机构：南海局势升级 利好军工行业长期发展(荐股)

    编者注：这个大规模的反华游行活动是由一个菲律宾的侨民组织它号召的，它是号召在海外的所有菲律宾侨民在5月11号的时候都加入到抗议中国的行动中来，那这个活动将是在本月11日的中午，在世界各地的菲律宾侨民他们都将在中国驻当地的使馆或者领馆前进行抗议。在马尼拉的抗议将是在这个位于马卡蒂的中国驻菲律宾使馆的领事部前进行，那其它同时抗议的还有在美国的华盛顿、纽约、芝加哥、洛杉矶以及加拿大的温哥华，澳大利亚的悉尼，意大利、罗马、日本等地都是同时举行。　

　　南海经济利益涉及诸多行业，包括：能源等油气资源业、渔业、旅游、船舶工业。南海局势的经济利益根源在于油气之争，涉及机械中的两大板块：一个是海军装备，另一个是海洋工程装备。南沙问题的逐步升温或引起军工股短期上涨行情。

　　东方证券：南海局势升级，利好军工长期发展(荐股)

　　投资要点

　　菲律宾和我国在黄岩岛对峙有可能长期化、持久化,任何一方都难以承受“先行退出”的成本。自从4月10日,菲律宾海军欲在南海黄岩岛附近抓扣中国渔民,被赶到的中国海监船制止后,双方的对峙已持续了十几天。期间菲律宾向黄岩岛派遣了海岸警卫队搜救船,并提出将争端提交国际法庭解决。当前,菲律宾经济状况堪忧,国内政权动荡,反政府游击队活动猖獗,因此阿基诺三世在黄岩岛事件表现出的强硬姿态,有缓和、转移国内压力之嫌,短期内难以迅速转变。而中国随着国力、军力的增强,以及海洋资源在未来发展中重要性的不断提升,也同样面临南海主权的困局。因此中菲任何一方目前都难以承受“先行退出”的成本,围绕黄岩岛的局势可能进一步升级。

　　美菲联合军演恰逢中俄海军联合演习,南海问题可能进一步复杂化。近年来,菲律宾不断加强与美国的军事合作,希望借助美国的军事实力增强其在南海的话语权,而美国则希望菲律宾作为其重返亚太的“桥头堡”。16日,美菲“肩并肩”联合军演开幕,该军演首度在南海巴拉望海域举行,菲律宾有2300人参加,美国有4500人参加,是历届“肩并肩”联合军演中,出动兵力最多的一次。今年的美菲军事演习相较过去,更加靠近中国南沙群岛海域,活动范围一直沿菲律宾西岸向北延伸到吕宋岛。军演的内容也有所不同,增加了一个“很有针对性”的“防范海上钻井平台受恐怖主义袭击”内容。

　　维护海洋权益需要强大的“蓝水海军”,我国海空军建设进一步增强。我国和俄罗斯举行的迄今规模最大的海上联合军演“海上联合-2012”于22号在黄海海域来开帷幕,两国将派出25艘舰艇、13架飞机、9架直升机参加军演,规模空前。在和平时期,海军是对抗威胁,实施威慑的最好手段。同时,有国内媒体报道称我国航母平台“瓦良格”于20日再次海试,有猜测此次海试舰载机将进行试飞。另据俄罗斯军工网的报道,我国在建造现代化驱逐舰领域取得突破,最新型的052C驱逐舰已进入批量生产阶段,新型驱逐舰也在建造中,中国海军将具备为航母战斗群进行防空和反导的能力。在海疆紧张局势不断升级的当下,在航母战斗群发展的推动下,我国将进入大型舰艇建造的高峰期,并为军事工业中的众多企业带来长期发展机遇。

　　投资策略与建议:

　　我们建议关注短期有催化因素、所处行业前景广阔、公司龙头地位稳固、估值合理的公司,包括航空动力(买入)、哈飞股份(买入)、中国重工(买入)、钢研高纳(未评级)、中航精机(未评级)、西飞国际(未评级)。（东方证券研究所）

　　国泰君安：中国南海问题及相关行业投资机会(荐股)

　　我们邀请了社科院边疆史地研究中心主任李国强点评南海问题，同时机械行业研究员吕娟、交运设备行业研究员白晓兰分别就南海问题对各自行业的影响及投资机会作点评。

　　南海问题实质是南沙群岛问题，南海问题的核心是南沙部分岛屿与南海海域归属权，涉及战略位臵与战略意义。南海问题由来已久，本次争端较以往有新特点，菲律宾主权诉求扩大，美国和菲律宾相互利用，美国强势介入。

　　南海经济利益涉及诸多行业，包括：能源等油气资源业、渔业、旅游、船舶工业。南海问题很难用战争方式解决，主要原因是，一、海域由国家管辖，其中一部分国家有管辖权但不具备排他性使用权，这部分的争议只能谈判，不能使用武力。二、中国综合国力仍然有限，同时从战略角度不易动武。

　　机械行业：南海局势的经济利益根源在于油气之争，涉及机械中的两大板块：一个是海军装备，另一个是海洋工程装备。舰艇制造产业，相关受益的船舶公司包括中国重工、中国船舶、广船国际、中船股份。目前深海钻井平台主要受益公司有中国重工、中国船舶、中集集团，这3家公司均有深海钻井平台的整体建造能力，另外，振华重工、广船国际、中船股份、上海佳豪、亚星锚链、舜天船舶具备海工配套件、子模块的生产、设计能力。总体来说，我们认为南海局势对机械行业中的海军装备发展推动作用最大，首推中国重工、中国船舶，另外高弹性的中船股份、广船国际也建议关注。

　　交运设备行业：分析南海军事冲突会使用的四种战斗机型：歼击机、轰炸机、加油机、舰载机。针对军用飞机，我们提出了4类产品筛选逻辑：发动机和零部件制造公司：主要是发动机制造的航空动力，其次是发动机零部件的中航动控和成发科技。轰炸机、运输机制造公司：西飞国际。战斗机：主要生产公司是沈飞与成飞，这两个公司并没有上市其他产品：教练机（洪都航空）、直升机（哈飞股份）。最好的标的为航空动力，公司看点在于战斗触发发动机需求；资产注入预期强；，发动机发展空间大，将进行进口替代。（国泰君安证券）

　　国泰君安：南海军事紧张，且看我空中优势(荐股)

　　本报告从南海目前的紧张局势出发,考虑如果发生军事冲突，我国的空中实力是否可以取得制空权,并分析了哪些上市公司可能得益。

　　空军在南海的核心问题:距离考验。作战半径在1100km以上,只有三代以上战斗机型可以满足,另外驻守海南基地有不少作战半径为700km的歼-8,因此对加油机(西飞国际生产)产生需求。轰炸机基本可以满足作战半径,因此认为海南基地增配歼轰-7(西飞国际生产)将对我国取得空中优势大有裨益。南海局势或将促发我国发展舰载机J-15。总体上,我国的空军实力远强于菲律宾,本报告展示了我国的5种军用机型(歼击机、轰炸机、加油机、舰载机、预警机)与参数。

　　投资逻辑:

　　发动机和零部件制造公司:主要是发动机制造的航空动力,其次是发动机零部件的中航动控和成发科技。

　　轰炸机、运输机制造公司:西飞国际。

　　战斗机:主要生产公司是沈飞与成飞,这两个公司并没有上市。

　　我们认为由于战斗机公司没有上市,而战斗机必要配备发动机,因此发动机是最好的推荐板块,其次是轰炸机、加油机、预警机的生产商。

　　公司梳理:

　　航空动力:战斗促发战斗机需求增长,带动发动机需求增加。重组预期:有6个相关公司可能注入,公司将是中航集团唯一的发动机上市平台。发展航空发动机,进行进口替代。中航工业已宣布将在2011-15年投资人民币100亿元来促进航空发动机的发展

　　西飞国际:公司是歼轰7、轰油6、空警200的载机运8、运输机的生产商,是直接相关标的。公司今年完成重组后EPS约0.18元。

　　洪都航空:南海问题的激化可能的影响是增加飞行员,因此增加对教练机的需求,公司目前新推产品是L-15。双引擎L-15有可能成为舰载机的教练机。但教练机总体增速一般,且公司无重组预期。

　　哈飞股份:南海问题可能促发的是利用直升机运载士兵,登陆部分人少岛屿。公司目前停牌筹划采取非公开发行方式向中航工业所属单位收购其持有的直升机相关资产。1季度公司净利润实现了39%的增长。

　　中航动控:国内唯一从事航空发动机控制系统研制生产销售的企业。

　　成发科技:公司是中航工业航空发动机传动系统业务发展平台,但是公司目前业绩较差,1季度亏损794万元。

　　推荐顺序:航空动力、西飞国际、洪都航空、哈飞股份。（国泰君安证券）

　　银河证券：看好航天军工等转型新兴产业装备(荐股)

　　1、子行业景气变动及评级变动：

　　土方机械销量环比改善，中期景气度将下行。航天军工景气度往上；铁路投资逐步正常化，铁路设备景气度今年2季度将向好，中期向下。

　　2、投资组合及调整：

　　大（中联重科/三一重工、航空动力、天地科技）

　　中（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星）

　　小（南风、高陶、蓝科、中鼎、机器人、张化机、锐奇、天广）

　　3、看好航天军工等转型新兴产业装备

　　【工程机械】估值修复结束，未来股价上涨将取决于政策放松力度以及业绩是否超预期，重点推荐中联重科、安徽合力、三一重工。

　　【航天军工】我们看好发动机领域、机电、航电等领域的上市公司。看好：航空动力、中航电子，关注：中航精机、航天电子、中国卫星。

　　【石油天然气装备】天然气、页岩气、煤层气投资增速将持续高增长，看好蓝科高新、杰瑞股份、富瑞特装。

　　【煤化工设备】《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施，看好张化机、杭氧股份。

　　【制造业转型服务业】看好杭氧、盾安、丰东、天广消防。（银河证券研究所）

　　银河证券：机械军工推荐业绩超预期的行业龙头(荐股)

　　1、子行业景气变动及评级变动

　　土方机械销量环比改善，中期景气度将下行。航天军工景气度往上；铁路投资逐步正常化，铁路设备景气度今年2季度向好，中期向下。

　　2、投资组合及调整

　　大（中联重科/三一重工、航空动力、天地科技）

　　中（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星）

　　小（南风、高陶、蓝科、中鼎、机器人、张化机、锐奇、天广）

　　3、推荐业绩超预期的龙头股，中期关注转型新兴产业装备

　　【工程机械】行业走向分化，龙头竞争力加强，市占率提升。一季度龙头业绩超预期，未来股价上涨将取决于政策放松力度以及业绩是否能持续超预期，重点推荐龙头中联重科、三一重工、安徽合力。

　　【航天军工】近期关注南海局势和中俄军演等事件性投资机会。看好：航空动力、中航电子，关注：中航精机、航天电子、中国卫星。

　　【石油天然气装备】天然气、页岩气、煤层气投资增速将持续高增长，看好蓝科高新、杰瑞股份、富瑞特装。

　　【煤化工设备】《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施，看好张化机、杭氧股份。

　　【制造业转型服务业】看好杭氧、盾安、丰东、天广消防。

　　4、公司盈利预测及评级调整：

　　上周上调了中集集团为“推荐”评级，认为集装箱行业底部确立以及公司海工业务见底，等待缓慢回升。（银河证券研究所）

　　海通证券：关注军民融合相关产业(荐股)

　　3月4日，人大新闻发布会上李肇星公布2012年中国国防费预算为6702.74亿元人民币，比上年预算执行数增加676.04亿元人民币，增长11.2%，中国政府将保持国防费合理适度增长。2008年以中国GDP年均增长14.5%，全国财政支出年均增长20.3%，而国防支出年均增长13%。

　　点评：

　　我们认为2012年在经济景气不确定情况下，保持国防费的合理适度增长，带动军工需求稳定增长。“十二五”规划中首次用整篇对“军民融合”做出详细部署，较“十一五”规划的“军民结合、寓军于民”更明确此战略的发展路径：充分依托和利用社会资源，提高国防实力和军事能力，大力推进军地资源开放共享和军民两用技术相互转移。我们认为对军工行业投资的思路将不仅限于军工资产证券化，还有较大民品企业进入军品研发和供应体系的空间。建议长期从“军民融合”角度寻找军工产业链中投资标的，包括大飞机、无人机、航空发动机、北斗通信、船舶、特种车辆等，关注中航精机、航天晨光、北方创业、时代新材、中航重机、航空动力、中国重工。（海通证券研究所）

　　东方证券：2012年中国军费问题研究(荐股)

　　国防预算再度实现10%以上增长，我国仍处于军费恢复增长期。2012 年我国国防预算增长11.2%，延续了2011 年同比10%以上增长的态势，表明我国军事工业蓬勃发展的前景。我国国防费主要由人员生活费、训练维持费和装备费3 部分组成，各部分约各占1/3。我国国防费的增长主要用于：改善部队保障条件；完成多样化军事任务；推进中国特色军事变革，适当增加高技术武器装备及其配套建设经费。从新中国成立以来，我国国防政策经历了积极备战期、发展停滞期和恢复期三个阶段，目前我国正处于国防预算的恢复期，国防预算将实现较快增长。

　　政治军事局势将驱动我国军费保持增长。国防开支并不总是与宏观经济成正相关，政治军事局势是驱动军费增长的核心因素。以美国为例，从上世纪50 年代到现在，美国主要经历了5 次较大的经济危机，在这5 次经济危机中，有3 次国防开支实现了快速增长，而这3 次国防开支的增长都与当时美国所面临的严峻军事政治局势相关。而90 年代，克林顿政府领导的美国繁荣发展，而这段时期，苏联解体，美国面临的外部威胁下降，国防开支却连年负增长。我国目前面临的周边形势不容乐观，因此仍需大力投入国防建设，保障国家安全和领土完整。

　　我国国防开支仍有较大的增长空间。虽然目前我国在军费总支出上排名第二，仅次于美国，但是与美国相比相差较大。而且从军人人均军费开支（我国为4 万美元，而美国51 万美元、英国28 万美元、日本27 万美元）和单位GDP 军费开支（我国为1.3%，而美国2.8%、俄罗斯4%、英国2.7%、印度2.7%）来看，我国与其他国家还有较大差距，军费投入仍然不足，未来增长空间较大。

　　军费开支结构分化，加强重点领域投入。“十二五”是我国实现国防和军队现代化建设“三步走”战略第二步目标的重要时期，我们预测未来几年我国国防预算将保持10%以上的增速，到十二五末期，我国国防预算有望接近1 万亿元。在各军种方面，我国将有选择性的侧重发展。航空发动机是我国将要大力投入的领域；空军未来发展重点是具备远程力量的大中型飞机平台、具有进攻能力的战斗机以及航电系统；陆军将重点支持信息化和机动化（陆航部队）的发展；海军提高近海防御纵深，大型水面舰艇是海军远洋化发展的重点；航天卫星发射和应用将拥有广阔的发展前景。

　　关注高景气细分行业龙头。未来十年我国军工产业仍将保持快速增长，我们坚定看好军工产业投资机会。我们建议投资者关注所处细分行业前景广阔、公司龙头地位稳固、估值合理的标的，包括：航空动力（600893.SH，买入），哈飞股份（600038.SH，买入）、中国重工（601989.SH，买入），中航精机（002013.SZ，未评级），中航光电（002179.SZ，未评级）。（东方证券研究所）

　　安信证券：关于2012年中国军费增加11.2%的点评(荐股)

　　2012 年3 月4 日，两会发言人李肇星宣布，2012 年中国国防费预算为6702.74 亿元人民币，比上年预算执行数增加676.04 亿元人民币，增长11.2%。2010 年增长7.5%，2011 年增长12.67%。我们认为虽然军费增长的速度比去年稍低，但军费增长速度保持在11%以上，符合预期。在军费增长中，由于前几年在军费增加主要是在人员工资等，而这次李肇星讲话中特别强点了装备的研制等，我们分析，在增加的军费中，装备费用增速应该较快，预计在15%左右。

　　我们认为两会期间军工行业股票应该属于中性。

　　关注低估值的价值股票又有整合预计的：中航精机。

　　关注有重大主题性投资机会的：航空动力、西飞国际。（安信证券研究中心）

　　中信证券：航天军工板块长期关注三条主线(荐股)

　　周边局势风险积聚:美国战略重心转向亚太区、南海和东海摩擦不断、朝鲜半岛局势或有风险。我们认为,美国战略重心转向亚太可能导致其亚太区盟友与中国直接/间接对抗的程度加剧,表现为南海问题摩擦频发或加剧、东海钓鱼岛问题日本态度更加强硬,也将影响韩国在韩朝关系中的态度;

　　朝鲜半岛局势由于交接班原因存在一定风险。建议持续关注由此引发的海、空军装备等领域的热点投资机会。

　　航天板块:关注2012年较密集的卫星发射及北斗系统的市场空间。截至2011年底,我国已经发射了10颗北斗导航卫星,根据计划,2012年仍将发射6颗。2012年底我国将基本具备服务亚太地区的能力,民用领域市场空间有望打开。相关上市公司预期有望逐步兑现,并有超预期的可能。

　　风险因素。军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平,安全边际较低,波动较大;人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性;业绩释放节奏难以掌控,可能低于预期等。

　　长期建议关注三条价值投资主线。一是符合中国军队装备发展方向(海军、空军),在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司,如中国重工、洪都航空、航空动力等;二是符合军民结合的发展路线,在卫星应用、通用航空、大飞机制造、国际转包业务等领域具有较强(潜在)竞争力的公司,如中国卫星、洪都航空、哈飞股份等;三是随各大军工集团资产证券化推进可能获得集团优质资产的公司,如哈飞股份、航空动力、航天科技、北方创业等。

　　短期关注周边局势及由此可能引发的板块机会；军工板块弹性较大，若市场反弹，板块有望跑赢行业。（中信证券研究部）

　　华泰联合：航天军工的投资价值逐渐显现(荐股)

　　航天军工主题性机会多的内在逻辑在于：整体而言，我们认为现在世界处于第五次技术革命的成熟阶段，第五次技术革命起源于20 世纪70 年代，以微电子、计算机、互联网为代表的，目前旧的技术和产业潜力已经消耗殆尽，新的产业还没有形成。从历史上看，在这个阶段，危机和冲突将频繁发生。航天军工不缺投资热点。从技术突破的角度看，只有国防工业或战争的需要，才能够使得资本抛开经济的考虑，不计成本的投入。回顾历史，大部分技术都是率先运用在军事上，或根本就是出于军事目而发展的。我国正在实施经济结构调整和产业升级，航空航天产业是我国高端装备制造的重要组成部分，受到国家政策的大力扶持，未来的市场广阔，因此享受了高于市场的估值水平。伴随市场的调整，我们认为航天军工的投资价值逐渐显现。并且从历史上看，无论反转还是反弹，航天军工均是率先启动的板块之一。我们仍建议选择有新产品的龙头公司：中国卫星、航空动力、哈飞股份。另一个思路是选择前期调整较大的低价股：烽火电子、中兵光电。（华泰联合证券研究所）

　　中信证券：关注海空军装备上市公司(荐股)

　　2011年市场回顾。2011年全年中信航天军工指数跌幅22.8%,略弱于上证指数21.7%的跌幅。由于军工股整体弹性较大,且资产注入预期导致的显著估值溢价仍处于平稳回归过程,故在2011年上半年跌幅较大;6-9月由于航母试水、天宫一号发射、建军节和国庆节等诸多刺激因素导致板块显著跑赢市场;而10月起由于热点高峰期已过,刺激因素显著减少,所以板块跌幅较大,最终略弱于上证指数。

　　周边局势风险积聚:美国战略重心转向亚太区、南海和东海摩擦不断、朝鲜半岛局势或有风险。我们认为,美国战略重心转向亚太可能导致其亚太区盟友与中国直接/间接对抗的程度加剧,表现为南海问题摩擦频发或加剧、东海钓鱼岛问题日本态度更加强硬,这也将影响韩国在韩朝关系中的态度;

　　朝鲜半岛局势由于交接班原因存在一定风险。建议持续关注由此引发的海、空军装备等领域的热点投资机会。

　　航天板块:关注2012年较密集的卫星发射及北斗系统的市场空间。截至2011年底,我国已经发射了10颗北斗导航卫星,根据计划,2012年仍将发射6颗。2012年底我国将基本具备服务亚太地区的能力,民用领域市场空间有望打开。相关上市公司预期有望逐步兑现,并有超预期的可能。

　　风险因素。军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平,安全边际较低,波动较大;人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性;业绩释放节奏难以掌控,可能低于预期等。

　　长期建议关注三条价值投资主线。一是符合我军装备发展方向(海军、空军),在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司,如洪都航空、中国重工、航空动力等;二是符合军民结合的发展路线,在卫星应用、通用航空、大飞机制造、国际转包业务等领域具有较强(潜在)竞争力的公司,如中国卫星、洪都航空、哈飞股份等;三是随各大军工集团资产证券化推进可能获得集团优质资产的公司,如哈飞股份、航空动力、航天科技、北方创业等。

　　短期关注周边局势及由此可能引发的板块机会;军工板块弹性较大,若市场反弹,板块有望跑赢行业。（中信证券研究部）

　　安信证券：南沙问题的逐步升温或引起军工股短期上涨行情(荐股)

　　据美联社报道，菲律宾方面4 月11 日称，菲军舰在黄岩岛海域与两艘中国巡逻船发生对峙，中方对此进行了严重交涉。这是最近几年以来在南沙群岛附近海域发生的比较严重的对峙事件，特别是在当前南海局势日趋复杂化的背景下，我国趋向采取较强硬态度的表现。本次对峙的是菲方的军舰和我国的海舰船，如果事态进一步扩大，我国有可能派出海军舰船协助海监船维护我国的领海权益。特别是近期，军方有关人士就南沙问题频频发出较为强硬的表态，我们认为这次对峙事件有可能进一步发酵，不排除我国在南海地区开展大规模军事演习等活动的可能。我们分析，南沙问题的逐步升温或引起军工股短期上涨行情，建议关注有关海空装备的股票：中国重工、西飞国际、航空动力、中航精机、中航电子等。（安信证券研究中心）

　　中金公司：提示海洋工程类个股配置机会(荐股)

　　1) 继续提示中集集团等海洋工程类个股配置机会:前3周我们连续通过公司报告、周报、邮件等提示海洋工程类上市公司的配置和交易性机会,中集集团(A/股)、中国船舶(有上周外高桥船厂签订中石油海洋工程公司1+1座JU2000型自升式平台的催化剂因素)等个股也获得了较好的市场表现。这里重申我们对行业谨慎乐观的观点:1、强周期属性决定其在大盘反弹时可能有相对较好的表现;2、集装箱/造船等主业景气度有见底复苏的可能;3、高位波动油价有望催生海洋工程装备的良好需求。在此我们继续提示中集集团等海洋工程类个股的配置机会,并建议继续持有中集集团的A股和股;

　　2) 中国北车完成配股,募集资金助力长期发展:中国北车公告,公司配股发行成功,有效认购数量为20.2亿股,认购金额为人民币69.1亿元,占本次可配股份总数的97.35%,其中大股东北车集团认购13.8亿股,占本次可配股份总数股的66.31%。我们认为:a) 配股募集资金助力长期发展: 本次配股募集资金总额69.1亿元,扣除发行费用后将用于高铁车辆装备技术研发与提能改造等5大类22个项目,符合未来轨道交通装备行业的发展趋势,一方面将提升公司的资金实力和资产规模,另一方面有助于公司提升高速、重载、城轨装备研发能力和产业化水平,进一步做大做强;b) 未来铁路产业将实现平稳发展:未来我国铁路产业将回归平稳发展,保守估计,“十二五”期间年均铁路建设投资将维持在4,500~5,500亿元,短期“保增长”的目标下,2012年铁路建设投资4,000亿的规划存在超预期的可能;c) 轨道交通装备才刚刚进入景气周期,远未达到高点: 我们认为,2011年铁道部事件的影响在于把2年的潜在高增长转变为未来5年的平稳增长,而受益于运营密度提升、更新淘汰及升级换代等,轨道交通装备长期需求可持续性更强;d) 投资建议方面,当前股价下,中国北车对应2011年和2012年的P估值分别为16.6和14.4倍(配股摊薄后),合理偏低,短期内,行业负面因素已经充分释放,未来铁道部招标重启、铁路建设逐步复工等将成为行业催化剂,长期上,我们维持“推荐”的投资评级;

　　3) 投资建议:a) 工程机械:A股工程机械2011年和2012年的平均P估值为12.0和9.8倍,从长期看配置的价值仍然存在,期待政策转向为板块提供催化剂;股中联重科2011年和2012年P估值为9.8和7.8倍,已经接近我们建议交易区间的上沿(8.0~12.0港元,6.5~10.0倍11年PE),我们维持长期看好的观点,同时也提示短期内公司估值存在压力;b) 煤炭机械:A股郑煤机目前2012年和2013年的P估值分别为13.8和11.0倍,建议投资者继续持有,股三一国际2011年和2012年P估值分别为21.9和17.1倍,仍建议投资者待业绩风险释放后再行介入;c) 继续推荐新研股份:今年玉米收获机行业景气度将进一步提升,新产品采棉机已进入地方农机补贴目录、量产在即,公司今年有望继续保持高速增长的态势。短期内,即将召开的“两会”有望为农机板块带来催化剂,长期来看,公司“玉米机+采棉机”的产品组合市场空间巨大,建议投资者继续增持;股第一拖拉机待股价回落后逢低介入;d) 长期看好陕鼓动力和杭氧股份:作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表,我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力,建议增持; e) 继续提示中集集团等海洋工程类个股的配置机会。（中金公司研究部）

　　华泰联合：高端装备制造“十二五”规划点评

　　5 月7 日，工信部在其网站上公布了高端装备制造“十二五”规划。按照工信部的分类，高端装备主要包括传统产业转型升级和战略性新兴产业发展所需的高技术高附加值装备。现阶段高端装备制造业发展的重点方向主要包括航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备。

　　我们对此的点评是：2010 年，高端装备制造业实现约1.6 万亿元销售收入，约占装备制造业销售收入的8%左右。“十二五”规划的目标，是到2015 年高端装备制造业销售收入超过6 万亿元，在装备制造业中的占比提高到15%，以此计算，高端装备制造业“十二五”期间年销售收入增速将超过30%。

　　从短期主题策略的角度，我们提示海洋工程装备近期的主题性投资机会。随着能源日益紧缺，向海上寻找能源是大势所趋，目前中菲在南海的对峙也源于此；另一方面，正是因为我国在海洋工程装备方面的不尽成熟，导致对海上资源的开发相对落后。目前在南海开发中我国已经落后，菲律宾、马来西亚、文莱等，早已经对南海区域进行开发，每年开采量超过5000 万吨，南海油气产值占越南国内生产总值的24%，而参与开发的几乎都是西方石油公司，超过200 家西方公司在南海进行开发。因此，大力发展海工装备，在争议区域尽早尽快开发油气资源，也是国家战略的必然选择。近期的一个催化剂，则是我国首座自主设计、建造的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”即将于9 日在我国南海海域正式开钻。因此，我们看好海工装备近期的主题性投资机会。

　　从中长期角度，我们看好高端装备制造核心零部件。“十二五”规划中特别提到的一点，是“基础配套能力显著增强”。这主要包括高端装备所需的关键配套系统与设备、关键零部件与基础件制造能力。历史来看，1979-1999年，是国家财政扶植轻工基础机械装备的时期，1999 年-2009 年，是重工成套装备的发展时期，而2010 年之后，将向上游源头前进，进入高端装备制造业核心部件的时代。中国现代装备制造业的核心问题是产业升级，产业升级的核心问题是高端核心技术及部件。根据我们之前调研的结果，我们看好的核心零部件领域主要包括：控制系统中的数控系统、伺服驱动系统；动力系统中的液压、轴承；特种材料中的关键电子材料、碳纤维、芳纶纤维、人造金刚石等；新兴产业装备领域的MOCVD、PECVD、海水淡化反渗透膜等。（华泰联合证券研究所）

　　东方证券：从中俄联合军演看今日三国

　　天下之事,中美俄如同“三国”。当前,欧洲还在经历债务危机,中东的阿拉伯之春仍未远去。可以预见,未来5到10年,天下之事如同“三国”将由中美俄三个国家主导。过去十年,如同外邦对中原的侵扰,中美俄在反恐战争中结为反恐盟友,三国间合作大于竞争。而今天,反恐战争已趋于尾声,俄罗斯大选后,中美也同样将迎来最高领导层的更替,在中美俄三个大国领袖确定后,面对严峻的国内外局势,中美俄“三国”博弈将进入一个新的活跃周期。

　　联合军演,中俄关系深化的利益基础扩大。4月22日,中俄开始举行迄今规模最大的海上联合军演“海上联合-2012”,全面强化了两国的军事联系。作为中俄战略关系发展的预演,前段时间俄罗斯大选,与美国态度形成鲜明对比的是,中国最高领导人在初选结果出炉后第一时间向普京致电,祝贺其在总统选举中获胜。这种外交姿态显示了中国对与俄罗斯关系的重视,同时也为未来普京时代的中俄关系开了个好头。而对普京而言,确保并强化与中国的战略协作伙伴关系同样至为重要。在经济领域,中国经济高速增长对俄罗斯提供了机遇,俄罗斯向中国出口天然气等能源资源,中国则向俄罗斯供应消费品。在政治领域,中俄将深化合作关系以共同应对与美国的地缘政治竞争。可以预见,中俄关系在俄罗斯大选后将继续前行,后反恐时代,中俄两国战略合作将迎来全新的发展阶段。

　　暗流涌动,中美关系将经历和平崛起与重返亚太的碰撞。“9·11”后的十年,中美关系呈现全面发展局面,基本稳定的战略格局维持了十年之久。但是进入本世纪第二个十年之后,反恐战争结束,中美实力差距缩小,结构性矛盾凸显。特别是近期,美国高调宣布“重返亚洲”,进一步加强中国周边的军事部署,强化与中国周边国家的军事合作关系,同时推动“跨太平洋战略经济伙伴关系协定”。这些行动同时又令中国民众和政治精英认为,美国的长远战略意图就是遏制中国,中美战略互信降至低点。

　　新仇旧恨,俄美关系短期难有改善。俄罗斯与西方在导弹防御系统、北约东扩、中东局势等方面的分歧不断加大。此次大选,西方对投票的公平性也颇有微词。即使在初选结果出炉之际,美国国务院还发表声明,希望俄罗斯方面能尽快调查选举相关的争议,这势必加深普京同西方世界的裂痕。另外,未来普京施政理念的核心仍将是实现俄罗斯的大国复兴,而实现这一目标,美国是最大的现实障碍。因此可以预见,普京将继续对美国维持一种基于防范的适当敌意和强硬策略。

　　据个人想法作一譬喻,如今美国就如曹魏,实力最强,野心最大;俄罗斯如东吴,资源富饶,土地广袤;中国则如蜀国,韬光养晦,潜力巨大。俄罗斯大选后,中俄合作前景看好,有可能如吴蜀结盟抗曹一样,奠定三足鼎立之势,这是相对实力较弱的中俄最理想的选择。当然,另一方面,在地缘政治中,大国间的同盟关系难以长久,一旦中俄因短期利益导致战略联盟破裂,中美俄三国间的“彝陵之战”及吴蜀的满盘皆输也不是没可能重演。（东方证券研究所）