多重寒流袭击PE 行业内部并购机会凸显

　　⊙记者 刘伟 ○编辑 梁伟

　　二级市场发行市盈率的下滑，募资数量持续下滑，投资、退出环节降温，以及税收新规的探讨，让PE行业短期内承受多重寒流，但这或许是行业新的机会到来之时，并购机会正在显现。

　　寒流来袭

　　“这可以说是必然的趋势，前期市场的粗放式发展，到现在只能走到这一步。”深圳管仲投资投资副总监坦言，经历了几年的粗放式发展以后，PE行业去年进入“洗牌”前夜，募投双重拐点显现。

　　2011 年，我国创投市场募投资金数量均创新高。从募资方面看，2011年完成募集的可投资于中国的私募股权投资基金共有235只，为上年的2.87倍，披露募集金额的221 只基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%。

　　但从新近的数据来看，清科研究中心近日发布2012年一季度中国私募股权市场数据很不乐观。清科的报告称当季中国私募股权市场整体降温，募资、投资及退出活动无论同比或环比均呈现下滑。当季共有28只可投资于中国的私募股权投资基金完成募集，募资金额共计29.45亿美元，不足上年同期的四分之一。

　　而在A股二级市场上，今年4月发行的11只新股的平均首发市盈率快速下行，逼近20倍，创出自2009年7月IPO重启以来的月度新低。

　　此外，日前有报道称国税总局拟规定PE溢价投资征税40%。在草案中，合伙制PE基金的账面浮盈税为以投资企业IPO为征税时间点，将PE投资入股价与投资项目IPO招股价的差额作为“增值部分”，按40%税率征收所得税。

　　PE并购机会或现

　　“对于没有能够在2011年完成募集的新基金、中小型基金来说，2012年的募资工作将会十分困难。基金后续资金无法到位导致"青黄不接"、后续投资无法推进的情况发生概率较大。”分析人士认为，但这些中小基金的艰难，其实为行业具备实力的大基金提供了并购机会，行业也将向这个方向发展。

　　“其实可以通过成立专门的并购基金，来进行行业内部的"大吃小"式并购。”深圳某大型PE机构人士表示。他分析认为，事实上，PE行业洗牌之时，正好让大的机构有机会来参与自己所未覆盖的领域。方式之一就是成立专门的并购基金，将小机构已发行的或者出现资金问题的PE基金接手，然后通过自己的管理，最终多种方式退出。

　　“我国潜在的并购市场非常巨大，在2011年市场爆发式募资和投资后，市场在今年将有很多小的机构面临资金跟不上等问题，而这正是行业并购所需的环境。”前述分析人士指出，未来PE行业从粗放式向精细化发展是必然趋势，而走向并购化发展，是其中一个重要方向，先知先觉的国内外机构已经开始布局。

　　作者：⊙记者 刘伟 ○编辑 梁伟 (来源：上海证券报)