地方融资盯上国企股权集中再造新平台

　　融资越来越难，但资金投入却无法减少。

　　这是目前不少地方融资平台所面临的困局，双面夹击之下，不少地方政府将目光放在了一些效益较好的地方国有企业上。将一些地方国有企业的优质资产整合入一家平台，来解决政府的融资需求，正在成为不少地市、县级融资平台的选

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　　北京市西城区金融街资本运营中心正是在此背景下应运而生，该中心的成立被寄予化解今年融资困局的重任。业内人士认为未来在地市一级或将出现更多类似的资本运营中心或是国资管理平台。“如果未来这种类似的平台大量出现，可能出现的一种情况便是与之相关的企业债出现，以取代此前地方政府发行的地方债。”天强管理顾问有限公司总经理祝波善表示。

　　破壳

　　3月30日，筹备近一年的北京市西城区国资运营平台终破茧而出，并且还有一个响亮的名字：“北京金融街资本运营中心”（下简称“运营中心”）。

　　募集资金支持西城区功能区重大项目建设,特别是保障性住房建设被看成是运营中心成立后最紧迫的任务。

　　目前西城区国有资产总资产量1700亿元，在北京市16个区县中占到三分之一强，同时西城区国资委还承担着大量市区重点项目的建设，总投资额超过1285亿元。但市区两级财政提供的相应配套资金不到需求总额的20%,远不能满足区政府各项重点建设工程的资金需求。

　　据悉，目前西城区重点建设项目分由不同的区属国有企业承担,市区两级财政配套资金分别注入各区属企业的项目实施主体,并由企业分别承担相应融资任务。

　　“这种运作模式不利于重点项目建设资金的集中统筹安排,也不利于充分发挥财政资金的规模效应,并加大了全区重点项目的整体融资成本。”西城区国资委主任牛明奇表示。

　　北京金融街资本运营中心在此背景下应运而生。

　　“这种做法实际上就是把存量集中起来，向银行抵押拿增量，来解决政府的融资需求，把存量集合到一起比单个企业融资更易获得较低的融资成本。”国资改革专家周放生表示。

　　据了解，该运营中心目前已经聚集到一起的“存量”包括北京华融基础设施投资有限责任公司、北京市金正资产投资经营公司、北京华天饮食集团等五户北京市西城区区属国有企业的股权。按计划，未来还会分步划转西城区其他优质区属国有优质企业的股权。

　　与此同时，北京市西城区政府向其注入资本金20亿元，牛明奇透露金融街资本运营中心总资产384亿元，净资产113亿元，已初步具备较好的投融资能力。

　　“地方债”变身“企业债”

　　金融街资本运营中心的成立，无疑在今年这个融资倍感紧张的年份被看成是给西城区各个在建和规划项目的“雪中送炭”。

　　因为“多渠道筹集低成本资金，为区域重点项目建设和区属企业改革发展提供坚强的资金保障，提升国有资本经营管理水平”被看成该运营中心成立的最主要目的。

　　目前可以观察到的现象是，融资难已经成为包括北京在内各地地方政府今年最担心的问题。

　　同时，按照2011年6月审计署公布的《全国地方政府性债务审计结果》，截至2010年底全国地方政府性债务余额10.7万亿元中，从偿债年度看2011年、2012年到期须偿还的占17.17%，2013年-2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期偿还的占30.21%。再加上平台公司贷款的市场化程度不高，其贷款抵押品相当一部分是土地使用权，一般可以获得土地估价60%-80%的贷款。在史上最严厉宏观调控下，土地市场低迷，流标现象明显增多，土地财政难以为继。据中国指数研究院数据信息中心监测显示，2011年全国130个城市土地出让金总额为19052.3亿元，同比减少11%。这一切不禁让人对地方债务危机爆发的可能性产生了更多的担心。

　　3月28日北京市常务副市长吉林也透露，开年过了三个月，可以感受到今年资金平衡的压力，到3月20日北京市的财政收入是负增长0.9%。

　　“北京土地市场也发生了很大变化，虽然北京不靠土地吃饭，但需要靠土地建设，发生变化后建设资金会紧张。今年国家会继续加大整顿政府融资平台，会继续严格管理各级地方债务，这也会给资金带来压力。”他说。

　　而具体到北京市西城区，据了解，目前需要政府投入资本金的重点项目就有22项，其中包括历史文化风貌保护类项目、功能区建设项目以及保障房性住房等，具体而言，例如金融街拓展、广安产业园、什刹海文化旅游园区、天桥演艺园区、阜景历史文化街区等。项目建设任务重，资金需求量巨大，市区两级财政提供的配套资金非常有限。

　　由此看来，如何采取多种融资方式筹集更多低成本的建设资金成为摆在西城区政府面前的一个难题。

　　与此同时，不容忽视的一个背景是，在政府信贷收紧的同时，相对来说较容易获得低成本贷款的地方国有企业和中央企业开始进入到地方政府的视野中，业内也笑称这已经从“跑部进京”变成了“跑央进京”。

　　而那些手里有着优势国企资源的地方政府也开始更加重视这些国有企业的优势。

　　天强管理顾问有限公司总经理祝波善形容说，以往地方政府的两大法宝，“土地”和“融资平台”今年都被迫“收缴”，目前手里的国有企业的确是考虑可以动用的另外一块优质资源。

　　西藏自治区国资委副主任金思宇表示，北京市西城区有着独特的区位优势，特别是金融街众多的金融企业和机构，就应该对区内的这些优势资源进行整合，放大它的规模效应。

　　“以前企业都是一家一家的去融资，该中心成立后资产规模扩大，资信评级上升，从而能实现更低成本融资的目的。”祝波善说。

　　“如果未来这种类似的平台大量出现，可能出现的一种情况便是与之相关的企业债出现，以取代此前地方政府发行的地方债。”祝波善表示。

　　风险

　　尽管北京市西城区此举在全国并非首创，不过考虑到目前各地被要求加快清理融资平台，以及今年融资环境格外紧张，业内人士认为未来在地市一级或将出现更多类似的资本运营中心或是国资管理平台。

　　“中央企业层面出现这样的情况会比较少，省一级的也会比较少，因为中央政府和省一级政府很少有直接的投资行为，相对来说市一级出现这种情况的概率要大一些。”国资专家周放生表示。

　　与此同时，周放生还提醒说，在上述资本运营平台的操作过程中，一定要关注风险。据他观察，在以往的政府投资项目中，尤其是公益性的、投资周期较长的企业，坏账率都比较高。

　　也有不愿具名的业内人士指出，未来此类国有资本运营中心要实现盈利水平逐步增长的经营目标，在一定程度上还有赖于政府的政策支持和资金支持。

　　为此他建议为减少对财政资金的依赖，资本运营中心应积极探索彻底解决城市投资建设业务盈利能力薄弱的途径，以期进一步降低经营风险。

　　此外，随着未来投资项目及规模的增加，需要通过对直接融资渠道和间接融资渠道的综合利用来筹措资金，并不断加强对资金的运用,提高资金收益。运营中心也将面临如何加强财务管理和控制财务成本方面的压力。

　　“未来运营中心应该在政府主导型投资的基础上,采取市场化、多元化方式筹措投资资金,并进一步优化管理水平,优化现金流入和流出的配比,提高资金使用效率。”他说。

　　祝波善也担心国有企业未来持续的盈利能力。“这么做有可能透支了企业本身的融资能力，未来会不会对国有企业本身的发展带来负面影响也需要全方面考虑和衡量。”