资金追逐下信用利差收窄

　　周二，除隔夜品种外，其他资金成本都有所下行，七天回购仍然成交在3.76%的高位。现券方面，国债收益率基本持平，但信用品种依然成交活跃。1年AAA短融成交于4.27%，AA-成交于5.80%。信用债中仍然以城投债最为火热，收益率下行明显。其中12长建债主体评级AA，无担保，票面8.35%，二级7.87%成交；12余城建债主体评级AA，有担保，票面7.55%，市场6.90%成交。参与的机构以基金为主，这可能与近期债券型基金申购增加有关。不过，在新发行的城投债中，受到关注的主要为有担保的或基本面情况良好的品种，资质较差的品种仍维持了较高的收益率水平。

　　今年以来，银行理财资金投向缺乏，产品较少，加上权益市场表现不佳，固定收益类资产的投资需求大大增加，导致了债券收益率的大幅下行。不过，债券市场收益率的下行幅度和速度都超过了理财市场资金成本的下行速度，导致产品出现收益难题。在现有的情况下，如果不追逐高收益率品种，则只能加大杠杆。但资金市场上的资金成本一直居高不下，本身限制了杠杆的有效使用。所以，出于对收益率的追求，以及海龙事件对信用债信心的恢复，高收益率债券出现火爆景象。如果资金进一步进入这个市场，那么这种行情可能会一直持续下去，高票息品种仍然会是较好的投资选择。等到市场上的平均收益率水平回到均值，那新进入资金的收益率也会下降，可能会倒逼理财资金成本下行。因此，对于固定收益投资链条而言，目前的风险选择压力在投资操作者。这种压力下的行情，带有一定的危险性。而其后，如果融资成本跟随收益率下行，那么可能会再次出现成本与资产之间的套利机会，那是一个比较好的扩大杠杆的时机。 (来源：上海证券报)