PE频现IPO排队企业 三成投资市盈率低于10倍

　　本报记者 钟志敏

　　日前，证监会再次发布“首次公开发行股票申报企业基本信息情况表”，截至5月3日，共有653家企业正在排队上市，其中已经通过发审委审核以及处于预披露阶段(预计未来1-2月内将上会)的企业达到181家。

　　据ChinaVenture投中集团统计数据，其中具有VC/PE背景的达到74家，涉及投资机构超过100家，这些机构均有望于未来一年内实现A股退出。ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，目前行业中不同类型机构，如迅猛扩张的九鼎投资、中科招商，老牌本土创投机构深创投、达晨创投，券商直投公司金石投资、广发信德等，均显示出不同的投资风格。

　　金石达晨持股数量最多

　　统计显示，在上述拟上市企业中，投资了3家以上的VC/PE机构达到12家，其中，金石投资及达晨创投持股企业数量最多，均达到8家，中科招商、广发信德持股企业达7家，九鼎投资持股企业有6家。

　　从已披露投资案例的总金额看，扩张势头最为猛烈的中科招商和九鼎投资位列前两位，分别达到了8.44亿元和5.39亿元，每个项目的平均投资额达到了1.2亿和0.9亿。而投资数量位居前两位的金石投资和达晨创投由于平均单笔投资额较小，总投资金额排名仅位列第7位和第8位。

　　从具体案例来看，中科招商的单笔投资更为集中，在其7个投资项目中，对日出东方和重庆隆鑫两个项目合计投资7.28亿元，其他五个项目平均投资额仅为2300万。九鼎投资的投资规模较为平均，投资额最大的红旗连锁也仅为1.5亿元，投资额最小的中颖电子为2600万元，其他4个项目投资额均在9000万元左右。此外，广发信德投资总规模也达到3.66亿元，位列第三，平均单笔投资额达5233万元，超过其他券商直投公司以及多数专业VC/PE投资机构的投资水平。

　　九鼎投资成本最低

　　统计显示，投资市盈率最低的是九鼎投资，仅有8.7倍。可见，在其“凶猛”的投资风格背后，其投资成本得到了有效控制。此外，东方富海、中科宏易及达晨创投的投资成本也均在10倍以下，多数机构的投资市盈率在10-15倍之间，而投资成本超过15倍的仅有涌铧投资。

　　整体来看，上述投资机构的平均投资市盈率为12.3倍，显示出在Pre-IPO投资盛行、市场竞争加剧的状态下，整个股权投资行业的投资成本也相应增长。不过，相比2011年中国PE市场平均12-15倍的投资市盈率，因上述投资机构的投资行为多发生于2010年上半年，其投资成本仍未达到最高点。

　　从项目投资市盈率的分布来看，在上述机构持股的65家拟上市公司中，入股市盈率低于6倍的项目达到5家，市盈率在6-8倍、8-10倍的分别有6家和10家，市盈率低于10倍的项目占比达32.3%；市盈率在10-12倍、12-15倍的分别有18家和13家，总计占比达47.7%；市盈率高于15倍的项目有12家，占比18.5%。其中，投资成本最低的项目是九鼎投资于2010年10月入股无锡华东重机，市盈率仅有4倍，而成本最高的案例是涌铧投资北京东易日盛，市盈率达到38.6倍。

　　对于机构的投资周期，亦即机构入股企业至企业上会的时间(预披露企业推测其上会时间为未来两个月)，据统计平均为26.6个月，也就是说，目前已上会及拟上市的VC/PE背景企业，其引入PE投资者的时间基本上是在2010年上半年前后。而在这一周期下的投资，基本上均属Pre-IPO投资项目。

　　在各机构中，中科宏易投资周期最长，达到37个月，其次是达晨创投和深创投，分别为31个月和26个月，九鼎、中科招商的投资周期均在20个月左右。券商直投公司的投资周期普遍较短，金石投资、广发信德等机构的投资周期均在18个月左右，如此短的投资周期主要得益于此前券商直投公司普遍采取的“保荐+直投”模式。