、内需经济回稳、已有政策的显效等四方面因素或为4月的行情提供推动力。

　　大扩容始料未及 吓趴3月股指

　　3月27日，国务院副总理王岐山在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作时强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，要按照“十二五”规划和全国金融工作会议的要求，把握好“稳中求进”的总基调，认真总结试点经验，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场。

　　上述言论释放出“新三板扩容”的强烈信号，也成为3月28日大盘收出大阴线的直接导火索。

　　随后，上海证券交易所发布公告称，根据市场发展需要，将启用603等代码段，又是一个扩容信号。

　　再加上证监会日前对保荐人代表制度的改革，由于每名保荐人代表同时负责的公司数量翻倍，变相大幅增加了保代这一群体的供给量，也被市场解读为是为进一步的扩容做准备。

　　“这是投资者始料未及的，没想到扩容速度这么快。这么多新产品，又没有对冲的措施，资本市场的资金没有增加，市场肯定会下跌。但是，我认为不能完全从负面来解读扩容加速。”华安证券分析师张兆伟称。

　　首先，新三板扩容给A股市场的带来的影响主要是资金分流的担忧，其次，目前的扩容还在外围准备上，新股发行还没有提速，第三，更应该考虑到扩容是为退市制度的执行做准备，既然要“排污水”，就先引入“活流”。

　　政策上的悲观预期还不只这些。本月大跌前的大盘周线七连阳行情，不得不说与养老金入市预期有一定关联。但从广东千亿养老金与全国社保基金理事会签约的情况看，一方面主要投资固定收益类产品；另一方面财政部下发文件严控养老金的投资行为，都让年初的乐观预期大打折扣。

　　也有市场人士认为，监管部门强力打击新股炒作，也是影响市场走势的因素之一。具有强烈预期的“新股发行制度改革”还未出台，市场迎来的是接二连三对新股炒作的监管政策，“调整新股上市首日盘中临时停牌制度”发布后，新股上市破发成群，活跃资金避险。

　　不过，长江证券策略分析师邓二勇告诉《每日经济新闻》，近期数据看来，对外贸易的大幅逆差，社会消费品零售总额增速的回落，与市场预期相符，这也是市场未发生深度调整的原因。

　　关注四大反弹基因

　　虽然3月A股市场阴雨绵绵，但同时也是注定要发芽开花的季节，在接下来的4月行情中，《每日经济新闻》发现，政策面存在许多值得挖掘的乐观因素。

　　资金供给宽裕几乎是业内共识。

　　3月29日，央行以利率招标的方式开展了91天期正回购操作，交易量为200亿元，公开市场本周实现资金净投放190亿元，央行有意通过小幅净投放来保证跨季资金的平稳过渡，3月整体的公开市场操作，也显示出管理层维持资金适度宽松的意图。

　　中国证券业协会证券分析师委员会委员李大宵对《每日经济新闻》表示，宏观面结束收紧状态，略微放松，资金紧张的状态已经缓解，票据的利率水平在下降，实际利率水平在下降。

　　“后市将会维持一个存款准备金率下降的趋势，降准预期很强烈，只是4月份是否会降准还有待观察，关于降准的节奏还需要研究。另外，股市政策是趋好的，去年有一个大规模的央企增持，汇金，保险，社保等机构都在增持，我认为这种增持行为，会随着进一步的价值发现，或进一步的政策推进，继续展开。”李大霄说。

　　事实上，入市资金的脚步也在加快。3月29日，全国社保基金理事会召开，16家基金公司参与，在目前这个敏感时期，该会议举行得相当神秘，全部保密进行。不过，仍有消息从会上传出，表示会议内容不仅仅限于讨论广东省千亿养老金受托的方案。由此，被业内解读为养老金入市的节奏在加快。虽然，之前市场对养老金入市低于预期有点失望，但是，广东省的先行先试，在政策方面是一个非常重要的导向，有了先例，后面的推进工作更好展开。

　　同时，4月份开始进入消费旺季，月初月末将有两个法定节假日。东北证券研究员杜长春表示，4月份后将迎来旅游旺季，包括清明、五一以及之后的暑假，相关行业会进入景气上升期，而预期出台的《国民休闲计划纲要》，也有望给予政策上的支撑。

　　此外，证监会前期出台的强制分红政策，让2011年上市公司的分红大戏浓墨重彩。截至昨日，两市还有一半上市公司未发布年报，都将集中在4月发布，分红效应还将继续上演。

　　如果将时间拉长一点，中金公司报告指出，资本市场的改革红利成为二级市场投资者最为期待的部分。而改革主要遵循三条主线，一是完善市场结构，规范秩序，健全体制，二是发展机构投资者，引导长线资金入市，三是大力发展建设相关资本市场，以促进资金多层次多渠道流通。

　　/基因一/

　　资金供给宽裕成共识

　　虽然中央一再强调施行稳定货币政策的基调未变，但基于目前脆弱的市场状况，经济软着陆的整体态势或将延续的背景下，货币政策的预调微调意向逐渐显现。

　　3月29日，央行以利率招标的方式开展了91天期的正回购，交易量为200亿元，中标率持平于3.14%。据数据统计，本周公开市场到期的资金规模达到1090亿元，结合本周二及周四累计通过正回购回笼的900亿元资金，则实现资金净投放190亿元。

　　“虽然从目前的形势来看，在经历了2月份的降低存款准备金率、银行拆借利率下行以及一系列相关政策之后，当前的市场资金供给面显得相对宽裕。但此时已临近季末，各商业银行的资金需求在增强，因此本周的公开市场实现小额净投放是有利于银行系统资金面保持宽松的。”广发证券分析师林鲁东认为。

　　2012年以来，央票始终是处于停发的状态，同样此次也未见其身影，这是比较少见的。对此，林鲁东表示，自去年底以来，外汇占款增长减缓并出现了明显回落态势，持续低位徘徊以及贸易逆差的出现表明当前对冲压力较小，因此外汇占款对冲外部流动性的需求下降，央行倾向于采用正回购操作来平滑市场资金面。这也显示出央行维持资金适度宽松的意图。

　　此外，公开数据显示，截至2月末我国的外汇占款为255247.56亿元，其中2月份外汇占款新增251.15亿元，1月份新增外汇占款1409亿元，出现了明显回落。从目前形势来看，3月份可能会继续走低。加上上周汇丰银行发布的3月份中国PMI指数创下4个月来最低。“存款准备金率继2月调整后有望在4月继续向下调整。流动性的持续向好也是市场稳定的条件，货币政策的进一步调整或将再次激发市场。”东北证券分析师杜长春认为。

　　杜长春还告诉 《每日经济新闻》：“从资金的供需角度来看，虽然今年前两个月的信贷投放规模低于市场预期，但信贷的低规模投放主要受到市场需求的影响，需求的弱化降低了对于资金的需求。而从资金供给角度看，无论是央行的公开市场操作还是资金市场价格均表明当前资金供给的相对充裕，这同2011年持续紧缩的货币政策以及资金价格的持续高位形成了鲜明的对比。”

　　根据国金证券的研究报告显示，4月降准的可能性加大。原因有四点：一是外部货币流入减缓已成趋势，贸易顺差下滑，调整经济结构、成本上升时代来临决定。二是3月外汇占款应该较低。三是降准的意义不止是货币数量，如2011年11月末的降准具有五大央行联手成分、2012年2月的降准具有替代回购长期化释放货币的成分。尽管央行方面强调降准不代表货币松紧，但更多的是从管控通胀预期而言。四是存款的季末回流效应应在4月逆转，而旬中的准备金冻结和财政性存款的冻结都将导致商业银行可用资金减少。作为央行如果需要 “维稳”，无论是对内还是对外，都必须动用降准工具。

　　而民生证券的分析师张磊则认为，未来存款准备金率的下调是必然的，但是具体的时间节点还不能肯定，需要继续就宏观的经济数据等进行分析观察。如果宏观数据较为乐观，那么4月份股市的反弹会较为明显。

　　/基因二/

　　长线资金入市提速

　　3月29日，就在全国社保基金理事会宣布经国务院批准，受广东省政府委托，与广东省政府以及有关方面签订了投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元协议仅仅10天之后，社保基金理事会的研讨会就在深圳召开了。

　　根据消息，出席会议的除全国社保基金理事会理事长戴相龙之外，此次所有具备社保资格的16家基金公司和2家券商负责人均出席了会议。

　　此次研讨会受到各界瞩目的原因之一，就是广东省千亿养老金的受托方案的问题。

　　对此，中国证券业协会证券分析师委员会委员李大宵称：“养老金入市，是重大利好，是大趋势，广东先行先试，还是比较正面的信号。虽然广东采用的2年期，保底，有收益率的要求，条件比较严格。对此，许多人很失望，我觉得并非这样，这是非常大的利好，因为政策方面出现了一个非常重要的导向。虽然这个导向还有争议，不是非常明晰，委托公告上也没有明确表示不投入股市。

　　不过，这个节奏将是循序渐进的，试点出来的速度很快，但还不是一个整体的解决方案。”

　　李大霄所说的 “许多人很失望”，与财政部3月26日发出的《关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知》有关。该通知要求 “地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资，同时，强调除可转存定期存款或购买国家债券外，地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资。”

　　对此，光大证券的分析师范敏对《每日经济新闻》表示，养老金虽然入市，但就短期而言，受制于节奏和配置权益的比重较低，其宣传意义大于实际意义。

　　但从长期角度来看，如果全国各地的养老金普遍入市后，增量资金规模将达到数千亿，构成中长期的利好。

　　仍属于长线资金入市加速的预期来自RQFII（人民币合格境外机构投资者）。

　　证监会副主席姚刚3月25日对外透露，证监会正会同相关部门推动进一步增加QFII和RQFII额度，吸引更多长期境外资金投资中国资本市场。同时，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲也表示，正在评估扩大QFII额度。

　　2012年1月，中国人民银行发布《关于实施有关事项的通知》，就RQFII试点机构、额度、以及产品发行等内容作出说明。1月11日，首批两只RQFII产品发行，目前，至少已经有14只RQFII产品在香港进行了销售。

　　“就初期的试点规模来说，其实对于证券市场以及证券行业来说影响较小。”国泰证券分析师崔晓燕认为，但是长期的影响不可估量。

　　RQFII对于A股市场的影响，主要表现在两方面，其一增加了一个稳定的长期投资者，其二是RQFII资金将持续高速增长，RQFII是境外人民币资金回流的重要途径。对于A股市场也有一定的积极作用，当然，A股市场本身的转暖也十分重要，否则将难以吸引增量资金进入。

　　/基因三/

　　内需经济或进入景气上升期

　　“进入4月份后，将迎来旅游的旺季，包括清明、五一以及之后的暑假。相关行业会进入景气上升期。而预期出台的《国民休闲计划纲要》，有望给予政策上的支撑。”杜长春说。

　　根据国家统计局数据：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润为6060亿元，同比下降5.2%。其中，国有及国有控股企业实现利润1791亿元，同比下降19.7%；集体企业实现利润106亿元，同比增长17.6%；股份制企业实现利润3472亿元，同比下降2.5%；私营企业实现利润2002亿元，同比增长24.4%。

　　从行业角度来看，有23个行业利润同比增长，14个行业下降；有1个行业盈利转为亏损，2个行业亏损同比是增长。石油和天然气开采业、农副食品加工业、电力、热力生产和供应业增长较快，而石油加工、炼焦和核燃料加工业则由同期盈利转为亏损。

　　与此同时，1~2月份，规模以上工业企业的营业收入都是同比增长的。国有及国有控股企业实现主营业务收入35255亿元，同比增长7.5%；集体企业实现主营业务收入1646亿元，同比增长14.5%；股份制企业实现主营业务收入68339亿元，同比增长16.7%；私营企业实现主营业务收入36146亿元，同比增长24.5%。

　　“就目前的形势来看，主要担忧的是经济软着陆的态势延续，与此对应的是企业盈利状况会进一步弱化。”民生证券分析师张磊对《每日经济新闻》表示。

　　东北证券分析师杜长春认为，虽然市场普遍预期经济在二季度见底，但仍需要更多层面的验证，尤其是获得资金需求、投资状况的数据，房地产投资增速走势以及多项产业政策规划的落实情况。产业规划政策的连续出台表明了政策的良好愿景，但后期规划政策的落实以及资金的投入进程才是重点。因此，经济层面仍需要释放更多的积极信息，才能够成为确定经济见底的真实依据，而在等待经济数据向好的过程中，经济政策层面积极信息有望持续释放，会成为市场上涨的基本面支撑因素。

　　不过，在经济探底过程中，上市公司的整体业绩也将进一步回落。“比较乐观的是，市场对于上市公司业绩增速的回落预期较为充分，因此，在经济政策积极因素持续释放的过程中，并不会对市场构成显著压力，积极的经济政策有望抵消不利业绩的影响。”民生证券的张磊认为。

　　/基因四/

　　已有政策显现效应

　　“之前已有的一些政策，其效应会慢慢体现，特别是新股价格受控和强制分红。”李大霄说，渐进的市场化改革，让新股价格受控后，估值跟老股比较接近，资金抽离的作用会减弱。

　　4月份最可能显现强效应的老政策，当属上市公司的强制分红。

　　2011年11月底，郭树清担任证监会主席的头三件事之一，便是强制上市公司分红政策的出台，首先在IPO公司中进行，要求拟上市公司在招股说明书中明确上市后的分红方案，不少公司将现金分红的比例确定在可分配利润的10%或20%这一水平上。今年3月份，在走访基层与投资者交流时，郭树清再次提到分红话题，他表示，对上市公司分红，将在尊重公司自主经营基础上，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因。

　　统计数据显示，目前已经发布2011年年报的上市公司中，超过71%的公司提出了分红方案，相比2009年的55.36%和2010年的61.05%，提高不少，几乎又上了一个台阶。此外，还有超过20家公司2011年的股息率已超过3.5%的一年期定期存款利率，过去两年中，能达到这一分红标准的上市公司数量不到18家，而今年年报才发布一半，已有20多家公司是高比例现金分红了，这在以往的A股市场上也是难以想象的。

　　《每日经济新闻》发现，截至30日，还有超过1100家上市公司未发布2011年年报，未来的4月份也是年报披露密集期。按照已发布年报公司的分红状况看，预期4月份还会有不少红利派发给投资者。

　　另一方面，对市场的监管也从未放松过。从郭树清对“内幕交易零容忍”的表态，到近期的两起违法违规处罚事件及本周证监会召开期货市场的专题学习报告会，再次强调加强市场法制和监管，维护三公原则，都可以看出这一思路。对此，中金公司报告称，资本市场建设或对股市下跌有支撑，其作用之一便是规范市场制度，制约IPO融资规模和价格，从而降低资金需求，证监会新政打击内幕交易，推行“退市”机制，抑制新股投机等措施，虽然短期对部分板块带来直接冲击，但长期引导价值投资理念，利好资本市场建设。