叶檀：美国围猎正酣 美股下跌只是噪音

　　4月10日，美国股市创下今年以来最大跌幅，为连续第五个交易日走低。道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌213.66点，至12715.93点，跌幅1.7%。标准普尔500指数跌23.61点，至1358.59点，跌幅1.7%。纳斯达克综合指数跌55.86点，至2991.22点，跌幅1.8%。

　　市场普遍认为，美 国不尽如人意的就业数据，再次发酵的欧债危机打压了市场。不过，这只是美国股市中的噪音，拉长到十年的时间来看，自2009年恢复上升趋势后，道琼斯指数已经基本恢复到金融危机以前的高位。

　　这波伴随着经济危机恐慌的股市上升，显得十分诡异。一手制造次贷危机的美国，成为后金融危机时代最大的获利者。美国的经济数据依然较为疲软，但在两大关键领域取得主动，两大领域一正一反，相辅相成。美国正在依靠经济强权摆脱危机，他们的快乐建立在其他国家的痛苦之上。

　　首先，美国扩张的货币政策收获全球铸币税，使美国摆脱了经济紧缩的厄运。美国财政部发行的十年期通胀保护债券（TIPS），收益率为负。2010年，美联储盈利820亿美元，2011年盈利770亿美元，让债务缠身的美国财政获得喘息之机。美国是否释放QE3，考虑的是国内企业与国际关系，并非不敢放、不能放。从理智的角度看，美国不会轻易释放QE3，一旦出现意外，QE3、QE4直至QEN就是美国的连续不断的武器。

　　其次，美国已经做到石油基本自给，加上大规模的页岩气开发，天然气价格全球最低，美国国内能源价格下跌，而美国又是全球农业强国，核心通胀率维持在低位。

　　美国的能源自给率大幅提升。2001年，美国从中东进口的原油达到历史最高值266.4万桶/天，在总进口中的比重为28.6%；2011年，美国从中东进口的石油比例为15%左右。2011年前10个月，美国能源自给率达到历史性的81%，这是美国自1992年以来的最高水平。页岩油与页岩气是关键，还有加拿大等地的油砂，美国的西德克萨斯油价已经与布伦特原油价格脱钩。美国控制中东，正如美国控制全球运输要道，只是为了控制全球能源市场，并非为了增加从中东的进口量。

　　再看食品。2007年，美国食品通胀率为4%；2010年为0.8%。另据美国政府预测，2012年的粮食通胀将在2.5%到3.5%之间，这一预期区间低于2011年的3.7%，这一水平是可以接受的。美国之所以看重核心通胀率，不仅因为原油与粮食价格波动大，更因为在美国可以控制的范围之内。2010年美国总体通胀率由2010年的1.5%上升到2011年的3.0%，核心通胀率由0.8%上升到2.2%，预计2012年略低于2%。

　　反观我们国内，原油与粮食依存度同步上升。2011年，中国石油表观消费量为4.7亿吨，增速虽低于近十年7.1%的平均增速，但同比增长仍达到4.5%。同年，中国原油的对外依存度突破了55%，进口量超过2.5亿吨。

　　另据海关数据，今年3月中国粮食进口量达到164万吨创出新高，同比去年增长486%，环比上月增长53.27%。除玉米进口快速增长外，饲用小麦进口的快速增长也是中国谷物进口快速增长的主要原因。自2004年起中国改变了过去自给自足的局面，呈现出进口大幅度增加的态势。2004年中国净进口粮食为1784万吨，2009年增加到4894万吨。这其中有套利活动的影响，但刚性需求的上升不容忽视。

　　最终的突破、最后的竞争是在制度与技术的创新能力。美国的强权红利总有边际，就像大英帝国的强权红利，终会宣告终结。制度与技术创新才是他人无法效仿之处，全球乐道苹果，绝不因为苹果超过6000亿美元的市值，而是动员全球资源的能力，以及背后的创新能力。中国如何追踪新能源，如何培育本土金融“土狼”，加上制度改进，才是突破包围圈的根本。立足战略，才能找准温州金融改革、中国新三板改革的定位。