珠江钢琴路演座无虚席 新规下新股发行冷热不均

　　王海慜 每日经济新闻记者 李智

　　具有独特题材的个股，从来都是市场资金追逐的对象，笼罩在“钢琴第一股”光环之下的珠江钢琴（002678）也自然吸引到机构目光，在昨日（5月15日）路演推介会上，兴致盎然的机构人士挤满了路演会场；而与之相比，同时是IPO新政下的首批 新股，此前也同在一个酒店路演的华贸物流（603128），则显得冷清了许多。

　　研究员：钢琴业务有进入壁垒

　　昨日，珠江钢琴第二场路演推介会在上海金茂君悦大酒店裙房二层大宴会厅举行。公司作为全球年产量最大的钢琴制造商，在国内钢琴制造技术领域居于领先地位，2008年、2009年和2010年的国内市场份额分别为25.94%、26.38%和27.90%，连续多年稳居国内首位，发行之初就被各方所关注。

　　《每日经济新闻》记者注意到，路演还未正式开始，可以容纳200人的宴会厅就已经座无虚席，参会机构不仅包括申银万国、东方证券、长江证券、国金证券等券商，还有上投摩根、中欧基金等基金人士。

　　据记者在会场获得的资料显示，主承销商广州证券给予珠江钢琴的合理估值区间在10.17元～11.78元，对应公司2012年市盈率为25.68倍～29.74倍，并预计公司2012年～2014年全面摊薄每股收益为0.4元、0.48元和0.63元。而按照11.78元/股的上限计算，计划发行4800万股的珠江钢琴有望募集5.65亿元，远远超过了3.05亿元的募集资金项目投资额。

　　对于主承销商给出的价格区间，与会的多位机构人士均直言：“不低”，但却依旧表现出浓厚的兴趣。一位券商资管人士表示，以珠江钢琴文化行业背景，和未来以青少年为主的消费群体不断增长的趋势，以及公司独特的乐器题材来评估，这个估值也能接受。而一位基金公司研究员则认为，公司的钢琴业务有进入壁垒，同时还涉及文化、教育等热门概念，所以估值稍高也可理解。

　　在路演现场，参会机构人士提问也非常踊跃。在近两个小时的路演中，高管与机构的提问交流环节占了近一个半小时，期间十多家机构轮番向公司高管发问。而经济增速下滑是否会影响到公司成长的问题成为关注焦点。对此，珠江钢琴董秘表示，钢琴行业的发展与经济周期有一定的关联，但目前钢琴一般的售价在一两万元之间，很多家庭都具有购买力，所以影响有限。

　　须更关注公司质地

　　值得一提的是，由于实行新的发行政策，珠江钢琴网下初始发行数量占首发数量的50%，即2400万股。因此，有一部分市场人士将机构的热捧归功于网下发行比例的增大，不过对于这一猜测，大多数机构人士并不认同。

　　“华贸物流的路演就显得冷清许多”，在珠江钢琴路演现场，一位此前曾参与华贸物流路演的人士就对《每日经济新闻》记者表示，作为沪市IPO新政第一股，华贸物流并没有受到特殊的优待，当时到场参加路演的机构并不多，而且现场提问也不如珠江钢琴积极，但他们选择的都是同一家酒店的同一个宴会厅。

　　上述人士指出，以后发行的新股都将采用新规，因此关注重点还是应放到公司本身的质地上。