上市券商穷则思变：创新业务渐成业绩稳定器

　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 全泽源

　　上市券商2011年年报披露落下帷幕。在整个证券行业遭遇业绩“寒冬”的背景下，去年上市券商盈利水平亦呈大幅下降。统计显示，2011年，18家上市券商营业收入与净利润同比分别下降21.76%和28.36%，其中经纪与自营业务再度成为熊市中两大业 绩“杀手”。

　　然而令人欣慰的是，虽然传统业务依然难以摆脱“靠天吃饭”的局面，但资产管理、直投、融资融券、衍生品投资等一批创新业务开始在业绩贡献中崭露头角，成为上市券商去年年报中的一抹亮色。事实上，从部分中大型券商多元化的业绩构成看，创新业务已逐渐成为券商的业绩“稳定器”。

　　熊市阴影难消除

　　2011年，A股市场熊态毕现，不论是从下跌幅度、成交金额，抑或是募集资金总额看，沪深股指整体表现可谓是近三年最差。

　　对于收入来源仍主要依靠传统业务的券商来说，其业绩在股市交易量与行情波动中亦呈大幅起落。据上证报资讯统计，2011年，18家上市券商合计实现营业收入735.04亿元，同比下降21.76%；合计实现净利润264.16亿元，同比下降28.36%。

　　从营收排名看，中信、海通、华泰分列上市券商前三，2011年营业收入分别为250.33亿元、92.93亿元和62.30亿元。从增速上看，18家上市券商无一实现营收增长。东北、广发、长江、西南、方正去年营收降幅较大，均超过了40%。

　　从净利润排名看，中信、海通、广发荣膺前三甲，2011年净利润分别为125.76亿元、31.03亿元和20.64亿元。上市券商去年仅东北证券一家出现亏损，而净利润超过10亿元的券商共有六家，前六家券商净利润占比高达87.37%。

　　从利润增速看，上市券商中仅中信证券实现了利润同比增长，增幅为11.18%。利润下滑较快的券商包括东北证券、国海证券以及方正证券，去年净利润同比降幅均超过了70%。

　　分业务看，三大传统业务——经纪、投行、自营收入均出现不同程度的下滑。其中，自营业务收入下降最快，整体降幅超八成。

　　对于券商业绩的下滑，分析人士认为有内外两方面的因素。其一，券商主要收入来源的传统业务对于外部行情依赖严重，造成股票市场交易以及行情波动将会显著影响业绩，与此同时，业务同质化所带来的竞争压力也在蚕食券商的利润空间；其二，作为实体经济发展和转型基础的中小企业发展面临着极大的困难，同时居民缓慢的财富增长阻碍了内需消费的发展。金融行业，特别是以券商为代表的直接融资的发展滞后，在一定程度上造成了上述问题的出现。

　　创新业务成亮点

　　不过分析上市券商年报亦可发现，尽管行业整体仍难走出“靠天吃饭”的困局，但创新业务对于业绩贡献重要性已然明显。

　　据粗略统计，2011年，上市券商在受托客户资管收入、衍生品投资收益、直投业务收益、融资融券利息收入四项业务收入合计分别达到24.90亿元、37.76亿元、9.51亿元和15.73亿元，分别占到营收总额的3.4%、5.1%、1.3%和2.1%。

　　其中，行业龙头公司创新业务收入占比提升更为显著。以海通证券为例，2011年，公司自营证券投资收益15.07亿元，同比增长39.28%，其中衍生工具投资收益10.47亿元，占营业收入的11.26%。另外，公司去年实现利息净收入20.93亿元，同比增长53.30%，对营业收入贡献达22.53%。

　　事实上，随着创新业务的崛起，包括中信、海通在内的多家龙头券商，去年经纪业务在营收中占比已降至50%以下。这也意味着，部分上市券商多元化的业务格局已经形成。

　　更为重要的是，以中信与海通为代表，多元化的盈利模式大大增强了其抵御市场波动能力。统计显示，去年上市券商营业收入整体下降超过两成，但上述两家券商的降幅分别仅为9.94%和4.86%。中信证券更是去年唯一一家实现盈利增长的上市公司，而海通证券去年利润下滑15.82%，降幅为其余17家上市券商中最小。

　　分析人士普遍认为，在金融改革及行业转型的背景下，创新业务未来的发展空间广阔。“此次行业转型所衍生出的创新业务将极大地拓展券商目前的盈利空间，同时在目前实体经济整体发展面临瓶颈的情况下，更突出了金融创新改革必要性，行业变革将得到政策的长期支持。”光大证券分析师沈维判断。

　　作者：⊙记者 潘圣韬 ○编辑 全泽源 (来源：上海证券报)