摩根Frenkel：全球央行应提前定宽松政策退出策略

　　专访摩根大通国际业务主席Frenkel:

　　[ 重要的是，现在全球都在采取极端宽松的货币政策。这给我们提出了挑战，因为这是不可持续的 而设计出一个适当的退出机制也是非常必要的，也就是说，一旦时机到了，这些央行能够开始将政策回归正常化 ]

　　近日，记者在北京专访了摩根大通国际业务主席、摩根大通执行委员会和国际委员会成员Jacob Frenkel。Frenkel还是国际经济和货币事务咨询机构“三十人集团”（Group of Thirty）的理事会主席，从1991年到2000年连任两届以色列央行行长，对降低通胀和自由化金融市场做出过贡献。Frenkel此前曾担任美国国际集团AIG副董事长、美林国际董事长、中美洲发展银行董事长和欧洲复兴发展银行副董事长。

　　第一财经日报：现在希腊的解决方案已经敲定，欧洲央行也出台了宽松政策，你认为欧元区的状况是否有所好转？还有什么问题亟待解决？

　　Frenkel:大家之所以关注希腊，是担心在解决已“病入膏肓”的希腊问题时，整个系统是否稳定，危机是否会伺机扩散到其他国家。重要的是，希腊问题被很好地解决了。“防火墙”发挥了作用，防止了希腊问题的蔓延。欧洲央行采用了新型的政策工具——长期再融资操作（LTRO），也就是银行的流动性问题因为欧洲央行出台的政策而得以解决，银行系统的流动性在未来3年内至少不会出现问题。

　　日报：你认为欧洲央行实施的LTRO政策会彻底解决欧元区问题吗？

　　Frenkel：LTRO确实是非常重要的量化宽松政策，美联储实施了宽松货币政策，现在欧洲也实施了宽松货币政策。而两者的宽松并不相同，欧洲央行是借钱给银行，美联储是借钱给其他部门，但是重要的是，现在全球都在采取极端宽松的货币政策。这给我们提出了挑战，因为这是不可持续的。

　　在世界上的很多国家，名义利率接近零，而实际利率已经出现负的情况，这在长期不是健康的经济状态。通常，当如此低的名义利率维持了如此长的时间，会产生扭曲效果——加大未来的通胀风险，还可能制造出资产泡沫。所以重要的是，当经济基本面有那么些迹象预示会回归到正常水平时，我们将启动退出策略，额外的这些大量流动性供给会被适时收回，恢复到正常水平。

　　而当前，欧美面临的主要挑战是，三年之后会如何？要知道3年之后会发生什么，那我们需要知道在这三年之间会发生什么。在未来的三年，银行将面临严峻挑战，需要调整资本结构，政府也会肩负着诸多重担，需要确保银行的资本充足，使之变得更加安全，这就是为什么巴塞尔协议Ⅲ里提出了更高的资本要求、更低的杠杆率和更高的流动性。如果这几项要求都能得到满足，那么可以说，也不是百分之百的肯定，危机将会得到控制。到那时可以期望全球经济的基本面恢复，经济形势将会更好。

　　日报：你对目前欧美央行的宽松政策有什么建议？

　　Frenkel:首先，我认为美联储和欧洲央行目前对局面所作出的政策应对是正确的。而设计出一个适当的退出机制也是非常必要的，也就是说，一旦时机到了，这些央行能够开始将政策回归正常化。我不是说现在这个退出机制亟待出台，但我认为设计“退出策略”是至关重要的。这就像你在高速公路上行驶，你要知道出口在哪儿，这不意味着你马上就要驶出高速公路，但你需要确定知道出口在哪里，而且当你看到出口时，你会如何做。

　　日报：谈到未来的前景，目前美国经济的复苏总体趋好，你认为美国经济已经复苏了吗？

　　Frenkely:美国经济没有复苏，只是比过去好了。我知道我们看到了一些利好的数据，但是，下一点雨并不意味着我们就迎来了雨季。也就是说，这些利好的数据出现，并不意味着美国经济已经迎来了复苏的阶段。

　　美国经济还面临巨大挑战，尤其美国债务规模过大。全球也面临相同问题。全球的经济主体以及各国政府都陷入了高负债的窘境，当政府面临过高杠杆，这些问题都需要解决。从财政角度来说，美国的预算赤字和政府债务相当高，当然，在大选阶段这些问题无法得到应有的解决，我希望在大选之后，政府债务问题能尽快得到解决。

　　但是我们确实看到了美国的经济在走好，我不相信现在美国经济还会出现二次探底，这在一年之前还是有风险的。而欧洲的增长率可能会维持在零附近，可能是小的正增长也可能是小的负增长。

　　日报：有人认为欧洲可能会出现一个10年的低增长？

　　Frenkel:很可能。危机从蓄势到发生用了很长时间，所以要走出危机也会需要一个比较长的时间。