独访韩勇：330亿华泰柏瑞独一无二T+0设计始末

　　历史给了华泰柏瑞一次机会，华泰柏瑞一次性改写了历史。

　　对去年底才履新基金公司老总的韩勇来说，这句话具有着多重的涵义，但他本人并不愿意这么讲，他在各种场合对各种对象反复强调，本次发行大捷，实有太多因素及机缘的聚合。

　　4月26日结束发行的华泰柏瑞沪深300ETF，募集规模330亿，为我国A股有史以来募集规模最大的被动型基金，以及2006年12月13日以来募集规模最大的新基金。330亿也超越了2012年1季报公布的最大股票型基金的规模。华泰柏瑞沪深300ETF也是我国有史以来募集规模第2大的新基金。

　　藉此，华泰柏瑞实现了从中小型基金向大中型基金的跳跃。但最具历史经典性的意义可能并不在此，而在于其本次沪深300ETF的募集规模大幅超过总资产规模10倍于己的强大竞争对手嘉实基金。如同发生于公元383年11月的那场著名的以少胜多的“淝水之战”。

　　考虑到监管层意志、交易所博弈等多重关系，该结果并不能纯粹解释为人力之功，即如韩勇所言，首先是“天时、地利”。

　　但天平以如此倾斜的方式，的确显示了中国财富管理产品创新和基金销售方式专业化的重要趋向。

　　理财周报：这一次华泰柏瑞沪深300ETF发行330亿，超过竞争对手130多亿，给予外界非常大的震动，您内心预期过有这种结果吗？如何分析这一结果？

　　韩勇：没有，我们没想到，市场更未如此看待。最开始监管部门就这个事情开会，嘉实报了30亿的销售目标，我们报了20亿。可见大家都很保守。到4月中旬，我们还觉得达不到200亿，估计也就是150亿到180亿，没料到有这样的结果。

　　发完之后，员工们都兴高采烈，我就给大家泼冷水，说一定不能被胜利冲昏头脑，这次真的是各方面有利因素，很幸运都站在我们这边。我想了很久，如果要总结原因，前三点，其一是产品优势，其二是我们ETF的专业管理水平有明显的优势，其三是上交所在ETF方面的专业和优势。

　　理财周报：怎么看待你们与嘉实之间的竞争？很多人认为这跟两个交易所的支持有关系。

　　韩勇：发行之初，市场营销上我们远不及对手，基调不高，大家内心都不免有怯意，我就鼓励大家：嘉实的确很强大，我们跟他们打100次战争，可能会输99次，但是这次不是全面战争，是局部战争，但这个产品我们很可能打平甚至取胜。打全面战争我们定然会输，毕竟嘉实多年积累，资产管理规模10倍于我们，销售团队精良，手握很多资源、渠道、网络，这些我们远不能匹敌。但我们有我们的产品，产品本身就有核心竞争力。

　　另外，就是我们的ETF品牌，虽然华泰柏瑞公司规模中小，但是ETF还是有特色的。这方面积累早，2006年就发行了上证红利ETF，后面运作也一直很好，华泰柏瑞是到现在ETF运行最平稳的公司之一，很多公司出过问题，但我们没有。

　　我觉得这上交所是第三个因素。因为交易所在ETF的专业性和能力，再加上整个蓝筹市场75%在上交所，这些条件也是有利于我们的。

　　交易所当然给予我们支持良多，但这个结果并非是交易所多推推出来的。交易所已不是行政体系了，而是商业机构，并非说让你买你就买。事实上，销售中除了我们的大股东，前10大券商几乎一边倒地支持嘉实，这个差距非常大，如何弥补这个差距？还是回到产品本身。我们的产品能更大程度满足机构投资者需求，一个例证就是券商的自营部门反过来买了很多我们的ETF。如果不是这样，就没法解释为什么我们比对手多那么多。

　　理论上，对交易所来说，未来这两只ETF一只为主一只为辅，谁发展得好，我觉得产品是核心。

　　理财周报：那么，华泰柏瑞是如何制定自己的营销战术的？

　　韩勇：一是我们节奏抢先，二是我们瞄准专业机构市场。

　　我是2011年12月23日任职资格获得核准，26日来华泰柏瑞上任总经理，30日就接到基金部电话，说准备启动沪深300ETF的审批。

　　12月31日，我去汇报工作，2012年元旦到春节前后一直在忙这个事，即便那时事情能不能成，其实也未知。到2月份证监会通知可以准备方案了，当时有一个背景，郭主席说要发展300指数，发展蓝筹市场。他一讲话我们就知道问题不大了。于是，那时我就让大家开始跑，去沟通机构投资者、券商和私募，什么都跑，实际上我们销售好，一个重要原因就是我们动得早。

　　竞争非常激烈。嘉实获得了绝大多数大型券商的支持，我们也从中小券商身上找到大量突破口，我个人亲自跑的券商就有20多家。对机构投资者来讲，产品非常重要，而我在华安基金有多年的产品、被动投资的管理经验，可能我能更精准的把产品优势介绍给客户。后来我到社保基金，他们有比较大的需求，这时我发现有戏了。

　　理财周报：最终销售回报的客户结构上是怎么样的？

　　韩勇：机构投资者占比更高，当然我们的散户占比比较低，虽然总量也不低，有6万多户，主要是机构投资者，保险买我们的更多。机构有分辨能力。但我是很尊敬嘉实，正是因为有了强大的对手，我们才会去努力。

　　理财周报：华泰柏瑞沪深300ETF产品设计上最引人注目的是它独特的“T+0”回转交易机制，这一设计是出自何处？

　　韩勇：单市场ETF基本都是这个模式，但是因为跨市场结算体系不一样，就没法简单套用了。我们这边怎么解决呢？这不是我们的人想出来的，是时任上交所产品开发部总监陈支左提出来的，他当时说，25%的深交所部分可以用现金替代来解决问题，有了这个神来之笔。所以这个产品是我们华泰柏瑞和上交所共同研发的一个产品，凝聚了上交所和我们的共同智慧。房伟力参与了设计，他带了一个团队。当然，做ETF这个战略方向是董事长齐亮定下来的。

　　此前，出于风险考量监管部门一直还是比较谨慎，其实直到今年年初我们内部都还在讨论到底是“T+0”，还是“T+2”，最终会里的创新导向给了我们包容。

　　理财周报：这一设计对后台系统的挑战很大，市场担心它的稳定性、效率、冲击成本和团队管理能力到底怎么样？尤其考虑到如此庞大的规模，再加上后面的联接基金，很可能要到500亿左右。

　　韩勇：其实这一块，从2007年以来已经投入了几百万。我们内部反复讨论测试，从系统稳定性上说，我们已经考虑过500亿规模了。各种场景都经过测试，瞬时巨量的冲击没有问题，同时我们有完善的备份体系，还可以应急切换。对现金替代部分，也就是我们代买卖深市股票这个环节，我们做过的压力测试，在一分钟套利的波动区间里，在-0.05%到0.05%这样一个范围内，成功概率达到了94.98%，快速交易的概率很高。一般3-5秒内就能完成。这起码不比投资人自己买的速度慢。

　　另外，交易所组织了多轮实验室环境测试以及两轮全网测试，并且交易所还找了业界的高手来参加评估和测试，看完之后觉得问题也不大。

　　至于团队，我看到有人说我们团队只有5个人，管理能力不足，这说明他们根本不了解ETF。因为ETF一个基金经理管10个产品都没问题。我们ETF团队加上后台实力是很强的，仅前台投研就有5个人。我们分管的副总经理房伟力在2003年就参加过华安上证180ETF在上交所的投标和设计，非常资深。张娅2006年就当基金经理，也是业内最资深的ETF基金经理之一了。柳军很重要的，他原来在华安做后台，对清算、交易和整个IT系统运行都熟悉。我们现在这个团队，说梦之队有点夸张了，最起码也是业界一流的，而且我们现在目标就是做中国最专业的ETF管理人。

　　理财周报：目前建仓的进展如何？

　　韩勇：大家可以看到，11日我们的ETF进行份额折算，经过折算，原来每份1元左右的ETF份额，会华丽转身，每份的净值会与沪深300指数的0.1%较为贴近，加上我们的T+0机制，未来不仅能方便大中型投资人套利，也有利于缩小一二级市场的ETF价格差异（折溢价），这样中小投资人也能方便地看指数，投ETF。这个份额折算，也意味着我们的ETF建仓已基本完成，可以基本跟上指数表现了。

　　因为ETF发行的特性，在刚刚成立时就已经有部分仓位了。一些投资人会有对冲的要求，如果没有完整的建仓，对冲就比较难准确的进行。