渤海物流复牌连续三涨停拟注入资产存估值风险

　　拟注入渤海物流的秦皇岛茂业商厦刚刚靠控股股东增发还清2011年借款

　　蛰伏3个月的渤海物流3月30日公布重组方案当天涨停，4月5日、4月6日连续涨停，而且成交量极低。复牌仅仅3个交易日，渤海物流股价从4.76元/股刷新为6.34元/股。

　　4月8日晚间，公司发布股票异

相关公司股票走势

• 渤海物流
• 宏源证券
• 中信证券

　　买入前两席位均位于深圳

　　深交所交易公开信息显示，4月6日买入渤海物流股票金额最大的两席均位于深圳地区，其中宏源证券股份有限公司深圳福华一路证券营业部买入金额达207万元，其次是国泰君安证券股份有限公司深圳蔡屋围金华街证券营业部，当天买入金额为91.6万元。

　　3月30日成功“抢购”到渤海物流的则是中信证券（浙江）有限责任公司湖州环城西路证券营业部，买入金额为40.83万元。

　　根据渤海物流的重组方案，公司拟向控股股东中兆投资管理有限公司（简称“中兆投资”）发行股份购买其持有的秦皇岛茂业商厦经营管理有限公司（简称“秦皇岛茂业”）100%股权，构成重大资产重组和关联交易。渤海物流表示，本次交易完成后，公司将直接持有秦皇岛茂业100%股权，可以进一步提高公司的资产质量、扩大公司规模、增强公司核心竞争力和持续盈利能力，解决同业竞争，减少关联交易，符合公司利益。

　　报告书显示，此次交易定价经协商确定为5.8亿元，渤海物流股票发行价格为2012年1月9日公司股票停牌日前二十个交易日均价，即5.45元/股。

　　秦皇岛茂业存估值风险

　　值得注意的是，作价高达5.8亿元的秦皇岛茂业近3年来的净资产远低于交易价格，且盈利能力表现也一般，该公司2009、2010及2011年净资产分别为350万元、540万元和2.57亿元，营业收入分别为1.14亿元、1.77亿元、2.33亿元，净利润分别为-370万元、190万元和1269万元。

　　正因如此，秦皇岛茂业的估值风险和盈利波动较大被列入此次重组的首要交易风险。报告书称，秦皇岛茂业经营时间较短，自2009年5月开业经营以来尚不足三年，目前仍处于快速增长期。然而，秦皇岛茂业不久前还身背数额可观的借款压力，仅利息支出就对公司的净利润造成了不可忽视的影响。

　　根据公告，秦皇岛茂业购置自有物业的资金来源为借款，2010年12月31日银行借款余额为2.67亿元。2010年、2011年，秦皇岛茂业利息支出分别为1,560.97万元，1,276.51万元。

　　但其全资股东中兆投资显然没有坐视不理。2011年9月23日，中兆投资向秦皇岛茂业增资1.2亿元，使其注册资本提高到1.25亿元，同年11月16日，中兆投资再次增资1.2亿元将秦皇岛茂业的注册资本提高到2.45万元。两笔合计2.4亿元的增资帮助秦皇岛茂业在2011年还清了全部银行借款。

　　而秦皇岛茂业甩掉借款包袱没多久，2012年1月9日，渤海物流宣布开始停牌筹划重大资产重组事项。

　　截止目前，渤海物流控股股东中兆投资持有公司101,260,836股，占公司总股本的29.90%，类别为境内非国有法人股。实际控制人黄茂如国籍为伯利兹(BELIZE)，46岁，是香港茂业集团的创办人，现任茂业国际控股有限公司董事长、执行董事、首席执行官。