华龙电子IPO隐患靠大客户吃饭 应收账款藏风险

　　宁波华龙电子晚间公布首发招股书。招股书显示，华龙电子拟发2500万股于深交所上市，发行占总股数25%，保荐机构为海通证券。在本就竞争激烈的半导体行业，华龙电子优势似乎并不明显，销售开拓能力不足、产品结构单一相关公司股票走势海通证券9.93-0.15-1.49%、每股净现

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　　招股书显示，宁波华东电子于2008年10月成立，注册资本7500万元，法人陈亚龙。该公司主营业务为半导体封装用引线框架产品的研发、生产和销售。公司的主要产品包括分立器件用引线框架和集成电路用引线框架。隐患一：每股净现金流量由正转负持续盈利能力大打折扣

　　宁波华龙电子财务数据显示，2009年-2011年间，该公司每股经营活动产生的现金流量分别为0.36元、0.67元、0.06元，每股现金流量大幅下降；再从每股净现金流量上看，2009-2011年数据分别为0.05元、0.22元、-0.09元，2011年已经出现负值，华龙电子派发红利能力受到质疑。不仅如此，2009年、2010年和2011年末，应收账款余额分别为9,933.74万元、14,355.81万元和13,656.99万元。应收账款的扩大加大了因资金成本，不但增添了坏账风险，对业绩同样构成压力。

　　隐患二：客户集中度较高销售开拓能力明显不足招股书显示，明昕电子既是华龙电子第一大股东，也是其大客户，近三年来明昕电子销售收入占华龙电子10%，虽然华龙电子招股书说明不存在重大依赖，但明昕电子为其提供的营收利润有目共睹。在从大客户上看，2009年—2011年前五名客户销售金额占分别占总收入37.51%、41.28%、41.45%，客户集中度十分之高，如大客户销售出现较大幅度下降，公司盈利将受到重大打击。

　　从公司员工结构上看，华龙电子销售人员共计仅有4人，占总员工人数0.63%。作为一家半导体企业，4个销售人员对于该行业来说更是罕见，华龙电子销售以及市场开拓能力备受投资者质疑，销售人员严重缺乏将直接限制其业绩增长。隐患三：竞争优势不足产品结构单一

　　华龙电子目前的产品结构以分立器件引线框架为主，集成电路引线框架为辅，仅能采用冲制法生产分立器件引线框架及中低脚数集成电路引线框架，尚不具备采用蚀刻法生产引线框架的能力。而目前销售收入排名靠前的日本、韩国引线框架企业主要采用蚀刻法生产高脚数的集成电路引线框架产品，华龙电子在生产工艺以及产品结构上与知名企业存在明显差距。风险因素：

　　行业周期波动风险华龙电子主要生产半导体封装材料引线框架，属于半导体封装测试材料行业中的半导体封装材料支撑行业，公司产品所处行业的发展与半导体行业的发展正相关。半导体行业存在一定周期性，主营业务和经营业绩受半导体行业景气状况影响较大，若半导体产业的发展出现较大波动，将对华龙电子主营业务和经营业绩带来一定影响。

　　原材料价格波动的风险公司主要从事引线框架的研发、生产和销售，引线框架产品的主要原材料是铜带，产品成本受铜价的波动影响较大。报告期内铜价大幅波动，给公司的成本控制带来一定的压力，未来不排除国内铜价波动导致华龙电子铜带采购价格大幅变动的可能。如果未来不能及时调整产品价格以抵消成本波动的影响，华龙电子的经营业绩可能会受到影响。.