招商银行：短期难以有效打破震荡格局

　　上周央行人士讲话刺激了市场宽松预期，但债券收益率维持震荡，表明目前投资机构对未来债市走势依然信心不足。症结主要存在于两方面：一是国开债供给对长端的冲击难以有效避免，加上市场对未来经济及通胀走势存在分歧，投资者对利率品种普遍采取回避态度；二是政策放松预期强烈虽然利多于利率品种，但也带来了风险偏好的回升，导致利率品种在政策放松预期强烈的情况下，反而反应平静。我们判断，即便降准，对债市的影响也有限。短端收益率难以通过资金面的持续放宽来打开下行空间，在银行资金成本无法有效下行的情况下，短端收益率难以有较大的下行幅度，而短期内经济基本面难以有较大的起色也限制了中长端收益率的反弹。