央行意外启动28天期正回购降低市场调存准预期

　　早报记者 肖中洁 实习生 陈月石

　　在上周抛出逆回购操作后，中国人民银行（央行）昨日又意外进行了正回购操作。央行昨日公告称，以利率招标方式展开200亿元28天期正回购操作，中标利率持平于2.8%，并继续暂停央票发行。

　　交易员称，由于央行昨日并未对央票和正回购 开展询量，加上本周到期资金大幅减少，因此央行今日依旧执行正回购操作，的确有些出乎市场意料。

　　分析人士指出，央行目前的公开市场操作让人越来越难以捉摸，手法已愈发灵活及精准。最新举措或意在打消市场对存款准备金率下调的预期，然后再在某个时点进行调整。

　　资金面依然偏紧

　　“央行今天启动正回购，的确出乎我们意料。”澳新银行环球市场部中国经济师周浩说，因为本周公开市场到期资金量较小，而且上周才进行了逆回购操作。

　　据Wind统计，上周公开市场共计到期资金520亿元。但央行在5月3日通过650亿元7天逆回购操作，最终向市场净投放资金1170亿元，并创下15周以来新高，这也是央行连续六周实现净投放，共投放资金达3890亿元。

　　央行连续资金净投放后，银行间回购市场7天基准回购利率到昨日已连续缓慢下行，在3.70%附近水平企稳。显见的是，上海银行间同业拆放利率（Shibor）昨日全线下跌，其中7天利率下跌8.12个基点至3.6917%。

　　本周将有300亿元央票到期，720亿元正回购到期，本应共计到期资金1020亿元，但若加上650亿元逆回购到期，到期资金已降至370亿元，即便不考虑上周四的操作，净投放资金也仅为170亿元。同时本周将有600亿元国库存款现金到期，虽然财政部周四将再度进行600亿国库现金招标减缓了后者的影响，但在本月月中财政存款缴款、央企分红以及到期资金依旧偏少等因素影响下，资金面状况依然不乐观。

　　光大银行资金部宏观分析师盛宏清指出，根据财政存款月度变化量计算，每年1月、4-5月、7月和10月是财政存款较大幅度回笼央行的时间。根据近5年数据，预计2012年4、5月通过财政存款渠道分别回笼到央行的资金约为3028亿元和3070亿元。与之对比，Wind此前的统计显示，5月份的到期资金则仅为2360亿元（不含逆回购）。

　　北京某大型国有银行交易员称，按照以往惯例，即便本周宣布下调存准率，实施日也要等到月中的15日。如果央行本周仍不下调存准率，中下旬的资金面承受的压力将会显著增加。

　　还会逆回购

　　接下来的问题是，央行是否会下调存准率抑或进行逆回购操作。

　　“上周意外逆回购，本周到期资金量减少意外正回购，央行目前的举动在刻意打消市场预期，我们也不好判断了。”周浩说。在上周的逆回购操作中，因为大型银行的参与并不多，加上央行当前可使用的政策工具并非仅有下调存款准备金率一项，央行在到期资金数量下降的情况下依旧开展正回购操作，有推后降准时点的意图。央行很可能会继续采取逆回购和国库现金招标以新换旧的方法来平滑到期资金。

　　“逆回购、国库现金灵活可控，在货币存量总体偏宽松，而物价未回到合意水平的时候，央行仍可能是谨慎加灵活的方式，而不是倾向于降准这样大的宽松行为。”东北证券宏观分析师王国兵也称。

　　值得注意的是，中金昨日发布研报认为，央行未来仍会继续下调存准率，何时下调取决于通胀回落的速度、外汇占款月增量是否低于1000亿元以及信贷增量是否会持续低于预期。

　　作者：肖中洁