三公司财务指标折射光伏景气度

　　证券时报记者 魏隋明

　　主营太能源电池、组件的超日太阳、向日葵、东方日升，是光伏行业的新贵。相似的业务结构，相当的收入规模，使得三公司常被业界拿来比对。如今，光伏大潮退去，光伏企业生存状况以及应对如何，可以从三家公司财报中的几个数据窥见一斑。

　　客 户回款期限延长

　　2011年，向日葵和东方日升营业收入分别为19.39亿元和21.06亿元，同比下降幅度不大；净利润分别为3484万元和5412万元，同比下降超过八成。然而，超日太阳营业收入逆势增长24.04%，达到了33.33亿元。让人意外的是，增收却没有增利，超日太阳去年却亏损5479万元。

　　在利润大幅下滑同时，三家公司应收账款则呈现出不同的增长态势。在上述三家公司中，应收账款增长最多的是超日太阳，应收账款从上年的6.5亿元急增至22.11亿元，同比增长超过240%；其次是东方日升，该公司的应收账款也由2.99亿元增长到8.22亿元，同比增长175%；向日葵为4.21亿元，同比增长28%。

　　剔除营收规模因素，从赊销比率（应收账款/营业收入）的角度来看：去年，超日太阳应收账款在收入中的占比达到超过了六成；东方日升约四成；向日葵为两成。而在2010年，上述三公司平均赊销比率为17.28%。

　　实际上，很多坏账就是来自应收账款。应收账款相当于客户给公司的欠条，应收账款一旦出现回款困难，一切的“纸上富贵”都会烟消云散。赛维危机是前车之鉴，其收购德国SunwaysAG公司和美国SPI公司股权皆因二者拖欠货款过多。

　　年报显示，考虑到意大利等国家太阳能补贴政策的不确定性，超日太阳将境外电站项目的坏账计提比例从5%提高到10%，计提了1.68亿的坏账准备，全年的坏账准备计提达2.11亿，比2011年的3430万翻了几倍。

　　据悉，在行业形势的突变下，国内光伏厂商不仅要承受产品跌价风险；与此同时，由于买卖方主动权的变化，为了保障出货量，一些光伏企业不惜以超低预付款甚至无预付款出货走量，从而造成很多公司应收账款激增。

　　存货增加现金流告紧

　　在光伏行业急速下滑中，上述三公司应对的策略不尽相同。去年，超日太阳的存货增长至8.02亿元，同比增长211%；向日葵为4.32亿元，同比增长97.26%；东方日升为4.64亿元，同比增长38.51%。

　　但从存货周转天数的变化来看，东方日升为82天，是三公司资金周转效率最低的；超日太阳变化增幅最大，公司存货周转天数从上年的35天延长至70天；相对来说，向日葵变化幅度较小，去年存货周转天数71天。超日太阳对此解释，是公司销售策略发生了变化，由以前单纯组件销售转变为用组件直供电站，甚至是参与电站建设，以维持组件产品较高的毛利率，而这种做法所付出的代价就是存货周转天数的延长。

　　在行业入冬时，经营性现金流，是市场检验一家上市公司经营水平常用指标。受销售持续低迷影响，光伏企业经营性活动现金流量净额也大幅下滑。从年报的数据看，仅有向日葵的现金流延续为正，维持了较好的现金流；超日太阳和东方日升则入不敷出，其中，超日太阳经营性现金流净额分别由上年-4.6亿元增长至-10.68亿元，东方日升则有所收敛，经营活动现金流净额由上年-5.31亿元减少至-2.97亿元。

　　业界人士对记者称，行业入冬已成为事实，这种情况下，降低门槛抢占市场不是上策，现金才是王道。

　　（证券时报记者张霞对本专题亦有贡献）

　　三家光伏组件公司2011年经营数据对比

　　公司名称 营业收入（亿元） 同比 净利润（亿元） 同比 应收账款（亿元） 同比 存货 同比 经营活动现金流净额（亿元） 同比

　　（亿元）

　　超日太阳 33.33 24% －0.54 －124.85% 22.11 240.15% 8.02 211.26% －10.68 －132.40%

　　东方日升 21.06 －11.31% 0.54 －80.33% 8.22 174.85% 4.64 38.46% －2.97 44.98%

　　向日葵 19.38 －16.74% 0.34 －86.14% 4.21 28.17% 4.32 97.49% 1.16 －51.18%

　　数据来源：同花顺统计 魏隋明/制表

　　作者：魏隋明