在黄岩岛事件驱动下 三大主线挖掘军工股机会

　　昨日，A股受内外利空消息打压收出一根中阴线，2400点关口岌岌可危，诸多板块集体回调，但受黄岩岛事件激化的影响，军工股成为弱市中难得的一抹亮色。业内人士建议，投资者不妨从三个方面把握军工股的机会。

　　昨日，亚星锚链（601890）、中船股份（600072）、舜天船舶 （002608）等军工股以涨停报收，广船国际（600685）、航天长峰（600855）、中航动控（000738）等股票也表现出色。军工股弱市逞强，最主要的是受近期南海局势刺激。展博投资罗四新表示，南海问题短期内难以迅速解决，因此，这将对军工类股票形成事件性驱动机会，尤其是军用飞机上市公司、船舶与海洋工程设备行业。此外，在民用领域具有广阔前途的军工股，也存在较好的投资机会。

　　首先，以军用飞机而言，如果南海爆发军事冲突，战斗机需要从广东和海南基地起飞，飞机的作战半径必须大于1100公里。高性能、高装备的战斗机会带动对飞机发动机的需求，而教练机和直升机的需求也会增加。此外，中国需要大飞机建战略空军，大飞机未来在军用和民用上将产生越来越广泛的用途，A股相关的飞机上市公司值得关注。

　　其次，从船舶与海洋工程设备行业来说，南海局势除了要对空军的战事做好准备外，海军装备现代化、高端化也极为迫切。中国海军装备未来将由浅海走向深海、由区域走向全球，而在航母战斗群发展的推动下，中国将进入大型舰艇建造的高峰期，A股相关船舶类上市公司的投资机会也会不断出现。

　　昨日，我国首座自主设计、建造的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”在南海海域正式开钻。这是我国石油公司摆脱过去与外国石油巨头合资，首次独立进行深水油气勘探开发。未来中国海洋勘探开发的力度还会加强，海洋工程设备、海工装备企业会迎来业绩增长期。

　　最后，一些在民用领域具有较大应用空间的军工类上市公司，比如和北斗导航、车联网应用相联系的军工企业，也值得投资者高度关注，这些企业不仅有着极强的技术壁垒，产业空间巨大，而且符合国家高端装备制造业引领中国产业升级的方向。

　　不过，在罗四新看来，军工股虽然短线存在机会，但由于今年以来涨幅过大，部分个股存在明显的估值泡沫；由于战略变化等因素，有重组预期的军工股还存在较大不确定性，业绩释放节奏难以掌控，投资者还是要选择那些真正具有业绩支撑、估值合理的军工股。

　　亚星锚链（601890）：期待海工链订单爆发

　　601890[亚星锚链]交运设备行业

　　研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2012年04月25日

　　公司业绩基本符合预期

　　2011年，公司实现营业收入19.42亿元，同比增长9.2%；实现净利润9996.85万元，同比下降33.3%；基本每股收益0.21元；利润分配预案是10派1元、不送转。公司业绩基本符合我们预期，在期间费率下降的情况下、净利润增速仍大幅低于收入增速主要是毛利率下降和补贴收入减少所致。

　　船用链收入微增6.3%去年，公司船用链及配件实现收入15.55亿元、同比增长6.33%，毛利率15.77%、同比下降7.21个百分点。去年全球完工交船16161.92万载重吨、同比增长6.85%，但交船艘数2599艘、同比下降13.77%。公司船用链收入更多地跟完工交付艘数相关性大，在交付艘数下降的背景下，收入微增主要是价格因素。由于船市低迷，钢材成本和人力工资上升，毛利率继续下降。

　　期待海工链订单爆发

　　去年，公司海工系泊链实现收入2.74亿元、同比增长17.51%，毛利率28.5%、同比下降7.9个百分点。在前年由于历史订单交付、金融危机影响海工链新订单背景下，海工链收入下降35.27%；自2010年10月份全球海工装备订单大爆发以来，海工链订单较快复苏。去年海工链毛利率下降，主要是高等级的R5级海工链收入占比下降、材料成本和人工上升等。从大海工装备到海工链18个月左右的制造时差来看，2011年是世界海工装备大爆发的一年，估计今年年底到明年上半年全球海工链订单有望爆发。

　　关注委托理财本金和逾期利息收回风险

　　去年，公司将2.5亿元委托国联信托成立信托产品，向深圳中技实业发放贷款、期限18个月、年息15.2%，中技实业以上海的一块土地使用权作为抵押担保、法定代表人同时提供个人连带责任担保。中技实业是成城股份（600247）大股东。公司一季度未能及时收到利息，解除贷款合同后，预计收回本金和逾期利息的可能性大。

　　盈利预测与估值

　　公司一季度收入增长10.3%，净利润下降40.78%，下降主要是毛利率下滑和补贴收入减少。我们预计2012~2014年实现EPS0.25、0.33和0.40元，下调目标价到10元、下调评级至“增持”。

　　中船股份（600072）：营业收入下降实现每股收益0.033元

　　600072[中船股份]机械行业

　　研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011年08月16日

　　2011年1-6月，公司实现营业收入7.18亿元，同比下降11.05%；营业利润1985.78万元，同比下降29.70%；归属母公司净利润1598.48万元，同比下降27.02%；实现基本每股收益0.033元。

　　营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务，上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内，公司外部经营环境相对严峻，船舶市场继续在低位徘徊，新船订单萎缩，导致船舶配套业务受到影响，实现营业收入5.52医院，同比仅增长6，06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好，但由于公司大型总装场地缺乏，无法充分分享市场，导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降，收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011年全年计划实现营业收入16亿元，报告期内公司实现了营业收入7.18万元，占全年计划的44.86%，同比下降了11.05%。我们认为，船舶配套作为公司的主要收入来源，将受益于国家对船配领域的政策支持，继续作为公司业绩增长的主要动力。

　　二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%，同比增长0.05个百分点。二季度，公司毛利率8.64%，同比下降3.93%，环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为：材料、能源和劳动力等成本不断上涨，导致船舶配套业务毛利率有所下降，上半年毛利率为7.31%，同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好，毛利率小幅提升。

　　公司持有的可供出售股权投资，可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79万元可供出售的豫园商城（600655）股票，现在若出售，可获得约5350万元的投资收益，仍可用于短期内平滑业绩。

　　或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方，而公司作为江南造船厂关联交易方，为其提供船舶配套装备，或将受益于航母建设。

　　盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0。

　　05元、0.17元和0.24元，按照8月15日股价26.29元测算，对应动态市盈率分别为515倍、146倍和102倍。公司主业业绩未有明显恢复，且公司估值偏高，我们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：（1）原材料价格波动的风险；（2）下游船舶行业复苏缓慢的风险；（3）市场竞争加剧的风险。

　　广船国际（600685）：今年完工交付将创新高

　　600685[广船国际]交运设备行业

　　研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2012年03月30日

　　公司业绩符合预期

　　2011年，公司实现营业收入82.96亿元，同比增长35.04%；实现净利润4.09亿元，同比下降26.76%；基本每股收益0.81元；利润分配预案是不派现不转增。公司业绩符合我们预期，净利润增速大幅低于收入增速主要是由于毛利率下降和大幅计提减值损失等因素。

　　完工交付创新高，手持订单继续下降

　　去年，公司实现开工18艘、下水21艘、完工交付18艘，完工交付船舶吨位79.67万载重吨、同比微增1.83%，交船吨位创下新高。去年世界新船订单复苏出现一定波折，公司全年承接新船订单12艘、47.73万载重吨，同比下降29.2%；由于去年新接订单略低于完工交付量，去年年底手持订单42艘、173万载重吨，和2010年底相比减少37.26万载重吨。按照公司的经营计划，预计今年承接新船订单15艘、开工18艘、下水21艘、完工23艘；今年完工交付量将创历史新高，预计在85万载重吨以上。

　　造船毛利率下降，预提大额减值损失

　　公司净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降和大额计提减值损失。去年，公司造船业务实现收入72.25亿元、同比增长12.85%，毛利率10.33%、同比下降2.87个百分点，毛利率下降主要是由于人民币升值、造船成本上升和新承接在建船船价较低等原因。考虑到这些因素，公司去年大额计提存货减值损失3.34亿元。

　　期间费用下降、大额补贴收入减缓业绩下滑

　　去年，公司销售费用2582.47万元、同比大幅下降56.06%，主要是前期计提的保修费超过保修期，本期转回；财务费用-23856.53万元、同比减少8790万元，主要是由于人民币升值、美元债务汇兑损益增加，存款利率上调带来利息收入上升；期间费用率2.29%、下降2.36个百分点。丹麦Torm公司撤销1艘5.316万载重吨化学品船获得赔偿收入7833万元，去年补贴收入2.15亿元。

　　盈利预测与估值

　　按照公司的交船计划和手持订单状况，预计今年将是短期完工交付的最高峰；预计2012~2014年实现EPS0.89、0.86和0.74元，搬迁可能带来较大升值收益，目标价22元，维持“增持”评级。

　　中航动控（000738）：成本得到严格控制业绩实现大幅增长

　　000738[中航动控]交运设备行业

　　研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011年10月27日

　　2011年1-9月，公司实现营业收入13.51亿元，同比增长25.41%；营业利润1.42亿元，同比增长54.27%；归属母公司所有者净利润1.33亿元，同比增长74.62%；实现基本每股收益0.14元。

　　单季度来看，2011年7-9月，公司实现营业收入4.95亿元，同比增长44.11%；营业利润5，848万元，同比增长229.19%；归属母公司所有者净利润5，392万元，同比增长142.16%；基本每股收益为0.06元。

　　营业收入稳健增长，综合毛利率基本持平。公司是我国航空发动机控制系统龙头企业，核心业务为发动机控制系统及部件，收入占比达到80%。2011年前三季度，公司营业收入保持稳健增长态势，同比增长25.41%，其中，三季度增速达到44.11%。综合毛利率为26.34%，同比略微下滑0.64个百分点，基本持平。

　　成本得到严格控制，业绩实现大幅增长。前三季度，公司期间费用率为15.60%，同比下降2.34个百分点，其中，管理费用率下降1.79个百分点，为12.47%，主要是工资和其他费用下降较多；财务费用率也下降了0.58个百分点至2.48%；销售费用率为0.65%，变化不大。公司的成本得到严格控制，使得业绩实现大幅增长，营业利润同比增长54.27%，净利润同比增长74.62%。

　　打造军民共用一体化控制系统产业体系，前景值得期待。公司非公开发行股票方案已获股东大会决议通过，目前正待证监会审核。通过此次增发项目建设，公司将以航空动力（600893）控制技术为依托，衍生发展高端民用控制系统的核心技术，向汽车、船舶、及新能源领域延伸，打造军民共用一体化控制系统产业体系，形成航空发动机控制系统、车用动力控制系统和新能源控制系统三大产业平台，公司发展前景值得期待。

　　此外，公司与合肥工业大学确立了战略合作关系，将在风电集成控制系统、太阳能逆变器、车用动力控制系统等领域进行联合研究。此举将对公司非公开发行股票涉及的车用动力控制系统产业平台和新能源控制系统产业平台两个民用项目的未来发展提供有力支持。民用项目有望成为公司业绩增长的新亮点，值得关注。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.21元、0.25元和0.32元，按照最新收盘价10.40元计算，对应的动态市盈率水平分别为49倍、41倍和33倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：盈利能力进一步下降风险；非公开发行进程具有不确定性风险；募投项目实施不如预期的风险。 (来源：中国资本证劵网)