银行业进入景气下行周期中小银行下行压力更大

　　我们的数据显示，上市银行（工行、建行、中行、农行、交行、兴业银行、中信银行、民生银行、浦发银行、华夏银行、深发展、北京银行、南京银行、宁波银行、重庆农商行）2012年一季度实现净利润2734 亿元，同比增长20%，基本符合预期。同比增速较快的是兴业（+59%）、民 生(+48%)、华夏(+38%)。大银行中增速较快的是农行（+28%）和交行（+20%）。

　　一季度上市银行存款增长5.3%，表面上来看增速并不慢，但是实际上一季度新增存款中大部分均是3月末冲规模而来，水分较高。一季度在按揭贷款集中重定价的有利环境下，上市银行平均净息差仍然环比缩窄7bp，展望未来，我们认为净息差将继续下行。

　　此外，一季度上市银行不良余额基本持平，但是主要由于五大行不良余额下降0.7%，而上市股份制和城商行的不良余额则分别上升7.2%和1.3%。

　　我们自去年三季度就开始提示银行将进入经营景气下行周期，一季报基本确认了我们的观点，主要表现在：1. 脱媒和通胀压力不减的环境下，存款增长放缓，且存款波动性加大，这对中小银行的影响更大；2. 净息差面临周期性（降息周期逼近）和结构性（中长期利率市场化推进）下行压力，中小银行信贷资产占比高，息差弹性更大；3. 不良贷款进入上行周期，中小银行客户结构及分类严谨度均逊于大银行。我们认为中小银行基本面下行的压力将在未来几个季度中更加清晰地反映，而市场尚未将该风险纳入预期。

　　投资建议：我们认为从基本面、政策面和资金面均难以找到推动银行板块上涨的理由，建议投资者坚持防守策略，等待买点。现阶段，无论从短期还是长期的角度，配置估值低、派息收益率高的大银行都是合适的选择。A股银行首选组合为农行、中行、交行、华夏和工行；H股首选组合为交行、重庆农商行和工行。中金公司

　　作者：中金公司