沪深300ETF破茧而出 剑指融资融券(图)

　　多位业内人士表示，该产品不仅弥补了股指期现配套的空白，还可以开发出更多的金融衍生品


　　“华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF推出，不仅为投资者在股指期货套利提供了最佳的投资工具，而且实现了期现套利、丰富投资组合的多样化，进而衍变出更多的金融衍生品。”一位业内人士向《证券日报》记者表示。

　　据了解，华泰柏瑞沪深300ETF基金具有“横跨两市、T+0、期指现货、核心配置”的特点；交易者在进行交易时需提供上交所股票和相应现金，而华泰柏瑞沪深300ETF采用“T+0”交收模式则是为了提升资金周转效率。嘉实沪深300ETF在申赎、交收模式上则有所不同，嘉实沪深300ETF采用“场外实物申赎”模式，投资者对应购买一篮子证券组合，便于投资者掌握交易成本；而在交收环节，嘉实沪深300ETF采用“T+2”模式，递延两个交易日交收。

　　一位业内人士对本报记者表示，随着沪深300ETF的推出，不仅将套保功能发挥的淋漓尽致，进而将功能延伸至融资融券，机构投资者还可以实现期现套利，丰富投资组合多样化。

　　沪深300ETF

　　剑指融资融券

　　两只沪深300ETF产品的推出给予股指期货相应的标的，首次弥补了期现配套的空白区域，取得了众多金融机构的认可度。宝城期货研究所副所长陈里表示，沪深300股指期货推出取得了预期效果，为投资者规避股市风险提供了良好的避险工具，尤其对机构投资者。但由于缺乏直接对应的现货标的产品，目前所谓的套期保值还只能停留在间接套保的层面，达不到直接套保的效果。随着沪深300ETF的推出，不仅将套保功能发挥的淋漓尽致，进而将功能延伸至融资融券，机构投资者还可以实现期现套利，丰富投资组合多样化。

　　“在沪深300股指期货推出之初，尚无对应的标的物，投资者利用ETF和沪深300股指期货进行套利颇费周折，误差相对偏大，需要不断修正和调整，在一定程度上影响了股指期货期现套利的运行效果和实际收益。”海通期货投资咨询部总经理陶金峰表示，随着沪深300股指期货日渐成熟，市场期现套利机会越来越少，传统的期现套利办法已经难以进行。

　　而嘉实基金结构投资部总监杨宇表示，由于现金拖累及申购赎回冲击等因素，现有沪深300指数基金跟踪误差相对ETF较大，并不能完全满足沪深300指数现货工具的要求。据测算，如果用沪深300ETF直接作为股指期货的现货工具，可使投资者期现套利成本降低千分之二左右。两只沪深300ETF的发行，使得未来机构投资者能够更好地利用沪深300ETF与沪深300现货指数进行套利。此外，投资者还可以结合沪深300ETF与沪深300股指期货开发出更多的金融衍生品，来满足不同投资者的需求。

　　申银万国期货股指分析师简比佳补充道，沪深300ETF的交易活跃程度会决定投资者是否采用作为套利中的现货配置，如果ETF缺乏足够流动性会带来较高冲击成本，从而限制投资者使用EFT来套利。同时，沪深300ETF本身存在跟踪误差，在目前套利区间较小情况下，如果跟踪误差偏大也会直接影响套利效果。除了期现套利之外，沪深300ETF做为指数化投资工具，当市场出现系统性风险时，投资者可利用股指期货对300ETF进行套期保值，会取得较好的套保效果。

　　两ETF

　　跟踪偏离度均控在0.2%

　　对于两只沪深300ETF的产品设计，各业内人士均有不同看法。陈里表示，两个ETF基金产品在设计思路上大同小异，都是将期货和现货两个市场有效贯通，形成一个有机的对接平台。在交易机制方面，华泰柏瑞的产品采取的是“T+0”的模式，这与股指期货相吻合，改变了股票市场“T+1”的制约，使得期现套利效率大大提高。而嘉实沪深300ETF在交收方面采取的是“T+2”的模式，相对欠缺一些。此外，华泰柏瑞产品的最小申购赎回单位90万份，正好对应了3份完整的沪深300股指期货合约的资产，有利于机构投资者的较大资金量运作。

　　“在出现基差日内大幅波动的情况下，ETF的T+0交易方式使得期现套利者盘中就可平仓了结，从而提高资金的使用效率。而之前受制于证券的T+1交易，即便出现日内期现套利机会，也无法实现。两者都采用完全复制的被动式投资策略，力争将日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。”简比佳补充道。

　　陶金峰表示，由于沪深300指数成份股约75%的权重在上交所上市，仅约25%的权重在深交所上市，所以，华泰柏瑞沪深300ETF非沪市证券必须现金替代，通过ETF申赎可变现T+0。

　　杨宇表示，实物申赎符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎方式能更好地体现ETF的核心特征。

　　多位业内人士表示，目前来看，国内金融期货形单影支，发展起步晚、基本架构不够完善，虽然国债期货的重启给予金融市场些许“安慰”，但还远远不足与国际市场相媲美，利率、外汇及期权等还仍需加快推出步伐；另外，国内期货市场品种创新、制度创新和交易模式创新等还需大量的探索、尝试，形成具有中国特色的金融期货体系。(记者 王宁)

　　作者：王宁 (来源：证券日报)