银邦股份资金链紧绷 募投项目或致行业产能过剩

　　主营为铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售的高新技术企业银邦股份最近站到了中国证监会发行审核委员会的门口。但公司财务状况并不稳定，募投项目的消化也并没太多把握。

　　有市场专业人士认为，从财报来看，这家公司显然非常缺钱，上市是为了解决现金饥渴症，但是从募资投向的方向来看，策略却非常激进，对公司的前景并不看好。

　　现金饥渴

　　记者在查看公司的招股书后发现，2008年度至2011年9月三年一期，银邦金属经营活动产生的现金流量净额分别为1,495.52万元、-2,712.85万元、-869.74万元和1,155.74万元，2009年度和2010年度公司经营性现金流量净额为负。

　　值得注意的是，银邦金属在2012年到期的借款合同达2.53亿元。而公司截至2011年前三季现金流净额仅为7,794.44万元，与即将到期的还款金额相去甚远。

　　雪上加霜的是，银邦股份的应收账款也在连续上升中。资料显示，近三年一期期末，公司应收账款账面价值分别为10,028.98万元、12,971.23万元、16,350.08万元和22,252.48万元。公司应收账款账面价值较大，且占流动资产总额的比重较高。公司坦承，随着公司业务规模的进一步扩大，应收账款余额保持较高水平将给公司带来一定的风险：一方面，较高的应收账款余额占用了公司的营运资金，影响了资金使用效率，增加了公司财务成本；另一方面，一旦出现应收账款回收周期延长甚至发生坏账的情况，将会给公司业绩和生产经营情况造成一定的影响。

　　南京某财务人士认为，流动性弱的公司，再加上财务状况不稳定，一旦经营出现风险，容易出现“技术性破产”，这会给投资者造成很大的损失。

　　上市“圈钱”？

　　根据招股书，银邦股份此次拟发行不超过4,680万股。以公司2011年1-9月每股收益0.71元，30倍发行市盈率计算，发行价格将在16元左右，有望募集资金7.5亿。

　　记者查看银邦的募投计划，年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目总投资额在12.1亿元左右，将分四年完成，其中1-4年的投资金额分别为1亿元、3.1亿元、6亿元与2亿元。这也意味着，至少有6.5亿元资金可以在账户上躺一年以上。

　　由于募集资金专款专用，其计息方式一般也与和所在银行的约定相关，假设以目前央行3.25%的一年期定存利率计算，银邦金属仅这部分资金的利息就超过2000万。

　　这对银邦股份紧绷的资金链来说，无异雪中送炭。问题的另一面是，有分析师人士亦提出担忧，不少上市公司在发行新股后，一两年都不将募集资金投向相关项目，做吃银行利息，而改变募集资金投向用于还债、买楼、补充流动性的更不在少数。

　　前景堪忧

　　招股书显示，银邦股份募集资金将用于年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目。而目前银邦金属的总生产能力仅为每年7.5万吨，这也意味着银邦金属的产能将翻番有余。

　　那么，银邦股份如此着急上市圈钱，是不是真有扩建产能的需要呢？

　　实际上，公司的产能还没有到非常急迫的程度。招股书显示，2008年至2011年9月，银邦金属三年一期的产量分别为27,095.92吨、32,718.43吨、57,196.59吨、50,083.97吨，产能利用率分别为82.55%、84.20%、86.98%、85.28%。显然产能利用并没有完全饱和。再加上因为进入门槛不高，越来越多的新公司正在进入行业，形成竞争。

　　公司表示，公司所处的行业中，外资企业凭借技术研发、规模优势，占据了大部分高端客户市场，这一领域是目前正在重点突破的领域；大部分内资企业因产品质量不稳定、规模较小，产品竞争集中在中低端客户市场，竞争方式以价格战为主，竞争程度激烈。未来几年，随着国内新增产能不断释放，国内竞争将会加剧。

　　值得注意的是，公司近年来产量增长较快主要原因还是受到了汽车等行业的拉动，但2011以来，汽车市场已出现降温趋势，这说明公司后续要实现销售增长压力较大。有金属行业研究员认为，“从全国铝制品市场的供求关系来看，这两年供大于求的情况一直存在。这样一个产能投放到市场，势必会对现有市场进行重新划分，这也意味着公司可能将还面临其他中小企业的围攻，引发价格战，拉低毛利率。”

　　这扩建的产能该如何消化，这对银邦股份来说，是无法回避的问题。