皮海洲:"耐克曲线"是创业板公司包装上市的必然结果

　　针对创业板公司上市后业绩变脸以及业绩增速大幅度下降的现象(创业板公司业绩增速已从2010年的37.6%回落至2011年的13.88%)，日前深交所发文表示，要正确看待创业板公司的规律和成长性。深交所表示，中小企业上市前后的业绩增长普遍存在“耐克曲线”特征，即上市后一两年业绩增长滞缓，甚至下降，而3-5年时间之后又恢复高速增长的态势。

　　深交所对创业板公司规律和成长性的解释可谓是用心良苦。尽管“耐克曲线”的说法是在掩盖什么，但如果那些业绩变脸公司真的能够在3~5年后恢复高速增长态势的话，那也算是不错的结局。但实际上，能出现这种局面的公司并不多，如果创业板退市制度能够从严执行的话，也许5年后不少现在已经发生业绩变脸的公司，届时已经“不在人世”了。

　　明眼人都知道，“耐克曲线”的说法其实是在回避创业板公司的包装上市问题。所谓“大部分创业板公司由于起步阶段资源有限，一般都集中于单一业务、单一区域、单一产业环节或单一客户，时刻面临着行业波动、区域市场萎缩、上下游环境变化等外部冲击，业绩容易出现起伏。同时，公司发展中也容易遭遇瓶颈，如单一业务的公司会受制于细分行业市场的饱和，单一区域的公司业务会受限于区域的市场容量等等，业绩也会因此出现下滑”，这些其实都是创业板公司为自己的业绩变脸寻找的借口。毕竟目前创业板公司平均创业史已超过10年。并不是真正意义上的创业公司了。这些公司之所以上市后出现变脸，实际上跟公司的发展并没有太多的关系，而是跟公司上市时的过份包装存在密切关系。很多创业板公司原本只是一些平庸的公司，但为了能够获得上市资格，为了能够高价发行，因此在上市时一个个把自己打扮得花枝招展，一个个都成了高成长的公司。而一旦上市成功，这种包装的高成长也就难以为继了，纷纷露陷。这才是创业板公司上市后业绩变脸的真实原因。如果管理层有此恒心的话，不妨把每一家近年来上市的公司都查一遍，看看有几家公司是没有经过包装的。可以说，很多公司上市后业绩变脸的祸根，在上市之前就已经埋下。

　　当然，如果创业板公司能够在经过3~5年的低迷后恢复高速增长态势，这样的公司应该还是很不错的公司。不过，那些业绩变脸的公司在3~5年后能成为这种高速增长的公司，在数量上是非常有限的。更多的公司将会因此而腐烂下去。因为这些创业板公司在上市之后还面临着两大风险，这两大风险是很多公司的一场灾难。一是高管的套现甚至是辞职套现。创业板公司一上市，持有公司股份的高管及大股东们一夜暴富。尤其是大股东们，一个个成了亿万富翁甚至是几十亿的富翁。拥有如此巨大的一笔财富，这些老板们世世代代都花不完，何必还要受创业之苦。所以，套现就是这些老板与高管们的最现实的选择，尤其是一些高管甚至不惜辞职套现。而当这些高管套现一空，公司老板也套现得差不多的时候，公司发展走向何处去，这就成了这些公司必须面对的问题。

　　不仅如此，创业板公司股票发行时，募集了大量的资金，尤其是获得了大量的超募资金。这些超募资金很可能成为这些公司发展的一大灾难。一是盲目向外扩张，并最终成为企业发展的包袱。二是高溢价收购公司大股东或关联方劣质资产，向大股东或关联方进行利益输送，而高价购进的劣质资产，最终同样成为公司的包袱。公司因此被拖累。

　　所以，作为投资者来说，确实需要“正确看待创业板公司的规律和成长性”，对创业板公司可能遭遇的投资风险，要有一个全面的认识。 (来源：国际财经时报)