万达扩张恐背新包袱 近200亿并购背后金主不明

　　21日，大连万达集团正式宣布以26亿美元并购全球排名第二的美国A M C影院公司，并表示将继续投资不低于5亿美元用于后续运营。分析人士认为，对于正处于高速扩张期的大连万达来说，此举将使其背负沉重的资金压力。

　　并购

　　万达鲸吞AM C 成全球最大院线

　　21日，中国商业地产巨头大连万 达 集 团 和 全 球 排 名 第 二 的 美 国A M C影院公司签署并购协议，万达集 团 宣 布 以2 6亿 美 元 正 式 并 购A MC。26亿美元价格包括购买A MC 100%的股权和承担债务两部分。并购后，万达将再投资不低于5亿美元的资金用于运营。

　　在之后举行的记者招待会上，A M C CEO G erryLopez表示，正式并购完成后，万达集团将以占有全球行业10%左右的市场份额，成为全球规模最大的电影院线运营公司。另外，万达集团所投入的不超过5亿美元的运营资金，将提升A M C旗下影城硬件水平及运营能力，增强A M C的市场竞争力。

　　万达集团董事长王健林表示，此次协议不涉及影片发行，万达也没计划在北美更多推广国产电影。他说，并购后，A MC的管理层及整个经营团队无人事变化，但双方会互派1到2人的高层到对方董事会任职。

　　王健林透露，万达集团还将继续对欧美等国大型院线进行并购。并表示，万达院线目标是到2020年，占据全球电影市场约20%的市场份额。他同时指出，万达集团将主要围绕文化、旅游、零售三个产业，采取并购和直接投资两种方式加速海外发展。

　　据了解，大连万达集团创立于1988年，产业覆盖商业地产、高级酒店、旅游投资、文化产业和连锁百货五大领域，从2008年至2011年，其企业资产达2200亿元。另外，自2005年起，万达集团大规模投资文化产业，累计投资超过100亿元。

　　而被收购方A M C，2011年收入 约 为2 5亿 美 元 。 另 外 ， 由 于A MC并没有公开其财务状况，因此，记者找到了其母公司A M C娱乐集团的财务状况。公开资料显示，A MC是A MC娱乐集团旗下子公司，据A M C娱乐集团2011年未经审计的年报显示，A MC娱乐集团2011财年总资产约为36.1亿美元，其中，净资产仅约为1.67亿美元。

　　与此同时，在票房方面，北美市场的境况持续三年下滑，与2009年比较，2010年观影人数下滑5%，2 0 1 1年 美 国 电 影 院 线 收 入 下 滑4 .5%，这在美国近十年数据历史上，也属于幅度较大的调整。

　　对于A M C去年亏损8270万美元，王健林表示，A MC的确有亏损，但是，亏损并非A M C管理层能力或者运营水平有问题，主要是负债率太高。但是，对于A M C实际的负债状况，双方均没有透露。

　　疑问

　　近200亿巨资收购 背后金主是谁？

　　然而，值得注意的是，在此次的记者招待会中，万达集团并没有对于并购A M C以及后续运营资金合计31亿美元约196 .16亿元人民币的资金来源做出任何说明。《经济参考报》记者就此试图向万达集团求证，万达集团工作人员则表示，对此事并不知悉。

　　长期以来，业界对万达依靠住宅销售资金反哺持有物业以及物业抵 押 贷 款 的 高 速 扩 张 模 式 争 议 不断，此次万达集团豪掷近200亿元并购A M C并且背上了A M C这个长期亏损的包袱，将对万达集团的后续发展和继续扩张产生何种影响？更为关键的是，高达200亿元的并购及后续经营投入，万达集团的自有资金能否支撑？

　　据媒体报道，2008年末，万达集团的总资产为400亿元，年销售额300亿元，然而到2011年末，其资产总额已经急速膨胀到了2200亿元，年收入为1051亿元。也就是说，在短短的三年时间内，万达集团的总资产就已经膨胀了450%。尽管没有上市，但2011年王健林在接受媒体采访时表示，“万达现在任何时间账面现金都有几百亿，今年光是商业地产一个公司的销售估计就在1000亿上下，毛利百分之三四十。”

　　记者了解到，21日当天，有来自包括工商银行、进出口银行、招商银行、北京银行和渤海银行等在内 的 多 家 银 行 的 代 表 出 现 。 据 了解，万达是国内最早尝试经营性抵押贷款的企业，工商银行、中国银行、农业银行三家总行和两家股份银行都与万达有银企合作协议，每家给万达的授信高达数十亿。有分析人士认为，即使万达现在手握数百亿元的现金，考虑到集团后续扩张，万达集团很可能在此次并购中使用并购贷款。

　　而在2008年末，万达集团将其持有的万达商业地产9000万股转让给建银国际资本管理(天津)有限公司，占公司股份的5%，建银国际成为公司的战略股东。在万达集团2009年进行的第二轮募资中，建设银行旗下的建银国际、华控产业基金等多家机构入股万达。有分析人士认为，建银国际背后的建行，也有可能成为此次巨额并购的背后金主。

　　实际上，除了并购贷款和自有资金外，万达集团在200亿资金的来源上，并没有太多的选择余地。来自证监会披露的信息显示，在目前处于审核进程的拟上市公司名单当中，大连万达商业地产和万达电影院线赫然在列，前者在初审中，后者则在落实反馈意见中。然而，业内普遍认为，房地产调控政策未见放松，房企IPO的重启也遥遥无期，短时间内通过上市筹集资金的可能性微乎其微。

　　压力

　　AM C短期难扭亏 或成万达集团包袱

　　业内人士认为，如果万达集团此次并购使用银行并购贷款，资金成本约在7%至8%左右，以200亿元50%的上限计算，单是每年的利息支出就将高达7亿至8亿元左右，对于目前正在高速扩张，在包括酒店、商业地产等各条战线频频出击的万达集团来说，是一个不小的包袱 ， 但 即 将 成 为 万 达 资 产 的A M C，也可能成为万达集团的另一个大包袱。

　　英国欧典(odeon)院线大伦敦地区经理杰夫·沃德在接受《经济参考报》记者采访时说，公开信息显示目前A M C面临不小的亏损，2011年第四季度亏损达7300万美元，2011年全年亏损8270万美元。而目前美国 电 影 院 线 市 场 已 进 入 “ 微 利 时代”，因此A M C未来能否脱困，还难有定论。

　　杰夫进一步介绍，目前，美国电影市场观影人数呈下降趋势，影院为确保利润，只能采取提高票价的手段。但这一方式却会进一步影响观影人数。另外，随着随着各类新型数字平台的出现，比如苹果的apple tv，也会进一步影响观影人数。在这样的市场环境下，A M C在未来短时间内扭亏，仍面临不小的压力。

　　王健林在发布会上表示，万达集团正在认真评估、研究万达院线和A M C公司未来发展战略，并不排除待万达院线上市后，在万达院线具备资金实力及相应管理水平、符合国内相关政策和法律法规要求的前提下，择机将A M C公司股权资产注入万达院线；当然，也不排除双方继续保持既有经营区域和管理体系不变，各自独立经营。

　　实 际 上 ， 记 者 了 解 到 ， 早 在2006年，A M C就提出了7.89亿美元的IPO计划，但由于市场环境的因素最终撤回了该计划。A M C公司C EO G erryLopez 21日表示，该公司的债务率非常高，每年的利息支出占据了其成本的很大一部分。

　　清科研究中心认为，此次并购主体为万达，而非万达院线，这在一定程度上对此次并购性质定义为商业地产，而非完全服务于万达院线影视产业的海外院线拓展。当然，对于万达院线而言，据悉已在上市准备阶段，如果在此之前发生以其为主体的大宗并购事件，需提交相应的 补 充 材 料 ， 或 将 影 响 其 上 市 进程。清科研究中心分析认为，万达与万达院线有千丝万缕的联系，如若相关监管机构在万达院线IPO进程中考虑关联交易因素，或将影响万达院线IPO进程。