股市融资减速 债券融资升温

　　1438.29亿元，今年A股市场的直接融资相比2011年同期2464.67亿元融资出现明显大幅减少，但在债券市场上，企业融资却出现了明显放量的现象。

　　股市融资放缓，债市融资明显加速

　　今年以来，为减少股市融资，监管层大力鼓励已上市公司直接通过债券市场融资而减少

相关公司股票走势

• 众合机电
• 川润股份
• 国栋建设

　　数据显示，今年以来上市公司首发并完成上市的有64家，融资总额达463.64亿元，超募172亿，超募比例达57%；而目前已招股但尚未上市的还有13只，预计募资超过60亿元。与去年同期两市发行上市新股111家、融资总额达1199.53亿、超募733.22亿、募比例达157.24%相比，IPO融资明显减少，但如考虑到今年目前处于发审委待审企业仍有621家，其中涉及主板上市的94家，以及目前IPO发行的速度来看，今年IPO融资力度依然不容小觑；今年完成增发的公司有35家，募资846.13亿，有预案的公司166家，拟募资金额超过3000亿，这与去年同期59家融资1038.85亿元的融资额有明显减少；今年配股融资101.31亿，去年同期是176.88亿。

　　相对二级市场融资减少，债券市场融资有放量之势，今年以来，上市公司通过债券市场已完成融资2678.8亿元，去年同期则是1956.2亿元，如考虑目前仍有319家融资预案拟募资9937.2亿元的待批情况，其目前拟融资总和已远远超过去年全年融资总和的8854.7亿元。

　　新股、增发破发现象略有缓解

　　数据显示，受政策和市场影响，今年新股发行前平均市盈率已下降到23.6倍，发行后市盈率为31倍，而在去年新股发行前市盈率则平均为34.55倍，发行后平均市盈率为46.1倍，明显偏高。而正因整体市盈率的下降，今年新股首日破发现象要好于比年，但其后５日、１０日的市场表现则比往年还要差。

　　从新股上市首日及其后5日、10日表现来看，今年以来新股首日出现破发的几率要低于去年，但其后5日、10日的破发比率却比去年要高。数据显示，去年282家新股上市首日出现破发的个股有77家占比27.3%，上市5日后破发的公司有85家占比30.1%，10日后升至99家占比35.1%，而今年以来上市的64家公司，其中有可比数据的53家公司上市首日出现破发的有13家，占比24.5%，5日后上升为17家，占比32%，10日后攀升至37.7%。好在今年有84%的上市新股隶属于中小板和创业板，其目前发行前后的市盈率已明显较去年下降，且目前估值水平相较当前中小板和创业板平均估值水平无明显高估，在反弹的市场中，处于平均估值附近或之下的破发股继续的下跌空间相对有限。

　　同样，今年实施增发的个股破发现象也明显要小于去年，这与当前股价回归后，增发价格定的更为合理且市场出现反弹有一定关系。从破发情况看，去年完成增发的187家公司至今有167家公司出现破发，破发率达89.3%，其中破发程度最大是众合机电，破发程度62.4%；而今年完成增发的35家公司，目前出现破发的有15家，破发率42.9%，其中破发程度最大是川润股份，仅破发了19.8%。

　　掘金新股和增发股

　　从投资角度看，虽然新股上市后近三成个股在5日、10日后的平均表现都不佳，但普通投资者完全可以选择在股市反弹期间通过网上申购或首日介入打新，这将会有绝对机会盈利，几乎是稳赚不赔。如，在今年市场反弹的2月份，上市13只新股不仅首日表现颇佳,就是到目前仍未出现个股破发现象，而以当天收盘价介入投资者至今在绝大数个股身上也仍有5%以上收益。当然,如果市场环境不佳,投资者在新股上的投资则更多地应选择申购而不是上市后买入，毕竟中签后首日有很大机会出局，盈利机会大于被套；当然，如果在弱市中于新股上市后买入的则将面临5日、１０日后的极大机会破发的可能，特别是那些发行市盈率明显偏高于市场平均或高于同行业平均估值水平的，上市后首日或5~10日后出现破发的可能几乎是可以肯定的。

　　对于投资增发股而言，则需从两类公司去考虑：一类是已出增发预案的上市公司，另一类则是已实施增发的上市公司。对于前者，投资者应首选刚发布增发公告且处于董事会公告期的个股，如能够在公告日当天或随后逢低介入，其在股东大会通过前大概率都有一波比较不错的上涨，而在股东大会至证监核准日之间，股价已被大幅拉升的个股则更多地可能是主力拉高出货，被套机会大于获利。而至于定向增发日则对普通投资人的意义相对较小，此时的个股股价更多地是选择向下修正。

　　对于后者，投资者则需关注距离定向增发股解禁上市日已经临近的个股，对于这类个股可紧盯定向增发破发程度较高的，他们往往会在增发股上市前数月出现一波比较大的向上的股价修正行情，以减少相应配售机构投资者亏损或保证其盈利。

　　如去年５月，国栋建设以6.3元定向增发后就曾一路下跌至３.54元，随着该股的机构定向增发持股解禁并于今年５月上市，在近一个月中，该股突然大涨了４０％，目前股价已成功接近增发价。从超额收益投资角度看，目前增发股上市时间临近但股价却处在增发价附近的则无需过多关注，毕竟超额收益有限且风险因素在增大。与此同时，对实施公开增发的破发股，即使破发再深也无需关注，更多地应是远离。