ST金材24倍溢价购大股东资产 豪赌电石业务

　　每日经济新闻记者 赵笛

　　昨日是ST琼花变身ST金材（002002，收盘价7.44元）的首秀，在推出重大重组预案的背景下，ST金材如预期般开盘涨停，全天成交额仅21万元，市场惜售明显。根据重组方案，公司将收购大股东及其一致行动人持有的乌海化工100%股权，并拓展PVC上游产 业链。

　　值得注意的是，ST金材给出的乌海化工预估值增值率高达137.6%，其中乌海化工子公司广宇化工的预估增值率更是高达2409.24%。对此，ST金材工作人员对《每日经济新闻》表示，预估值大幅增值是因为公司对西北地区电石业务的看好，对盈利前景十分看好。

　　中小板第二股的“翻身”计划

　　作为中小板第一批上市，代码排名第二的股票，江苏琼花也曾在上市首日遭到爆炒。不过，由于上市后不久业绩就变脸，且存在违规担保被立案调查等情形，江苏琼花的股价此后表现不佳，最低时只有1.88元/股（前复权）。

　　2011年12月，江苏琼花时任第一大股东琼花集团与债权人达成和解协议，琼花集团持有的全部股份将被司法划转至鸿达集团名下。同年3月26日，江苏琼花发布公告称，公司注册名称变更为“江苏金材科技股份有限公司”，股票名称也相应的变更为“ST金材”。

　　昨日，停牌已经6个多月的ST金材终于公布了重组预案。ST金材拟向大股东鸿达集团及其一致行动人广州市成禧经济发展有限公司、乌海市皇冠实业有限公司发行股份购买其分别持有的乌海化工68.50%、16.13%和15.37%股权。重组完成后，ST金材将在传统的PVC业务的基础上增加烧碱、电石、水泥等业务。

　　《每日经济新闻》记者注意到，由于属于重大重组方案，ST金材本次增发须获得证监会并购重组审核委员会的审核后方能实施。

　　溢价收购 豪赌电石业务

　　重组预案显示，截至2012年2月29日，乌海化工净资产的账面值约113509.5万元，预估值269699.91万元，预估增值156190.38万元，增值率高达137.60%。

　　从细分数据看，乌海化工的增值主要源于其全资子公司广宇化工的增值。数据显示，截至2012年2月29日，乌海化工100%股权净资产的账面值约537.65万元，预估值约为13490.95万元，预估增值12953.3万元，增值率高达2409.24%。

　　增值逾24倍，广宇化工魅力何在？

　　公告显示，广宇化工成立于2007年11月，2011年12月17日，乌海化工收购了其100%股权。目前，广宇化工拥有电石产能12万吨/年，配套年产10万吨电石炉气煅烧白灰窑项目于2010年6月动工建设，目前还处于建设期。2011年，广宇化工的净利润为302.26万元，2012年前两个月，广宇化工亏损91万元。

　　对于预估值大幅增值的原因，ST金材在公告中也特意进行了说明：一是在乌海化工收购广宇化工股权，同时支付了广宇化工原唯一股东张宁平对广宇化工形成的负债4977.83万元；二是乌海化工收购广宇化工后投入了资金对其进行技术改造和维修；三是此次评估采用了收益现值法，体现了购买资产未来盈利能力所带来的价值。

　　“上述金额是预估值，考虑到收购后期有所投入，广宇化工经审计后的账面值会增加。所以，最终的评估值增值率不会这么高。”昨日，一位不愿具名的资产评估师告诉《每日经济新闻》记者。不过，该评估师也指出，即使考虑到乌海化工为广宇化工偿还的负债4977.83万元，以及乌海化工2011年底至2012年2月29日总资产增加额3871.67万元均为后期投入，评估采用收益现值法也会增加广宇化工逾4000万元的评估值。“这还是有些多了。”

　　针对上述疑问，《每日经济新闻》采访了ST金科。公司证券部工作人员表示，广宇化工主要从事电石生产业务。由于PVC生产中，电石成本占据较大份额，电石价格的高低决定了PVC的利润。此外，西北地区生产电石优势明显，所以乌海化工对广宇化工的电石业务十分重视，加大了投入，且对未来的盈利前景十分看好。“内蒙君正的PVC之所以毛利率这么高，都是因为他们自己生产电石。这就是乌海化工这么看好广宇化工的原因。”

　　《每日经济新闻》记者注意到，根据ST金材对乌海化工2012年净利润的预测，拟注入资产2012年盈利约为1.59亿元，假设按照本次发行股份数量约3.55亿股进行测算，本次重大资产重组完成后，公司总股本约为5.22亿股，则重组完成后上市公司每股收益约为0.3元/股。也就是说，相对于目前7.44元/股的股价来说，ST金材当前股价对应2012年市盈率为24.8倍。

　　“估值优势并不明显，更多是利好刺激。”昨日，一位私募人士表示，目前化工股的市盈率在25倍左右，内蒙君正的市盈率甚至只有19倍。所以，仅从估值看，ST金材优势并不明显。不过该人士也表示，由于长期停牌以及重组利好消息的刺激，ST金材仍有一定潜力。