高处亦胜寒 高端分层受益类理财产品榜(组图)

　　2010年横下心进入一款理财产品“次级层”的投资者恐怕没有想到，两年后，自己押注的那部分，会录得近80%的收益率。因在他们的“头顶”，还有一层高高在上的优先级投资者，“次级人”需要首先无私地为“优先人”的收益兑现垫底，才能拿到自己 的那部分回报。

　　只卖一种产品，同时满足保守者与激进者两类人的投资需求，这并不是什么痴人说梦。随着信托、阳光私募产品数量的逐步壮大，风险、收益不同的分层设计理财产品，在私人银行中兴起。

　　银率网公布的今年一季度理财产品到期收益排名中，两款次级产品就以39.89%和15%的到期收益率，分别摘得状元和探花。

　　但投资不是天上掉馅饼的事儿。除了预期收益率外，浙江一家信托公司业务总监建议，投资者在购买分层受益类产品时，应注意次级对优先的担保、优先与次级的资金比例以及平仓线设置三个方面因素。

　　年化收益40%：次级的诱惑

　　所谓“优先级”和“次级”，属于理财产品设计中的风险分层结构。

　　这样设计的特点是，当产品盈利时，优先级投资者可以获得事先约定的收益率，剩余的才属次级投资者收益；当产品亏损时，要首先保证优先级的本金安全，而次级投资人的财产要先补足前者的损失。

　　因此， 实质上对于优先级投资人，相当于购买一款违约风险比较小的固定收益类产品，而对于次级投资者，则相当于借前者的资金进行投资，在放大其投资收益的同时，也承担了较大的本金亏损风险。

　　前述年化40%高收益率产品来自一家南方的一家城商行东莞银行。

　　2010年3月17日该行曾以分层受益设计，发行了一款名为"玉兰理财"价值成长系列之债券3号”的产品。该产品中，优先级与次级投资者约定的认购规模比例下限为3：1，也就是说，如果优先投资者认购30万元，相匹配的次级投资者认购额应为10万元。其中，优先级年化收益率为5.5%，次级按实际投资收益兑付。

　　从资金投向上看，主要是银行间市场债券、理财产品和信托计划，这不足为奇。更多内行人盯住了产品投向表述中的“利用市场套利机会，适当运用杠杆原理”。

　　“简单来说，比如用资金购买收益率为6%的债券，然后将债券在市场上进行抵押借款，假设成本在4%，那么中间就存在2%的收益空间，如果再将资金去购买收益为6%的债券，杠杆就会逐步被放大。”成都某银行资金部人士说。

　　兴业银行的次级产品也表现不俗，其2010年第十八期万利宝“中泰矿冶项目”人民币理财产品在2012年1月5日到期，一般投资级（即次级）的收益率为15%，摘得一季度到期产品收益排行榜探花。

　　理财产品优先级和次级的设计，实际上是对信托的“优先劣后”概念的引进。

　　以西安银行最近发行慧利盈2012第三期人民币理财产品（优先级）为例，优先级保本的设计为：次级受益人以50%本金为限保证优先级受益人本金及理财收益，理财年收益率为5.4%。当然，次级受益人因为兜底了风险，当理财资金存续期年收益率高于5.4%（含）时，超出5.4%的部分（或按比例收取浮动管理费后）将向他们进行分配，优先级受益人不能参与收益分配。

　　两大设计类型

　　不仅是次级部分收益抢眼，优先级也颇具吸引力。

　　在优先投资者的预期收益率方面，尚在运行的产品中，建行专门面向私人银行客户发行的“建行财富”系列股权投资类信托理财产品处在领先位置。

　　例如，2013年3月到期的“建行财富三号”三期股权投资类信托产品（优先收益类），预计年化收益率12%。今年2月底披露的运行报告显示，其中优先收益类产品净值为1.4540。

　　优先级产品期限在半年至一年半之间，预期收益率范围为5.2%-10%，绝大部分收益率在6.5%上下波动。即使与目前6个月至1年银行债券类理财产品5.28%的平均收益相比，也有相当吸引力。

　　不过在投资门槛上，相比普通理财产品5万元起步，分层型结构的产品投资门槛较高，起步基本10-20万元以上，一般在个人及家庭资产方面也有要求。

　　比如，上海银行4月26日开始发售的慧财优先受益（保证金交易项目）理财产品，虽然购买金额仅10万元，但投资者的实际门槛并不低：倘若一次性购买未达到100万元，还必须提供个人或家庭金融资产超过100万元等相关证明。

　　“即便投资者处于优先级，这类产品一般也会被定为中高风险评级，主要面向私人银行的高净值投资者发行。”上述银行资金部人士说。

　　从资金投向看，分层结构的理财产品主要涉及股权投资、银行间债市及股市、信托贷款等领域。

　　另外，即便同属分层结构类型，在具体的理财资金配置上，又有两种不同的类型。一是将资金投向某类信托计划，成为其优先级投资人；二是在同一款理财产品中设置优先和次级两种选择。

　　上海银行的“慧财”人民币优先受益权系列产品就属于前者。今年4月23日，该系列中成立于2011年7月20日，募集规模9410万元的一款产品到期，实际年收益率为6.10%。

　　募集资金投向中海聚发（25号）保证金交易1号证券投资结构化集合资金信托计划，成为信托计划A1类优先委托人，享有A1类优先受益权。国泰君安任该信托计划的投资顾问。

　　结构化的证券类产品在股市低迷时，较容易受到投资人追捧。上述浙江一家信托业务总监说，对于其他结构化的信托产品，在发行时，关键是要看有没有对项目熟悉的机构、关联企业愿意购买次级部分，在承担高风险的同时也有可能博得高收益。

　　分层出资警戒线：3：1

　　即使收益不错，投资者购买时也需要摸清三大细节。

　　“首先是次级部分是否承诺对优先级的本金和收益进行担保，如果仅是受益顺序先后，那就没有意义。”上述信托业务总监说。

　　其次，如果次级占比太小，那么担保条款也形同虚设。一般来说，证券类产品优先与次级的比例不能超过3：1上限，而其他投向债券、信托贷款、股权产品的比例则可以放宽。

　　招行发行的一款用于证券投资信托计划中的优先级受益权部分产品，就要求这一比例不超过2：1，优先级最高年化收益率为6.30%。

　　投向其他领域的产品中，西安银行属于较高水平，其慧利盈2012第一期、二期、三期均设定为5.66：1。

　　不过，普益财富的一位研究员的看法是，并不能仅拘泥于比例，还要详细分析资金的投向，“现在艺术品投资领域风险相当大，即使是3：1的比例我个人认为也是危险的。”

　　第三个方面，注意是否有双重保险：设置预警线和平仓线。

　　“信托贷款、债券投资类分级产品波动较小，所以产品设计时，一般不太注重平仓线设置，但这对于证券类产品就不太一样。”上述业务总监说。

　　相比之下，上述招行的证券投资信托优先受益权产品在止损线设置上相当严格，有三道保险。

　　具体是：当信托单位净值低于0.95元时，全部股票投资比例按成本计算最高不得超过信托财产净值的70%；净值低于0.93元时，这一比例变为25%；如果达到或低于止损线0.90元，受托人有权立即变现全部信托财产。

　　这是因为，净值达到0.9元时，相当于信托计划亏损了10%，按照优先与次级的2：1，依然能保证优先投资者的6.30%收益，次级投资者也不至于严重亏损。

　　“如果投资者承受风险能力不强，最好还是购买优先级产品为好，它在享受一定高收益的同时，还能有资金对本金进行担保，相当于给产品的兑付进行增信。”上述总监建议，次级部分还是留给专业的投资顾问或其他机构。

　　作者：刘振盛