中国经济转型背景下的基金投资之路

　　“转型”已不再是个陌生的词，在经济结构调整和经济增长方式转变的大背景下，“转型”已势在必行；然而对于“转型”的角度和力度，市场似乎一直没有一个清晰的认识：往哪里转，该怎么转？

　　即便有待形成共识，转型的时代已揭开序幕。在面临变革的市场中，如何把脉转 型的风险挑战，又如何挖掘转型的投资机遇？针对上述问题，参与圆桌讨论的基金业内人士各抒己见，为投资者描绘了各自眼中转型背景下的基金投资之路。

　　主持人

　　汇丰晋信基金总经理 李选进

　　嘉宾

　　易方达基金副总裁 陈志民

　　博时基金副总经理 杨锐

　　兴业全球基金副总经理 王晓明

　　国金证券基金研究中心总经理 张剑辉

　　转型的角度与力度

　　李选进：如何看待中国经济的转型之路，其所面临的机遇与挑战是什么？

　　陈志民：过去几年，特别近两年中国的A股市场表现不太好，是各方面因素共同作用的结果。其中一个非常主要的原因是，A股投资者普遍对中国经济转型表现出一定的担忧。许多投资者会关心，中国经济转型之路在哪里？这是一个非常大的问题。

　　回顾历史不难发现，市场很多时候对于一些“大问题”较为犹豫，哪怕在30年前，谁也没想到改革开放走出来是一条什么样的路。个人预期，如果从一个相对乐观的角度讲，相信中国经济转型一定能成功，只是目前还没有一个准确的办法，按照很逻辑化，理论化的方式按部就班。这是个人对于转型一个大的方向判断。

　　杨锐：传统角度看，我理解的转型指的是经济增长的模式和经济增长的结构转变的诸多途径，目标是经济增长更加平衡与可持续。因此，所谓转型，需要放在一个长期的过程中用发展和运动的眼光来看待。

　　从我的角度来补充一点，可能传统上大家把经济增长较多地理解成实体经济的增长，其实可能还有一块货币面，金融对经济的增长，也是比较重要的。所谓转型与国际化，金融的发展至关重要。应该看到，在目前这样一个时间点上，提出转型的一个更大的框架，是全球经济增长的失衡与再平衡的阶段。这个“失衡”与过去30年的出口导向有关系，导致在不同国家资本市场中也存在一个失衡的问题。因此对于中国来说，从人民币国际化和中国构建强大资本市场这样一个国家战略来看，今后伴随着传统经济增长方式的转变与结构的调整，可能金融方面也存在着一个推进和发展的“转型”过程。所以个人认为，在这个过程当中，这个行业和这一部分的金融中介有较大发展机会，可能是未来一段时间较好的投资的标地。

　　王晓明：中国发展了30年的市场经济，取得了很多成绩，但资源市场化的程度还远远不够。在市场化还远远不够的情况下面，所谓的转型努力很大程度上会陷入“鼠首两端”的困境中。转型的过程，个人看法还是比较谨慎的，这个过程可能会比较漫长一点，因为我们过去增长模式的依赖，决定了更持续，更有质量，更平衡的增长方式转型的过程当中一定是很艰难的，这当中波动的幅度也会比较大。

　　张剑辉：说到经济转型，如果从一个几何图形的角度来看的话，把中国经济的总量看做几何图形的面积，我们已经达到了很大的面积了；然而在传统粗放式的发展形式下，可能这个图形不是很规范，或者说可能线条不是很优美。在目前经济总量的背景之下，过去十年，甚至于于过去将近30年的高速增长难以持续。尤其是海外经济面临诸多不确定性因素，也给我们的转型压力起到了一个推波助澜的作用，加之中国内部也出现了各种方面的压力，不和谐，或者是不协调的因素。

　　所以我觉得这个几何图形在调整的过程当中，实际上我们的目标更多的是去平衡。比如说我们经常提到的区域经济的不平衡，经济增长结构的不平衡，包括怎么兼顾经济增长和社会和谐的平衡发展。

　　基金投资掘金转型

　　李选进：基于各位对转型的不同认识，各位在今后一年半左右的时间周期内对于投资如何布局规划？

　　王晓明：18个月的时间跨度比较长，在这个周期内，如果短期一点则债券基金会更确定一点，因为大家有一个期望，万一经济不行的话，政府还会降息等等方面，所以债券的确定性会比股票更大一点；而放更长时间的话，个人觉得股票资产会更有吸引力一些。

　　陈志民：如果看18个月，股票基金、权益类的基金机会比较大。短期来讲，三个月半年时间来讲，确实还需要经历一些煎熬吧。除了刚才提到的经济结构的转型，还有资本市场，今年在郭主席的领导之下也面临很大的转型。我自己的感觉有点像当年股改的前夜，方方面面最后找到一条好的，至少回头看是不错的解决之路。

　　现在中国资本市场畸形的产物由市场造成，转变具有较大难度，要真正解决，甚至比搞股改还要难得多，因为这涉及方方面面的东西，包括中国投资结构的问题。这个事情更阻碍资本市场的发展。不过我也相信，未来一年左右的时间，以证监会的智慧是能把这个问题解决好，所以这是为什么我们对18个月的市场看好的原因。

　　至于投资机会，我觉得中国的A股市场在某种意义上有它的独特性，一方面蓝筹股也好，价值股也好确实是被低估的；另外一方面仍有一批垃圾股价格高得令人瞠目结舌。个人觉得当下投资行情较难，难在一方面价值型的股票存在一定的低估，确实有回归的需要，但是确实增速在下滑，利润增长的重心是往下的，尽管估值的重心会慢慢往上；另一方面2010年开始，特别是09年新的发行制度改革以来，一些戴上高科技帽子的公司，估值价格高得惊人，即使找到很有增长力的公司，也要忍受三到五年消化估值的过程，这个过程非常痛苦。所以从投资角度讲，我个人认为还需要持续一年两年的时间来消化很不平衡的市场情况。

　　杨锐：未来一段时间，大的趋势和大的机会都需要，中间结构性的机会可能稍微多一点。

　　李选进：刚才几位谈到转型相对会比较漫长一点，也可能是比较痛苦的过程。作为基金投资者，应该怎么样把握当下市场环境的投资机会？

　　张剑辉：谈及投资领域，在修正的过程当中，市场无论是产业、行业还是企业，会有相关的收益，自然也会承担一定的压力。有一些是先承担压力，然后再收益；反之亦然。因此在目前这个市场上，个人认为诸如上述此种博弈和交易性的机会占据很大成分。而此类机会的演绎，可能分为不同的期限和不同的形式。

　　因此说到具体的投资，也可以利用不同的阶段通过不同的形式来“投资转型”。在目前国内公募业将近千只基金产品中，有很多都是在中国经济转型的背景下，针对不同视角下的市场可能呈现的投资机会而设计的。利用这些特色的、有设计针对性的基金产品，广大的基民和普通投资者也能够参与中国经济转型，力争从中挖掘投资机会，分享转型成果。

　　这种过程当中，可以通过一些中长期的投资，也可以通过不同阶段产品之间的搭配来灵活投资。从基金公司提供的产品线中，投资者可以通过一些设置，或者是更直接选取一些指数化的产品来参与投资。其实市场还是提供了足够多的标地和足够大的投资容量，我觉得这是普通投资者和一些没有太多精力做筛选的投资者很好的投资方式。希望基金公司能够提供贴近这样的基金产品，提供基金工具的配置。

　　（记者 丁宁 整理 编辑 张亦文 王诚诚） (来源：上海证券报)