光环新网募投项目前景不明 应收账款激增遭质疑

　　募投项目前景不明、应收账款激增……

　　被诸多问题缠身的光环新网仍顺利过会，但却遭到业内人士诟病。光环新网4月17日上会通过，拟发行1600万股，发行后总股本6180万股，拟于创业板上市。

　　募投项目前景不明 恐成业绩“拖油瓶”

　　光环新网招股说明书显示，公司是一家电信、数据和信息网络综合服务、增值服务等业务运营商，在公司一期机房投入使用后签约率达到93.13%，使用率达到59.02%，可租用机柜为899个，公司在招股书中大篇幅描述该行业美好前景。

　　本次募集资金最重要的投资项目互联网数据服务一体化平台二期工程，投资总额达到18629万元，占募资总数近六成。据悉该项目拟再建7500平方米机房，机柜可租用为1900个。虽然光环新网认为，该项目是公司响应国家信息化发展战略，为满足日益增长的互联网数据中心业务需求，在原有数据中心的基础上的升级和拓展。然而，公司大幅扩张却遭到业内人士质疑，“光环新网一期项目投入使用一年签约率为93%，二期项目能否被市场消化是个问题。”某券商行业分析师对记者表示，“考虑到市场空间以及发展情况，公司此次拟将机柜数量扩大超过两倍，如此之大的扩容力度能否得到市场消化，如果市场新项目签约率不高，首先不能达到盈利预期，此外给公司带来的管理等费用增长，反而可能拖累公司业绩。”

　　光环新网还拟投资9586万元用于宽带接入服务拓展项目，对公司北京地区光纤城域网进行升级改造。数据显示，2011年公司宽带接入服务收入同比小幅下降5.16%，该行业未来增长十分有限，公司仍豪掷近亿元砸向相对饱和且前景不明朗的行业，这也是业内分析人士质疑的焦点。同时，在公司提供的项目可行性分析中，其中大量数据来自2010年或2009年。有分析师指出，为何到了2012年还不能提供2011年数据，是否因为2011年行业数据不尽如人意，公司如此表述是在刻意回避什么？

　　此外，光环新网招股书披露，2011年5月16日公司决定以自有或自筹资金先行启动互联网数据服务一体化平台二期工程项目，待募集资金到位后，公司将使用募集资金置换已投入该募投项目的资金。“公司表示将用自筹资金先行启动，但在招股书中又称互联网数据服务一体化平台项目建设工期为10个月，拟于本次募集资金到位后开始实施，对于该项目的建设公司在招股书中自相矛盾。如果去年5月开始公司开始建设该项目，按建设期来看目前或已建设完成，如此来看公司投资新项目并不缺钱，募资真实目的存疑。”上述券商分析师表示。

　　收入、应收账款增速不匹配 回款压力“亚历山大”

　　2009年-2011年，光环新网营业收入增长约三成，而公司应收账款增长幅度远远高于收入增幅。光环新网财务指标显示，2009年-2011年应收账款分别为373万元、638万元、1143万元，2010年应收账款同比增长71%，2011年开始出现加速增长态势，当年应收账款同比增长接近80%。

　　光环新网在招股书说指出，应收账款逐年增长，主要是由于公司大力拓展市场，业务增长所致。而这样的解释在业内人士眼中明显站不住脚。一位不愿具名的财务人士分析认为：“公司表示应收账款增长是由于收入增长所致，但公司收入增长三成背景下，应收账款连续两年增幅都在八成左右，公司解释很难站得住脚。”

　　公司应收账款大幅增长的同时，应收账款周转率下降趋势也十分明显。2009年-2011年光环新网应收账款周转率分别为50.91、26.41、18.73。上述财务人士指出：“应收账款周转率下降，说明公司收账速度变慢。存在下游企业现金流不够充分，支付货款较慢的可能。从另一角度来看，在目前宏观经济形势下，下游企业资金面趋紧，可能导致需求减少，从而影响公司收入。值得一提的是，公司部分主要客户应收账款激增。其中作为公司主要客户之一、光环新网近7%的收入来自北京当当网信息技术有限公司，位列营业额第二位。2011年来自当当网的营业收入同比增长约四成，而应收账款则从138万元增至319万元，增幅高达130%。类似的收入增幅和应收账款增幅的严重不匹配，显示出一些客户还款能力可能开始出现了问题。”

　　除当当网外，光环新网其他主要客户，北京世纪卓越信息技术有限公司、北京凯迪迪爱通信技术有限公司都存在应收账款2011年激增的情况。若发生应收账款无法按期还款，或者出现更严重的坏账情况，必将对公司业绩产生明显影响，业内人士有如此担心。

　　除上述问题外，光环新网还存在业绩变脸可能、研发费用涉嫌造假、上市“圈钱”等系列问题，这些疑问无疑都会投资者埋下“地雷”，本报记者也将就上述疑问继续追踪报道。