存量发行对中小投资者伤害更大

　　根据证监会最新推出的新股发行制度改革征求意见稿的说法，将会引入新股存量发行。本栏以为，这对于中小投资者来说，并非一件好事。

　　现在交易的新股，绝大多数股价都低于IPO价格，如果新股采用存量发行，那么大股东将能够按照更高的价格卖出股票，同时上市公司也无法获得IPO带来的净资产增值，在新股发行价格没有实现市场化的前提下，将给投资者带来更大的损失。

　　所谓存量发行，就是在新股申购过程中，上市公司卖给投资者的股票不是新增股份，而是原始股东的持股，存量发行就是上市公司原股东直接卖股票给投资者。这一过程在国外成熟资本市场并不鲜见，增量发行与存量发行同时存在。

　　在A股市场上，存量发行对于中小投资者而言并不完全是一件好事，虽然从表面看，投资者买到增量或者存量的股票并没有太大区别，但是这对于大股东来说却大不一样。近两年上市的新股，破发率相当高，相当多的上市公司股票交易价格都低于当初的IPO发行价格，大股东如果卖出股票，将无法达到当初的IPO发行价。

　　如果改为新股存量发行，那么大股东将能够按照发行价直接减持股份，虽然这些款项在使用时也有一定的时间限制，但对于已经完成减持的大股东来说，无疑是一件好事。

　　也许有人说，如果新股发行价格真的能够降下来，那么投资者不是就可以避免高价买入大股东的股票了吗？但是根据目前A股投资者的投资习惯，一旦新股发行价格有所回落，新股就会遭到投资者的爆炒，而遏制新股炒作也是证监会的重要任务，故即使新股发行价格能够回到正常水平，也只是一个短期时间。

　　或许较高的新股破发率还会保持相当长的时间，那么存量发行也会在相当长的时间里展现出负面效应，如果想让存量发行成为公正的发行方式，就必须首先实现新股定价的市场化，取消一级市场，让真正想长期持有股票的投资者能够在新股发行过程中认购到新股，也就成为了前提条件。

　　什么是新股发行定价市场化，不是由机构询价，也不是让少数个人投资者报价，必须要让全部投资者都能参与新股发行的定价，不需要询价，直接竞价发行，不仅公平公正，而且还很高效。

　　存量发行，不仅让大股东可以用很好的价格全身而退，还减弱了上市公司的未来成长性，由于没有了募集资金的投入，上市公司也就缺少了未来的利润增长点，这也是对中小投资者的隐性盘剥。