体育用品行业年报之思考

　　至3月30日止， 包括李宁在内的中国六大体育品牌公司发表了去年全年的财报，虽然各个公司的业绩不一，但基本上反映了中国体育用品行业总的趋势发展和整个行业面对的问题。各品牌的年报说明，库存、原材料价格和劳动力成本等压力已经影响到这些公司的成长 ，近十年一直高速成长的中国体育用品行业进入了产业发展瓶颈与成长减缓期。

　　其实，中国体育品牌市场碰到的困境并非独有。受欧洲金融风暴与中国经济成长减缓等影响， 国际品牌也出现了一些问题。 耐克与阿迪达斯等在毛利（主要影响是原材料上涨）和纯利，特别是中国市场方面其实是双下降的，主要是受到物流、渠道如租金等成本上升及媒体涨价导致营销管理费用增加拖累。虽然这两家公司公布的季度财报不错，但他们已经对中国市场的疲软做好了心理准备。阿迪达斯预计，由于中国市场增长放缓，预期今年的收入同比仅增长5%-9%。

　　耐克3月22日发布上季获利丰收的财报之后，23日股价就重挫3.22%，原因就在于财报中暗示了“毛利率下滑” 。分析师说，该公司财报细节很复杂，但意思就是说中国等地的薪资上升，正逐渐侵蚀获利。由此可见，中国劳工成本高涨，将是国内外企业面临的长期问题，他们之间的竞争也将是持久战。

　　在李宁、安踏、匹克、中国动向、360度与特步等六家公司中，去年净利润下跌的有三家，营业额减少的也有两家，即使成长的公司，升幅也有减缓，过去通过大肆扩张店面增加营收的高成长纷纷减少店面，或者调整开店速度，以提高利润。今年是四年一次的奥运年，各业者早就摩拳擦掌，利用这一难得的机会，争取扭转局面，但业内人士认为，由于今年的奥运会是在伦敦举行，中国公司很难在如2008年那样再现辉煌，总的大环境不容乐观。

　　在业界激烈竞争及严峻的形势下，李宁公司早就未雨绸缪，提前做好了应对挑战的准备。 李宁公司在2011年继续大力推进企业变革战略，以“品牌为导向” 不断完善商业模式、加大消化库存（用3.1亿元回购库存）、提升运营效率，最终实现2011年营收89.29亿元，毛利41.14亿元，净利润3.86亿元人民币。

　　虽然与2010年相比，李宁去年的业绩有所下滑，但对于正处于整个行业的转型期及自身战略变革期的李宁，能够实现毛利41.14亿元已经非常不容易了。 而且李宁公司公布的营收个位数下滑低于公司领导层年初的预期，这不仅说明作为预期整个行业将转型的业界领头羊李宁公司，对公司状况的了解与掌控；也体现李宁公司是一个坦诚及负责任的企业。

　　投资界往往最担心的是企业前景不明朗，而业绩优于预期，往往是投资界最乐见的情况。这一点从李宁公司的股票表现也略见一斑。投资者与投资银行这一系列行动或许是就对李宁公司坦诚相待所投的信任票。例如，3月30日李宁公司发表财报当天，其在香港交易的股价为8.260港元，高于年初的6.13元，升幅34.7%，如果投资者对李宁公司没有信心，其股票表现不会如此。

　　此外，在李宁发表财报后，诸如中金、Piper Jaffray以及DBS Vickers Securities等投资银行均表示，李宁公司的业绩符合预期或者大致符合预期，并给予肯定。而此前著名投行高盛指出，李宁公司将会是首先复苏的运动品牌公司，因为该公司是第一家清理存货的中国体育用品公司。

　　DBS Vickers Securities在其分析报告中说，李宁公司2011年的财报符合市场预期与公司管理层业绩指引，其调整正按计划进行，最坏的时期已经过去，但目前仍然维持该公司的股票评级为持有，以等待更多复苏的具体迹象出现。

　　此外，美银美林在李宁发表财报前说，李宁去库存化进程已达中段，而同行多数尚处早期阶段。此外由于基数低，其毛利率面对之压力亦较少。该投行在大致维持对李宁公司2011/12盈测的情况下，将 2013年的盈测上调6%，目标价也由7.7元升至8.8元，维持「中性」评级。

　　李宁公司财报发表前，有人对李宁公司的发展策略并不十分清楚，并根据该公司年初公布的预测数据立论，发表了难免有所偏颇可能会误导读者的看法。实际上，李宁公司的财报则符合年初的预期，而且在财报发布上，李宁公司进一步宣布2012年的工作重点及企业长期发展战略。

　　公司创办人与董事局主席李宁本人也表示，“展望未来，公司预期2012年全球经济复苏仍充满挑战，但在中国经济由投资驱动向消费驱动转型的大背景下，其公司仍将受惠。并预期受伦敦奥运会推动，中国体育用品行业今年仍将保持平稳增长。李宁集团对於今年中国宏观经济环境以及体育用品行业的调整仍持谨慎态度。今年将致力於加强运营效率和战略执行效果，为集团实现长期远景目标打好基础。”

　　李宁公司坦言2012年集团将继续积极执行变革措施， 把工作重点放在以下几个方面：

　　首先，集团将进一步聚焦核心业务，提升运营效率，进行组织变革，同时调整产品结构，提升毛利率，并加强各项费用支出的效率管理。

　　管道方面将持续推进管道变革，加强二至四线市场零售效率提升。

　　品牌方面，将进一步清晰品牌战略，优化品牌战略管理体系；结合品牌定位，有效利用运动行销资源，提升品牌行销资源的使用效率，加强品牌、产品和消费者的连接度。

　　运动资源方面，将利用伦敦奥运机会，加强了李宁品牌的国内外顶尖赞助资源阵容；并继续推进及深化产品设计和研发创新，通过不断提升产品功能与品质，突出产品科技平台的运用，力求提供同时符合一般消费者和专业爱好者需求的产品系列。

　　此外，该公司还将进一步加快清货渠道建设，预计到2012年底达到合理有效的店铺结构目标；并加快推广新的第六代店铺，在店面形象及零售体验方面进一步体现李宁品牌的个性与主张，建立品牌形象店及省级、地（县）级品牌标杆店，实现品牌标杆店对地区品牌地位的提升及市场份额的提升。

　　从以上我们可以看到李宁公司2012年非常具体而清晰的目标。正如一位分析师所说，李宁作为业界先导公司，采取积极的措施，将会增加盈利率改善的机会，一步步实现其长期目标。