金飞达上市后业绩直降 面临客户太过集中的潜在风险

　　近日，主营服装却积极涉矿的金飞达(002239.SZ)原预计在5月31日将所收购的文山州卡西矿业有限公司(以下简称：卡西矿业)5万吨/年的采矿许可证更换为20万吨/年采矿许可证，但从1月公告至今4个多月了，也未见动静，有投 资者质疑是否更换过程遭遇卡壳？

　　5月17日，金飞达董秘郑维龙表示，采矿许可证的变更估计在20号左右会办理完成，成功更换之后公司会有公告。

　　另外，2011年度金飞达的前五名客户的销售额合计已经占公司销售总额的近9成，公司面临客户太过集中单一的潜在

　　公开资料显示，金飞达2008年5月上市，经营范围为生产服装及服装辅料、梭织面料、针织面料，销售自产产品。

　　今年1月5日，金飞达公告称，公司拟以1.1亿元的价格，收购卡西矿业45%的股权，2月4日，金飞达公告称，卡西矿业的股权收购获得股东大会的通过。因为涉矿，金飞达股价已经经历了一轮上涨。

　　根据收购报告，卡西矿业现有采矿许可证为年开采量5万吨，金飞达拟将年开采量5万吨的采矿许可证变更为年开采量20万吨采矿许可证，公司还聘请专业机构对卡西矿业未来四年的盈利情况做了预测，预测的主要基础为卡西矿业在2012年5月31日达到年产20万吨锰矿石的生产能力，并取得20万吨矿业开采权、安全生产许可证等有关资质文件。

　　近日，有投资者向中国资本证券网表示，1月5日至今4个多月了，目前卡西矿业的采矿许可证还没有更换，而距离5月31日不到20天，是否采矿权许可证更换遇到阻碍？

　　5月17日，通过国土资源部采矿权登记信息查验，目前卡西矿业的采矿权证尚未更换为20万吨/年，采矿权人仍为盐边县恒殿工贸有限责任公司。

　　5月17日，金飞达董秘郑维龙表示，5万吨/年的采矿许可证变更为年开采量20万吨/年，估计20号左右会办理完成，成功更换之后公司会有公告。

　　客户趋向集中

　　投资者还表示，2011年度金飞达的前五名客户的销售额合计占公司销售总额的近9成，是不是公司之前的客户已有丢失？

　　年报显示，2011年度金飞达的前五名客户销售额合计占公司销售总额的比例为89.17%，可见去年公司的客户极为集中。

　　经查阅历年年报，2007-2010年度金飞达前五名客户的销售额合计占公司销售总额比例分别为29.69%、77.32%、71.26%、72.49%，可见公司的客户的确是较2008年上市之前更为集中，2011年度公司已经极为依赖前5大客户了。

　　金飞达董秘郑维龙表示，“我们是出口(企业)，这是业务接收方面的关系”。

　　年报还显示，近年来金飞达的业绩呈下降趋势，一方面，公司产品的毛利率逐年下降，另一方面，期间费用也对公司业绩有一定的侵蚀，2011年度公司的销售费用和管理费用均较营业利润高，费用的上升直接侵蚀了业绩的空间。

　　2007-2011年度，上市公司净利润分别为：6116.67万元、5032.94万元、2894.73万元、1047.71万元、1054.84万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为6119.15万元、4787.27万元、2580.15万元、1033.49万元、959.34万元。

　　从数据来看，金飞达2008年上市之后的净利润连续腰斩，降幅明显，至今不到上市前的2成。

　　费用上升侵蚀业绩

　　2011年度公司实现营业总收入4.16亿元，营业利润899.47万元，净利润率仅有2.54%，而公司的费用却不容乐观。

　　2011年度，金飞达的销售费用为1027.61万元，管理费用为3104.57万元，而2011年度上市公司营业利润为899.47万元，公司的销售费用和管理费用分别占营业利润的114.25%、345.16%，金飞达对此解释却称因为年度内公司的营业利润下降所致。

　　而一位会计人士对此表示，公司的期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用等，都是利润的减项，销售费用和管理费用与营业利润之间是此消彼长的关系，销售费用和管理费用上升，则营业利润下降，公司上述解释有敷衍之嫌疑。

　　2009-2011年度，金飞达营业总收入分别为4.03亿元、4.18亿元、4.16亿元；毛利率分别为17.12%、13.04%、12.40%。

　　从期间费用来看，2009-2011年度公司的销售费用分别为1111.89万元、908.03万元、1027.61万元；管理费用分别为2691.25万元、2550.80万元、3104.57万元。

　　从数据来看，近三年金飞达的销售收入并未发生太大变化，而管理费用则上涨明显，2011年度的管理费用较前两年有较大幅度上升，直接侵蚀了公司业绩。