大成基金：滞涨苗头值得警惕

　　国家统计局日前发布一季度国民经济运行相关数据。大成基金认为，GDP数据低于预期——此前市场大多认为该项数据可能在8.4%左右的水平，而此次公布的GDP同比增长8.1%，较去年同期回落1.6个百分点，这已经是GDP增幅连续5季度下行，增速创下近2年半来新低。分产业来看，大成基金称，三大产业的环比增速也低于预期，进一步体现了目前经济增长放缓、筑底延续的状况。

　　大成基金指出，公布的数据中，工业生产运行情况则略高于预期：3月份规模以上工业增加值同比实际增长11.9%，比1-2月份加快0.5个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长1.22%。而整个一季度，规模以上工业增加值同比增长11.6%。这实际上和GDP数据存在一定的矛盾，具体原因还有待观察。不过，大成基金比较倾向于认为GDP数据更能真实反映国民经济状况，即目前宏观经济较为疲软，缺乏亮点。

　　另外值得关注的数据是信贷。大成基金分析说，3月份新增贷款1.01万亿元，大幅度超出市场预期（7975亿元），其中近71%是短期贷款和票据融资，而中长期贷款偏弱，这表明当前经济增速缓慢下滑，企业盈利能力下降，投资意愿不足。结合此前公布的CPI数据有所反弹和较为低迷的GDP状况，大成基金比较担心经济出现滞胀苗头，即通胀上升的情况下经济未能摆脱弱势。尤其是企业投资意愿下降的情况下，二季度若央行采取积极措施拓宽流动性估计对经济增长产生的作用不会非常明显，却有可能增加通货膨胀趋势。

　　与信贷总量相比，大成基金未来将更关注信贷结构，特别关注作为投资意愿指标的企业中长期贷款增长情况，以此观察贷款结构的变化来对投资以及市场造成的影响。 (来源：上海证券报)