靖远煤电大股东注入五大煤矿 29亿换三倍产能扩大

　　产能扩张三倍，每股收益增加两倍，即将进行资产注入的靖远煤电看起来极具投资价值。

　　5月3日，靖远煤电公告称，将在5月18日召开股东代表大会，讨论通过集团旗下五处煤矿注入靖远煤电的重组方案。

　　当日，靖远煤电股价涨幅逾6%，股价创下一年以来最高，达到20.2

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　　但有煤炭行业分析师建议投资者不再追高。主要因为，靖远煤电新收购5个煤矿中的2个已经接近枯竭，其采矿权也将在3年后到期。这次之后，靖远煤电获益难以增长。

　　利好前景已经消化

　　事实上，资产注入的预案在2011年末公布以来，靖远煤电的股价一度从10.25元/股上涨至20.20元/股，几近翻番。

　　去年12月21日，停牌三月的靖远煤电发公告称，将发行股份购买实际控制人靖远煤业集团旗下多处成熟矿山。

　　按照重组预案，靖远煤电拟收购集团资产下属红会第一煤矿、红会第四煤矿、魏家地煤矿、大水头煤矿、宝积山煤矿，2012年产能可稳定在240万吨、60万吨、240万吨、220万吨、70万吨。加上靖远煤电改造之后的现有产能270万吨，预案称，资产注入之后，靖远煤电2012年度总产能可达1100万吨，而且销量与预计产量持平。

　　相对于2011年的270吨，靖远煤电在2012年的产能有希望扩张三倍，与此同时，这5处矿产在2011年产生的3.7亿元净利润也将在2012年继续增厚靖远煤电业绩。国泰君安煤炭/能源行业分析师王峰预计，假设资产注入2012年完成，预计公司12、13年EPS分别为1.41元、1.43元。

　　根据靖远煤电5月10日18.50元/股的收盘价，其2012年PE仅为13倍左右，较其他煤炭类公司的折价超出了正常水平。

　　但分析师王峰并非完全看好，他在4月份的一份研报中只是将靖远煤电调高至“谨慎增持”的评级，目标价19元。

　　未来两年盈利能力难以保持

　　靖远煤电的更大风险来自于，资产注入一次性提升上市公司的每股收益之后，其盈利能力在未来两年并不能保持。在此次收购的红会四矿和宝积山矿资源枯竭之后，盈利能力甚至会迅速下降。

　　按照靖远煤电目前的发展规划，没有在建产能，靖远煤业集团所拥有的可能注入的两处煤矿也处于遥遥无期状态。此次收购的红会四矿和宝积山矿资源濒临枯竭，可采年限均仅为3年。如果未来没有资源续接，则公司3年后将面临较大压力。

　　华泰联合证券的能源/煤炭行业分析师陈亮在研究靖远煤电的发行重组预案之后就得出结论说：“尽管拟注入资产产能是公司现有产能三倍，但合计可采储量仅为2.5亿吨，在公司现有可采储量基础上仅增长1.67倍。由于公司目前并无在建产能，整体上市完成以后，未来产能几无增长空间。”

　　也就是说，资产注入后将跻身千万吨煤炭产能的靖远煤电，很可能在2013年重新回归到原来的位置。

　　值得庆幸的是，数据显示，红会四矿和宝积山矿资源的产能分别是60万吨和70万吨，在靖远煤电的千万吨体量中，占比并不高。而且靖远煤电证券部部长滕万军告诉理财周报记者，这次资产注入时已经考虑到红会四矿和宝积山矿资源的服务年限，虽然产生效益较少，但是作价较低。

　　“虽然接近枯竭，但我们与保荐机构和监管部门沟通之后，他们希望我们按照整体上市的做法，将两个煤矿都纳入到重组范围来，减少同业竞争和关联交易”，滕万军在接受采访时表示。

　　大股东采矿权两年获利10亿

　　这笔金额高达29亿元的重组交易，受益的不只是靖远煤电上市公司。相对而言，其大股东靖远煤业集团获益更多。

　　靖远煤电以发行1.81亿股份的对价，用来支付靖远集团价值29亿元的5处矿山。此后，靖远煤电的产能扩大三倍，净利润增加三倍，每股收益由原来的0.4元/股增加至1.41元/股。看起来靖远煤电斩获颇丰。

　　但与靖远集团相比，靖远煤电的盈利能力不足挂齿。按照重组预案，以2011年9月30日为基准日，本次拟购买的5家煤炭生产矿的采矿权评估值为230229.78万元，较账面价值增加126274.48万元，增值率为121.47%；拟购买的5家煤炭生产矿的固定资产评估值为67406.84万元，较账面价值增加24692.15万元，增值率为57.81%。

　　最后按照净资产评估值29.65亿元计算，净资产评估值较账面值增加18.32亿元，增值率为161.58%，主要是固定资产和采矿权评估增值，其中固定资产增值5.66亿元，采矿权增值12.63亿元。

　　查阅重组预案可知，靖远集团从甘肃省国土局买入五处煤矿也仅仅是在2009年以后的事，最后一笔尾款直到2012年4月份才缴纳完毕。两年时间，靖远集团通过将采矿权倒手给靖远煤电上市公司，轻松赚得12亿元账面财富。

　　但缘何靖远集团能够从甘肃省国土局低价拿到采矿权，然后在仅仅两年后高价转手给子公司，从而赚取差价呢？

　　靖远煤电证券部部长滕万军解释说，靖远煤业集团以优惠价格从甘肃省国土局拿到采矿权，是按照06年的一份国家文件，而这次转让采矿权则是按照公允价格和市场价值来进行，所以会存在差价。

　　但无论如何解释，大股东靖远集团通过这次交易轻松获利几十亿元，只等股东大会和证监会批准。