三大原因致脸谱上市即“变脸”

　　本报记者 黄继汇

　　18日刚刚登陆纳斯达克的美国网络新贵脸谱公司（Facebook）股价在第二个交易日宣告破发。该股21日以36.5美元的价格开盘，随后失去支撑，盘中最低跌至33美元，最终收盘下跌4.20美元至34.03美元。收盘价远低于38美元的发行价。这令在首次公开募股（IPO）时买入的投资者被悉数套牢，对此市场立即对脸谱发出了许多批评的声音，包括发行规模过大、原始股东大量减持、定价太高等。

　　22日开盘，脸谱股价继续狂泻，截至北京时间21时40分，其股价大跌8%至31.2美元附近。

　　发行规模超预期

　　部分投资者指出，脸谱及其承销商高估了市场需求，募集资金规模过大。上周三脸谱宣布扩大IPO规模25%，发行股数从3.88亿股增至4.212亿股，发行价区间由28-35美元上调至34-38美元。最后脸谱在价格区间的上限发行，发行规模扩大到160亿美元，成为史上规模最大的科技股IPO。

　　脸谱扩大发行规模之后，很多投资者得到的股份数量大大超出原先预期，这在以往的IPO中比较罕见，也令投资者产生警觉。

　　一位基金经理人称，经纪人告诉他市场需求很旺，于是他的下单数量高于预计能够获得的股份数量，结果分配到的股份数量比预期高出40%。他给经纪人打电话，发现其他投资者分配到的股份数量也都超出了预期。

　　另有投资者抱怨说，承销商把这事完全搞砸了。募集资金的规模本应该只有现在的一半，那样的话该股就不会破发。

　　道琼斯旗下的知名财经网站MarketWatch专栏作家约翰·辛奈尔撰文指出，脸谱不是散户投资者赚大钱的机会，银行家们准确地捕捉到了对脸谱股票的几乎全部需求，“脸谱的银行团队，在IPO时没有给桌子上留下什么钱。换言之，首次公开发行到现在能够为脸谱提供的资金，几乎是被他们榨取干净”。

　　原始股东大量套现

　　值得注意的是，此次IPO公司老股东大量套现。募集的资金有一半左右是原始股东的套现，包括高盛管理的基金、老虎基金等早期投资人都大幅提高了售股数量。

　　有报道说，俄罗斯投资家米尔纳旗下投资基金DST在IPO期间最高减持40%，高于原来的计划减持幅度23%。高盛基金以及老虎基金都出售了其50%的持股，而之前高盛计划减持23%，老虎基金计划减持7%。

　　研究机构Dealogic的数据显示，美国网络巨头雅虎和亚马逊在上世纪90年代上市时，公司老股东并未大举出售股票。谷歌2004年上市时，老股东所售股票的比例为28%。有分析人士指出，脸谱上市之际老股东大举减持，可能说明卖家认为现在是获利了结的好时机。

　　估值并不便宜

　　与此同时，许多分析人士批评该股的估值水平，称目前脸谱的估值并不便宜，和其它科技公司相比，估值水平过高。

　　研究机构FactSet的研究指出，按股价34美元计算，以未来12个月的预期每股盈利计算的脸谱预期市盈率为57倍，而谷歌的市盈率只有14倍。

　　机构经纪商BTIG的分析师格林菲尔德在研究报告中指出，随着脸谱的收入和利润增速在2012年降低，他认为脸谱当前的估值水平不具有吸引力。美国研究机构IPOdesktop的总裁嘉斯金斯表示：“问题出在脸谱创始人扎克伯格好大喜功，坚持要市值达到1000亿美元，加上股东大量套现，无论如何，市值太高了。”