流动性差机构观望 利率高公司不热衷

　　继乐视网（300104.SZ）之后，创业板私募债或陆续有来。

　　5月10日，乐视网公告称，非公开发行公司债券发行工作已结束，成为第一家成功发行私募公司债的创业板公司。

　　公告显示，上述发行债券共2亿元，由控股股东及实际控制人贾跃亭以个人全部合法财产提供无限连带 责任保证担保，联合给予公司AA-的主体和债项评级，发行利率9.99%。

　　这仅是开端。除了乐视网，目前非公开发行公司债的申请已获得证监会通过的，还有向日葵（300111.SZ）、宝利沥青(300135.SZ)和东方日升(300118.SZ)。此外，据记者统计，还有9家创业板公司发布了私募债预案。

　　“公司此次选择债券融资，基于多方面考虑，通过债券、贷款等多种融资渠道，采取多种融资工具相结合方式，利于更好优化公司债务结构。”5月15日，乐视网（300104.SZ）副董事长兼COO刘弘回应本报记者称。

　　不过尝鲜者发行顺利，但机构却对此仍持观望态度。

　　“流动性压力大是个问题。目前只是第一单还很难看出趋势，我们会继续关注。”某资产管理公司董事长表示。

　　但本报记者采访得知，更多公司仍在观望等待时机。“如果发行利率在7.5%以下的话，公司比较好接受，不然假如能从银行取得贷款，肯定不会选择私募债。私募债在创业板公司中并不是太受欢迎。”一位创业板上市公司高管称。

　　机构观望

　　“创业板公司经营风险较高，现金流稳定性弱，发行群体不超过10名且不进行公开转让，流动性很弱。”中金公司2011年底认为，债券投资者难以从创业板上市公司良好的成长性中获益，但面临的违约风险却明显高于高等级债券，因此需要更高的信用风险补偿和流动性补偿，估计发行利率将达到10%以上。

　　流动性是核心问题之一。“流动性压力还是很大的，这是让投资者头疼的一个问题。”某资产管理公司董事长对本报记者表示。

　　不过该问题可能会得到改善。一位投行人士告诉记者，如果债券发行后有望在深交所综合协议交易平台转让，转让对象可能不会限于首次发行时的投资者范围。

　　不过中金公司坚持认为，9.99%的发行利率对于资质和流动性的补偿相对比较充分，主要适合风险承受能力很高和流动性要求低的投资者选择。

　　“乐视网规模较小、短期周转压力偏大，虽然评级为AA-，但我们认为实际资质与A+评级发行人更可比。”5月11日，中金公司研报点评。

　　“这仅是第一单，很难据此判断。”前述某资产管理公司董事长强调，第一单政策制定者会更谨慎，严把关，以更好地把握发行风险，试探市场的反应。所以需要再多看几单才能看出趋势。

　　也有基金业界人士表示， 9.99%的收益对机构而言，非常有吸引力。但现在不允许基金公司参与，但该人士仍表示关注创业板私募债发行。

　　公司不热衷

　　“公司目前正在为此准备当中，预计离发行的时间不会很久。”向日葵董秘杨旺翔表示，公司第一期私募债准备发3亿元，目前投资者的确定没什么问题，基本已经定好了。

　　另外两家同样获得证监会审批通过的公司宝利沥青、东方日升则仍在等待时机。

　　“目前在询价中，但感觉利率比较高，不划算。”宝利沥青董秘陈永勤表示，该公司从银行获得贷款没有问题，如果发债成本比银行还高，那还不如直接从银行贷款。“我们会继续等待时机，但如果一直太高的话，就只能放弃了。”

　　东方日升证券部人士则对记者表示，公司也一直在关注利率的变化，等待合适时机。

　　一位创业板上市公司高管给记者算了一笔账，如能正常从银行直接贷款，大约是在6.5%的年利率基础上再上浮10%，利息成本不会超过7.5%。“发行利率9.99%，再加上承销费等，成本太高了。如果能在7.5%以下的话，公司比较好接受，不然公司假如能从银行取得贷款，肯定不会选择成本高得多的私募债。就目前而言，私募债在创业板公司中并不是太受欢迎。”

　　若是如此，为何乐视网仍选择发私募债？

　　乐视网副董事长兼COO刘弘解释，银行贷款周期比较短，一般为1年期，周期不如债券长。并且贷款有较长审核周期，并对使用方向有约束。

　　“公司此次选择债券融资，基于多方面考虑，即使创业板开放了股权融资，考虑到会稀释股权和公司未来的成长性等因素，我们也倾向于采取债券融资。”刘弘表示。

　　而对于9.99%的年利率，刘弘则认为目前并不高。乐视网此次发行的债券，属于定向募集，流动性较弱，只能在类似于柜台交易的综合协议平台上转让，是一种创新性品种。其次，乐视网此次评级为AA-，主要原因是公司属于轻资产型企业，并且无实物资产抵押。第三，近期债券市场的利率普遍比较高。例如，长征电气3年期非定向债的利率为9%，而该公司的评级为AA级。

　　据本报记者统计，目前有发行私募债预案的创业板公司还有另外9家，包括吉峰农机（300022.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）、碧水源（300070.SZ）、奥克股份（300082.SZ）、嘉寓股份（300117.SZ）、恒顺电气（300208.SZ）、香雪制药（300147.SZ）、天晟新材（300169.SZ）、东宝生物（300239.SZ）。

　　其中，吉峰农机因公司报告期内存在重庆吉峰及其董事（总经理）赖寒犯单位行贿罪、吉林吉峰金桥公司负责人刘波涉嫌对单位行贿罪等情形，2012年3月份发行公司债券申请未获证监会核准。

　　（本报记者支玉香对本文亦有贡献）

　　作者：陈浠 (来源：21世纪网)