交易费用大幅降低 证券行业迎战略性投资机会(附股)

　　===本文导读===

　　【行业动态】中国证监会调降沪深股市交易费 | A股交易费总体降25% 让利于民约30亿

　　【行业研究】证券行业：行业拐点下的投资机会 | 证券行业：北京启动限佣

　　证券：市场完善排毒养颜 | 交易费下降 实质性让利助推证券公司创新转型

　　中国证监

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　　沪深证券交易所和中国证券登记结算公司周一宣布，将自6月1日起降低A股交易的收费标准，总体降幅为25%。调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087%双向收取。

　　此外，为了优化证券交易所收费结构，沪深证券交易所将按照上市公司股本规模，分文件收取上市初费和上市年费，并对创业板公司实行减半收取，调整后的收费标准同于6月1日实施。

　　证监会有关负责人表示，经过这些年的发展，资本市场规模扩大，上市公司数量和股票成交量有了显著增长，交易基础设施也得到较大改善，为降低市场相关收费奠定了基础。

　　此次降低A股交易相关收费，预计年度总额会达到约30亿元人民币，将降低市场交易成本，减轻投资者负担。

　　上海交易所的A股证券的交易经手费收费标准，由原按交易额0.11%收取，降为按0.087%收取；而深圳市场A股证券交易经手费现行收费标准为按交易额的0.1475%收取，现由按交易额的0.122%收取降为按0.087%收取。

　　此外，证监会表示，下一步，降低信息披露成本等市场运行费用的措施也在研究之中。证监会将继续推动证券交易所和登记结算机构不断提高效率，降低成本，改善服务。

　　今年以来，沪综指累计涨8.9%，而2011年全年累计则下滑21.7%。(汇通网)

　　A股交易费总体降25% 让利于民约30亿

　　专家认为，降低A股交易费用将提振股市信心，活跃市场交易

　　五一小长假，资本市场利好政策不断。4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%。分析人士指出，此次降低A股交易相关收费，预计年度总额会达到约30亿元，将明显降低市场交易成本，减轻投资者负担，有利于资本市场持续健康发展。同时，更能在低迷的市场中给投资者以信心。

　　据了解，调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取；结算公司上海分公司的A股交易过户费将按照成交面额的0.375‰双向收取。同时，为了优化证券交易所收费结构，沪深证券交易所将按照上市公司股本规模分档收取上市初费和上市年费，并对创业板公司实行减半收取。调整后的收费标准将于6月1日实施。

　　证监会相关负责人还透露，降低信息披露成本等市场运行费用的措施也在研究之中。“证监会将继续推动证券交易所和登记结算机构不断提高效率，降低成本，改善服务。”上述负责人强调。

　　记者采访的多位业内人士也对降低股票交易成本这项政策纷纷拍手叫好。他们均表示，降低A股交易费用的措施，值得称赞，这表明证监会在释放一系列积极的信号，也在切切实实地降低投资者的交易成本，这将极大的提振股市信心，活跃市场交易。

　　英大证券研究所所长李大霄接受本报记者采访时表示，沪深交易所调整收费标准，降幅达25%，为实质性的让利，此等让利举措并不是很轻易地出台，应该是首次，这对市场会形成重大利好，对节后市场会形成正面支持作用。

　　交通银行首席经济学家连平则表示，应该说最近这些年交易成本在持续下降，在这种情况下，继续下调成本应该说对活跃市场交易是有好处的，尤其是对中小投资者，好处相对来说比大户来得更多一点。更重要的含义还不在这里，主要是反映出监管层、管理层对于股市的呵护意图，以及政策的导向。(证券日报)

　　证券行业：行业拐点下的投资机会

　　证券行业指数与大盘高度关联

　　券商行情启动从与大盘同步，到提前3 个月，券商股可投资周期提前至熊市末段。换手率曾领先证券行业指数6 个月左右，但自2010 年开始该指标失效。2010~2011 年大小券商收益率较为同步，2012 年受管制放松、创新变革政策影响，大券商跑赢小券商的概率增加。

　　股价走势与行业政策变化息息相关

　　回顾历史，券商股走势与基本面和行业政策变化息息相关，2007 年的牛市中券商股迎来了熊市并购整合后基本面的第一次拐点，2012 年是证券行业创新变革的元年，创新政策的明朗将推动证券行业迎来第二次拐点。

　　美国经验启示：大券商受益于新一轮变革

　　1975 年美国证券行业的佣金自由化并未阻碍行业盈利的长期增长，佣金自由化促动券商差异化的形成。大投行既是行业创新的引领者，也是行业增长的最大受益者。1995 年至2007 年，四大投行(高盛、美林、摩根斯坦利、雷曼)平均占行业税前利润的89.54%、行业收入的34.04%、行业总资产的48.88%。

　　中国资本市场变革方向

　　盈利下降倒逼券商创新发展，通过资本市场建设分散国家金融风险、提高资金配臵效率是政府的诉求，二者结合的必然结果是券商收入多元化和杠杆率提升。中国股市仅相当于美国的1990 年，债市落后至少30 年。债市的发展对证券行业意义重大，2007 年高盛收入中与债市相关的部分超过50%。统一监管的场外市场、高收益债、国债期货、保证金现金管理、股票约定式回购、第三方PE 产品等创新政策正在逐一落实。

　　维持行业推荐评级

　　在全年日均股票成交额1800 亿元、上证指数中轴2600 点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比下降15%，其他费用同比降10%的假设下，行业平均PE32.32 倍，PB2.30 倍，对应ROE7.44%。由于中国资本市场架构重塑值得期待，证券行业又是最大的受益者，维持行业推荐评级。其中尤为推荐：资本金雄厚、业绩稳定、估值水平低于行业平均的中信和海通。

　　证券行业：制度改革破立并进 市场完善排毒养颜

　　创业板退市5 月1 日起实施

　　4 月20 日晚，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012 年修订)(以下简称规则)，自2012 年5 月1 日起施行。

　　退市规则完善历程回顾

　　创业板自2009 年启动以来，监管实践中的新问题促使有关法律的不断完善，主要的规则修订有：减少例行停牌；增加净资产为负公司业绩预告要求；采取公司特殊人员交易公司股票的股东大会审议制；强化募集资金使用信息披露.

　　此次《规则》要点指向

　　此次《规则》是2 月24 日《方案》的规则细化，具体体现在：丰富创业板退市标准体系；完善恢复上市的审核标准不支持通过“借壳”恢复上市；明确财务报告明显违反会计准则不予纠正的公司将快速退市；强化退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的“退市风险警示处理”章节；增加了退市整理期的相关规定；明确了创业板公司退市后统一平移代办股份转让系统挂牌。

　　完善逻辑解读

　　【此前】1、提高交易效率；2、控制市场风险；3、严防内幕交易；4、强化信息披露；

　　【目前】1、完善退市体系(板块、规则、时间)；2、为借壳路设障；3、严肃会计规则；4、强化信息披露。

　　传递金改风向及对券商影响

　　创业板退市企业“统一平移到代办股份转让系统挂牌”是各层次市场有序流动的途径，同时也为“代办股份转让系统”提供增量标的，与新三板的推进有着同样促使三板市场扩容的效用。在做市商引入机制下，可为券商提供做市收益的标的将得以增加，同时为我国券业在特定市场发展做市商制度、提高特定市场交易活跃度、促进我国券业与成熟资本市场投行模式接轨提供了发展契机。我们认为，创业板的退市制度完善是欲立先破的标杆，是我国统一场外交易市场建立和完善的重要一步，对市场利好长期理性投资，对券商利好业务模式完善。

　　投资建议

　　创业板退市制度的完善对券商的影响不在于单一的业绩层面，而在于金改推进的意义所在，传递的是行业创新和发展的坚定信号，给予的是发展预期和行业估值移动方向。基于此，我们维持行业看好，建议积极关注券商行业！大券商推荐创新占优的中信、海通；区域二线券商推荐资质资本占优且存在改善预期的国元、宏源和西南证券；参股券商推荐锦龙股份。此外，在目前时点涨幅相对滞后、弹性相较高的方正证券建议关注。(中信建投)

　　证券行业：北京启动限佣 成交活跃度提升

　　本周沪深 300 上涨 1.8%、券商行业上涨 5.46%，好于大盘。上市券商中国海证券上涨 23.95%，涨幅最大，海通证券上涨 1.37%，涨幅最小。中信证券目前 A股较H股溢价 0.99%。

　　行业动态：从 5月起，北京地区的新开户股票账户最低佣金标准将不低于万分之七点五，高于目前存量水平；监管部门有关负责人表示，未来将允许证券公司销售更多种类金融产品，或放开证券公司新设营业网点，并在合规前提下放开非现场受理柜台业务；证监会主席郭树清表示，证监会今年要加紧推出新三板，目前已经给国务院作了专题汇报，但还没有正式报批，争取推出原油期货和国债期货.

　　公司动态：西部证券披露发行定价：发行价 8.7元，摊薄后市盈率为 48.33倍；海通证券已确定 H股发行的最终发行价格为每股 10.60港元，公司 H股预期于 2012年 4月 27日开始在香港联交所主板上市交易。

　　经纪业务：本周市场日均成交 1618亿元，环比上升 14.66%，市场换手率(流通市值计算)为 0.85%，较上周上升 12.29%，流通市值 18.82万亿元，环比上升 1.86%。

　　投行业务：本周完成 7 单 IPO，募集资金 77.5 亿元，其中中信证券完成 2 单，招商证券、太平洋各完成 1 单；完成 1 单配股，募集资金 6.3 亿元；完成 11 单企业债发行，募集资金 211.5亿元，其中宏源证券完成 1单；完成 4单公司债发行，募集资金 48亿元。

　　创新业务：截至 4月 19日，融资融券余额 483.87亿元，较上周末上升 1.57%，占流通市值的 0.26%，本周期间融资买入额 107.46 亿元，占市场成交额的 1.74%。本周新发行 2支集合理财产品，目前券商集合理财产品规模合计 1404亿元。 大宗交易：广发证券 500万股股权以 30.56元成交，折价 2.98%。

　　投资策略：提高券商在金融体系中地位，加强券商对实体经济的支持力度，已成为当前金融市场改革重要的方向。我们判断未来无论在新产品、新业务还是资本管制放松等方面，行业仍有众多利好政策值得期待。

　　选股思路：在金融创新的逻辑下，我们看好大券商的成长空间以及投资价值，推荐中信、光大以及受益于深圳金融改革的招商证券。

　　行业主要风险在于创新业务推出进展低于预期，市场成交与指数持续下跌对业绩造成的负面影响。(海通证券)

　　A股交易费下降 实质性让利助推证券公司创新转型

　　4月30日，证监会官方网站宣布，沪深证券交易所和中登公司大幅降低A股交易收费，降幅达25%。

　　据悉，目前投资者在买卖A股时，通常要交纳三种费用：一是佣金。分为证券公司向投资者收取的佣金，证券交易所向证券公司收取的经手费等。二是过户费。目前上交所收取0.5‰的过户费，深交所不收取过户费。第三类则是印花税。目前证券交易要收出让方1‰的印花税。

　　中登公司下调过户费至0.375‰，是直接向投资者让利。沪深证券交易所下调经手费率是向证券公司让利。

　　在证券公司、沪深证券交易所的费用分配格局中，证券公司向投资者收取3‰以下的佣金。这部分佣金中，一部分是券商要向沪深交易所缴纳的一定比例的经手费和监管费；剩下的部分才是券商的纯佣金收入。南方某券商经纪业务负责人表示，最近几年，券商佣金费率每年以20%的速度下降，目前证券业的平均佣金率仅为0.8‰，相比之下，沪深证券交易所下调收取的经手费属首次。

　　“下调经手费率之后，对券商而言确实是利好，但影响并没有外界想象那么大，仅可提升券商净佣金率0.029‰。”某券商经纪业务负责人表示。该负责人称，券商收取的佣金费率由3‰一路下调至0.8‰，下降幅度达73%，受此冲击，证券公司经营普遍存在困难，券业过冬的声音此起彼伏，而沪深证券交易所的经手费率此次下调应是让利证券公司，以推动证券业的转型和创新。

　　申银万国分析师何宗炎表示，总体来看，此次降低交易费用对投资者交易成本影响甚微，但表明了监管层大力发展资本市场的决心。他认为，今年以来，证监会、沪深证券交易所和证券公司自上而下形成共识，推动资本市场改革和证券行业创新转型，证券行业迎来了战略性投资机会。(证券时报网)