叶檀：经济紧缩预期接近2008年

　　一系列迹象显示，目前经济紧缩预期接近次贷危机爆发后。

　　资金分两步走：第一步，资金紧缩，资金本身成为最重要的资产时，实体经济只能靠边站，只要能融得资金，财富滚滚而来；第二步，当实体经济下行到一定程度，实体企业对资金退避三舍，银行无法找到可放贷的企业。

　　资金紧缩预期加深。今年4月份人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元，较一季度月均8200亿元减少1382亿元。

　　贷款锐减与票据融资增加相辅相成。央行最新统计数据显示，4月票据融资新增量跨越式发展，在2月份千亿基础上翻番到2407亿元，占当月6818亿元贷款量的35%。与此同时，金融机构利率下行，一季度金融机构加权平均利率比2011年12月的8.01%降0.4个百分点至7.61%，利率上浮的比例提高了4.4个百分点至70.4%，而对应的下浮和基准利率的比例反而下降了4.4个点。皮之不存，毛将焉附，实体经济如此萎靡，银行业断难独善其身。

　　资金的紧缩加上实体企业下行，使期货市场已成一潭死水，很多交易者封刀旁观。追踪24种商品的标普高盛商品指数（GSCI）下跌到去年12月底以来的最低点。而在过去10年，商品指数唯一的下跌年份是2008年，当年全球经济陷入衰退。

　　资金紧张时的债务链、虚假贷款逐一曝光。此前，中国的钢、铜等产品已经成为金融产品，成为获得融资的抵押品，与实体企业关系不大。越来越多的企业，对以钱生钱的游戏玩上了瘾，把房地产、原材料等所有的资产变成抵押物，换取现金。据媒体报道，由于骗贷层出不穷，银行已封杀江浙、福建地区的部分钢贸商，20万家钢贸商处于最糟糕的时代，市场处于悬崖边上。

　　钢材低迷，钢材贸易难以持续，钢材摇身一变，成为资金来源。目前钢贸商融资大概有五种模式：一是银行动产质押监管贷款。即以钢为质押品，向银行融资。银行不懂钢材品质，或者钢贸商有意重复抵押，成为风险之源；二是钢贸商联保。即钢贸商之间形成一个担保圈，风险在于，钢贸商之间击鼓传花，甚至叫上几个亲朋好友成立企业进驻同一家钢贸市场，通过虚假增资、粉饰报表后互保，由保险公司开立保险向银行贷款；三是钢厂、钢贸商、银行三方合作。经销商和银行约定把向钢厂购买的货物作为银行贷款的质押物，并向银行交纳一定比例的保证金，银行在此基础上支付货款。大部分钢厂都是有固定合作的钢贸代理商，在某些钢贸商跟钢厂之间存在直接利益关系，贷款成为制造钢材虚假需求的泡沫；四是银行直接向钢贸企业法定代表人发放个人贷款；五是民间借贷，近两年盛行的高利贷无孔不入，在钢贸市场同样存在。

　　监管部门注意到贸易融资风险。前不久，银监会对钢贸企业的信贷问题就曾两度发文提示风险。根据一份业内的数据显示，有4家银行上海分行的钢贸企业贷款余额占比接近20%，7家银行的钢贸企业承兑汇票占比过半。银行业整体风险上升，有商业银行基本停止了在沪钢贸联保业务以及民营担保公司业务。银行与钢贸企业成为互相钳制的鹬蚌，钢贸企业情况越糟，银行风险越大；银行越紧张越收敛，钢贸企业越差。

　　铜，成为另一种融资重要来源。国际上的铜库存越来越少，中国的铜库存越来越多。去年12月，中国进口铜508942吨。由于中国经济增速减缓，铜进口大于需求，上海期交所铜库存量达到2002年中以来的新高。截至5月6日的一周，上期所铜库存有所减少，到196627吨，2月中旬以来首次低于20万吨。不囤积于期货交易所、囤积于上海等地保税仓库中的“融资铜”数量也在直线上升。有业内人士告知，在保税区内的融资铜已经高达100万吨左右。

　　进口亏损，却还在进口，为什么？大规模进口铜，一大目的是为了融资。

　　利用铜进行质押融资，借款人将所购铜材存入保税区的仓库后，由管理仓库的仓储公司出具记载存货人信息及仓储铜材的品种、数量、质量等信息的仓单凭证，借款人再以仓单作为质押物，向银行办理贷款。

　　钢、铜贸易商需要如此之大的资金，实体从业者如此渴求现金，除了实体不景气需要缓解沉重的资金压力外，一些企业获得资金后摇身一变，成为民间借贷从业者，他们从银行融资以高利贷向民间放贷，成为食利阶层。

　　去年盛行钢贸、铜贸融资，窥一斑知全豹，实体经济下行、金融业享受厚利，错误的激励机制，让越来越多的企业家、商人，成为高利贷从业者。他们以钱生钱，把所有的资产变成钱，成为黄世仁。

　　今年实体经济下行，这场红了眼的赌博接近尾声，实体企业下行骨瘦如柴，所有实体企业上的寄生虫，迟早会饿死。经济如此紧缩，金融支持实体，方能闯过难关，一荣俱荣。