4月迎来开门红 关注三类主题机会

　　昨天沪深两市低开高走，双双收出久违的中阳线，小长假后A股迎来4月的开门红。收盘时上证综指报2302点，涨1.74%，深成指报9709点，连续突破5日、60日均线，涨幅高达3.17%。板块方面，非银行金融、建材以及食品饮料的涨幅均超过4%，银行业是唯一收阴的大类板块。让人鼓舞的是，两市成交量环比较3月最后一个交易日增加近3成，涨停的非ST股接近40只，表明短期市场人气出现明显提振。

　　我们认为，合格境外机构投资者（QFII）与人民币境外机构投资者（RQFII）额度的大幅度增加，为投资者带来资金面乐观预期，并扭转了前期市场的悲观情绪，是周四市场反弹的主要推手。预计后市大盘有望维持震荡格局，板块将在震荡中分化，结构性机会更多将来自主题投资。

　　消息面多空交织

　　近期消息面利空因素与利多因素相互夹击，市场形势较为复杂。从利空因素来看，政策松动预期有所降温，同时，制度变革进程加快，高估题材股面临结构性风险。从利多因素来看，引入长期资金改善股市资金面，促进供求关系平衡，无疑是近期市场的一大利好。

　　首先，二季度政策松动预期降温。温家宝总理南方调研时指出，一些主要经济指标虽然有所回落，但仍然处在合理水平。此外，中央已统一思想要打破银行垄断，并坚定不移地继续实施房地产市场调控政策。结合周小川行长在博鳌论坛的讲话，我们认为政策松动预期开始降温。从市场预期的形成来看，一季度经济显著下行，政策措施若继续侧重于微调，经济拐点、业绩拐点出现的时间点将因此延迟。

　　其次，制度变革短期存在不确定性。制度设计影响市场微观结构，并改变股指的阶段走势。从长期来看，制度变革的方向是市场化与国际化，将更有效地发挥资本市场资源配置的功能。不过，其结果存在一定的不确定性，进程也是复杂多变的，将提高市场的风险溢价率，短期或加大市场的结构性风险。就新股发行制度改革而言，股票供给显著增加，炒新难度加大，一级市场发行市盈率逐步走低，或将对二级市场相关公司带来结构性的负面影响。

　　不过，利多因素也在积聚，并开始主导短期市场。继养老金入市政策日趋清晰后，近日证监会宣布QFII与RQFII投资额度大幅扩容，供求关系平衡的信号已经开始浮现。虽然我们认为其进入A股市场将是持续、渐进的过程，但短期有利于市场信心的提振。同时，我们认为养老金、QFII以长期投资为主，有利于改善投资者的投资理念，并支持低估值蓝筹股的下一阶段表现。

　　关注三类主题机会

　　当消息面的刺激淡去，基本面因素开始主导市场，A股市场有望在震荡中出现分化。当前国内经济处于观察期，行业轮动的催化因素并不显著，结构性机会更多将来自于主题投资。展望下一阶段，我们认为，蓝筹股分红、资源价格改革以及制度变革这三大主题值得投资者重点关注。

　　蓝筹股分红主题。该类板块目前估值水平处于历史低位，蓝筹股具有显著的投资价值。截至一季度末，沪深300指数成分股市盈率（TTM）为10.93倍，而创业板与中小板分别为32.04倍、27.64倍。从分红角度来看，2010年沪深300指数成分股的整体分红率达到2.1%，而中小板成分股仅0.74%，我们认为类债券的蓝筹股值得投资者关注。

　　资源价格改革主题。从理顺资源价值并推动经济转型的角度来看，二季度将出现资源价格改革的时间窗口。另一方面，随着原油价格处于相对高位、澳大利亚矿业征税法案尘埃落定，制造业的上游资源压力严峻。继成品油价格改革之后，电力价格改革也开始试点，我们预计相关改革将利多电力、新能源、电力设备、特高压以及节能环保等行业。

　　制度变革主题。A股市场开始进入变革周期，制度变革将衍生出多种投资机会。建议投资者关注新股发行改革初期的网下低价配售股、QFII与RQFII额度增加后的QFII重仓股及券商板块、新三板试点阶段的新三板概念股等。（作者单位：中原证券）

　　作者：李 俊