消息面政策面共振 医药行业迎来黄金时期

　　行业数据回暖、药品低价政策转向、医疗市场扩容等利好扑面而来。业内人士认为，医药板块正在走出政策底和盈利底，有望重现乐观。

　　卫生部：社会资本可申办营利性医疗机构

　　据卫生部网站消息，日前，卫生部下发《关于社会资本举办医疗机构经营性质的通知》，通

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　　通知指出，社会资本可以按照经营目的，自主申办营利性或非营利性医疗机构。2000年卫生部、国家中医药管理局、财政部、国家计委联合印发的《关于城镇医疗机构分类管理的实施意见》中城镇个体诊所、股份制、股份合作制和中外合资合作医疗机构一般定为营利性医疗机构的规定不再适用。社会资本举办的医疗机构，转变经营性质的管理规定另行制定。

　　医药行业利润有望复苏

　　近期，医药行业一改持续近1年半的萎靡态势，走出了一波反弹行情 。医药板块涨幅在4月和5月均居两市前列。从区间统计来看，5月以来，沪深300指数的区间涨跌幅为-4.08%，相同时间段的医药板块的涨跌幅强于大盘 ，涨幅为1.89%；二季度以来(即4月5日至5月21日)区间涨幅为2.43%，同期医药板块的涨幅为4.80%。我们认为，随着限抗政策对行业的影响趋弱，以化学制剂为代表的部分医药企业利润增速2季度有望复苏。

　　限抗政策拖累

　　药品市场增长放缓

　　2011年以前，抗菌药物滥用现象严重，是中国医疗市场上用药金额最高的一类，五年的年平均增长率为24.5%，占到全行业总用药额的23%-25%。

　　抗菌药物的滥用，一部分是源于“以药养医”体制的弊端，当药品的利润和医院的经济效益挂钩时，就会导致医院大量地滥开抗菌药物以赚取其中可观的差价；同时，患者缺乏相应用药知识，一味追求快速功效也是抗菌药物被滥用的助力之一。为此，2011年，国家卫生部出台《抗菌药物临床应用管理办法》，要求医院以量化方式在终端加强管理，减少抗菌药物处方量和处方金额，造成当年国内抗菌药物(主要为抗生素)销售急剧下降，从而导致医药指数大幅调整。

　　样本医院数据显示，2011年全身用抗感染药物以19.33%的占比仍居医院药品销售榜首，但同比下降-4.34%。这是其第一次出现同比负增长，走势与药品整体市场(2011年同比增长14%)及其它各大类药品(同比增长均在15%以上)相背离。而2005-2010年，全身抗感染药物增速接近于样本医院整体药物增长速度。细化到季度分析，全身用抗感染药物2011年第1季度同比增长率达13%，第2季度同比下降2%，第3、4季度分别下降13%和14%，其销量下跌拐点出现的时间点与政策出台时间相吻合。

　　抗菌药使用趋于合理

　　根据中国药学会的数据，全身抗感染药物分为6个亚类，其中2011年免疫血清免疫球蛋白增长率达到35.78%，全身用抗病毒药增长率为25.21%，全身用抗真菌药增长率为14.35%，抗分支杆菌增长率为11.65%，疫苗增长率为5.12%，只有全身用抗细菌药物(传统上称为抗生素)为负增长，为-7.48%，降幅较大。本亚类药物正是抗菌药物临床应用专项整治活动针对的主要目标。同时，由于全身用抗菌药物亚类在该大类药物中的占比2010、2011年分别为88.49%、85.59%，该亚类的负增长拖累了整个全身用抗感染药物的增速。

　　根据计算，2011年全身抗感染药物中抗菌药物亚类占样本医院药品总销售额的比例为16.54%，这一比率已基本和国际水平接近(抗菌药物占比平均为15%左右).

　　我们认为，这个比例已基本反映了合理的抗菌药物使用水平。今年5月8日，《抗菌药物临床应用管理办法》正式出台，本轮抗菌药物专项整治活动将持续至2013年。在合理应用抗菌药物的情况下，由于诊疗人次持续增长是个常态，因此抗菌药物使用也应出现正常增长。

　　近年来，全球抗菌药物的平均年增长率保持在8%左右。考虑到我国作为新兴市场，国内抗菌药物每年正常增速应在10%左右。分产品看，2011年全身用抗细菌药物下属9个子类中，除了氯霉素、四环素为正增长外，其他子类均为负增长，其中磺胺药和三甲氧苄氨嘧啶(TMP)降速最快达到-64.89%，而目前使用最广泛的青霉素类和其他β-内酰胺类抗菌药2011年同比降幅分别为-4.22%和-7.62%。如果按照分级管理栏目看，部分特殊使用级别的抗菌药物(例如美罗培南等)2011年销售额还有所上升，导致其2011年占比反而有所提高，反映了临床需求的刚性。在今年继续实行严格的抗菌药物管理下，企业业绩会出现分化，因为医院进行抗菌药物临床管控之后，主要淘汰掉中小企业的品种，部分腾挪出来的空间会被品牌企业瓜分。

　　抗菌药物上市公司

　　业绩或在中报后回升

　　从化学制剂行业同比数据来看，去年3季度开始，绝大多数企业净利润同比大幅下滑。从收入拆分看，企业抗菌药物业务板块的收入和净利润降幅最明显。环比数据来看，去年2季度收入、利润环比大幅下降之后，3、4季度环比已经有所回升，但今年1季度环比仍然有所下降，可能与渠道年底备货因素有关。由于去年限抗效应下半年才充分显现，上半年同期基数较高，预计今年2季度起医药上市公司收入和利润增速有望逐步复苏。

　　此外，从原料药价格这一制剂行业的先行指标看，在上游原材料价格基本稳定的条件下，1季度部分抗菌原料药价格回升明显，反映下游需求开始回升。例如5月份青霉素工业盐价格稳定在60元/BOU，头孢曲松钠报价为700元/kg，报价持续上涨，硫氰酸红霉素的价格也报到了365元/kg以上；相对而言，盐酸环丙沙星和罗红霉素的价格比较稳定，其他头孢类原料药例如头孢克肟、头孢拉定价格与年初相比，都维持稳定或略有回升。(中国证券报)

　　医药板块政策面有转暖趋势

　　医药板块表现大幅跑赢大盘。上证A股在过去两周整体下跌4.48%，其中医药板块下跌1.43%，跑赢市场3.05个百分点，医药板块政策面有转暖趋势。

　　政策要闻：基药招标拟引入带预算采购(2012年5月7日)、《抗菌药物临床应用管理办法》8月1日起施行(2012年5月9日)、三部门联合部署医疗服务价格规范管理工作(2012年5月10日)、工信部力促医药业并购重组(2012年5月10日)、SFDA:6月前胶囊剂品未完成批批检将禁售(2012年5月15日)、卫生部：无偿献血者省内用血由用血地垫付费用(2012年5月18日)、发改委官员称中药价调整有别于化学药(2012年5月18日).

　　行业动态：高端诊疗设备成医药出口新动力(2012年5月7日)、广交会中成药降幅七成(2012年5月10日)、新版医疗项目铺路“医药分家”(2012年5月15日)、2012年4月份居民消费价格变动情况(2012年5月16日)、原料药出口反弹(2012年5月15日)、药监局提醒注射用阿莫西林钠的肾损害风险(2012年5月17日)、社会资本办医呈快速增长趋势(2012年5月17日).

　　东方研究回顾：公司研究方面，我们首次覆盖瑞康医药、同仁堂和尔康制药，对于瑞康医药，我们认为在政策的鼓励下，各省份医药流通行业的集中度将日趋提高，一些不规范的小商业公司的市场份额将可能被大幅压缩，区域龙头有望拥有良好的发展机会。对于同仁堂，我们认为未来同仁堂品牌将逐步升值，同时坐堂医的发展将可能为传统中成药的发展注入强心剂，这两点有望成为业绩超预期发展的关键。对于尔康制药，我们认为尔康制药将凭借其产品数量和质量上的竞争优势打造中国的辅料超市，而行业标准的参与制定和国内唯一辅料GMP级别的产能预计将使得公司成为行业规范化趋势下较确定性的受益者。

　　投资策略：医药生物行业仍具有较高成长性，降价的靴子也逐步落地，我们建议关注恒瑞医药、同仁堂、东阿阿胶、华东医药、人福医药、双鹭药业、康美药业、天士力、海翔药业、恩华药业、瑞康医药、东富龙和山大华特等公司。(东方证券)

　　医药生物：第三方诊断服务迎发展契机

　　2012 年5 月21 日，卫生部下发通知明确指出，社会资本可以按照经营目的，自主申办营利性或非营利性医疗机构。此前“城镇个体诊所、股份制、股份合作制和中外合资合作医疗机构一般定为营利性医疗机构”的规定不再适用。

　　卫生部就社会资本举办医疗机构经营性质有关问题通知包括：1)社会资本可以按照经营目的，自主申办营利性或非营利性医疗机构。2)社会资本举办的医疗机构，转变经营性质的管理规定另行制定。

　　该通知表明中国的医疗和医药市场将逐步向着更加市场化的方向改革，部分业界人士认为此次开放社会资本进入医疗机构市场标志着政府医疗改革政策破冰，“医生自由执业”也指日可期。鼓励民间资本进入医疗市场，期待民营医院发挥鲶鱼效应，在适当的市场竞争中促行业健康发展。卫生部开放社会资本进入医疗机构将对中国医药市场产生两方面的影响：

　　社会资本进入医疗市场将促医药市场快速扩容。中国经济稳步增长、城市化、老龄化、新医改政策等，成为中国升级至全球第二大医药市场的加速器。而此次开放社会资本进入医疗市场更是为医药市场快速扩容点燃了助推器。在北京、上海、广州等一线城市，三甲医院等医疗机构一直出现“一号难求”，医疗服务供不应求的情况。此次开放社会资本自主申办营利性或非营利性医疗机构，将促进一线城市医疗市场快速扩容，估计未来将快速诞生大批由社会资本主导的中小型规模医疗机构。未来可能的“医生自由执业”还将进一步推动全国性医疗市场扩容。

　　社会资本金医疗市场将加速第三方诊断服务发展。第三方诊断服务又称独立医学诊断服务，中国第三方诊断服务目前在我国处于起步阶段，仅占医学诊断市场的1%左右。美国等发达国家医疗市场高度市场化，独立医学诊断服务市场份额占诊断业务市场的35%左右。而我国的医疗机构一直是由政府主导，由公立医院占绝对主体，是造成我国的独立医学诊断份额极低格局的重要原因之一。独立医学实验室可通过集中检验的方式，提升诊断资源的利用效率，缩短诊断周期。中小型规模医院在资源配置方面更加注重成本与效率，从节约运营成本的角度出发，中小型医院可将标本量有限的诊断方案，或者需要投入大量资金购入昂贵仪器的诊断方案外包给独立医学实验室。新医改强化医疗费用的控制，促社会资本进入医疗市场，是第三方诊断服务行业发展的关键催化剂。关注迪安诊断(300244)，迪安诊断有望成为这个快速增长行业中的龙头。(华宝证券)

　　消息面政策面共振 医药股存三大机会

　　进入5月，医药板块热点频频。广药集团赢得“王老吉”商标使得广州药业(600332)与白云山A(000522)成为“风云”品种。中国医药(600056)吸收合并天方药业(600253)也使得两股双双走强，抗癌概念股江苏吴中(600200)等也随着抗癌大会而放量走高。

　　此外，行业数据回暖、药品低价政策转向、医疗市场扩容等利好扑面而来。业内人士认为，医药板块正在走出政策底和盈利底，有望重现乐观。

　　5月医药板块“热火朝天”

　　2011年，因“黑天鹅”频发，医药板块跌幅达24.38%，跑输大盘4.9个百分点。今年4月“毒胶囊”又使得多家医药公司“中招”。在此背景下，医药板块成为“被遗忘的角落”。

　　然而，这种局面在5月份得到改观。巨灵资讯数据显示，4月18日~5月17日，医药生物板块涨幅为5.90%，是涨幅最大的板块，而同期上证综指的涨幅仅为1.39%。

　　消息面刺激使得医药板块热点频发，相关企业轮番表现。点燃医药板块热情的非“广药双雄”莫属。“王老吉”商标纠纷案落幕，广药集团最终赢得商标成为广州药业和白云山A暴涨的催化剂。5月以来(截至5月18日收盘)广州药业和白云山A的涨幅分别达到了55.24%和42.24%，冠绝群芳。而停牌半年之久的中国医药和天方药业的重组预案出炉，中国医药将以换股方式吸收合并天方药业，两股复牌后也纷纷大涨。

　　此外，5月以来的政策面也是暖风频吹。

　　5月8日，《抗菌药物临床应用管理办法》公布，将从8月1日开始实施。5月10日，发改委同卫生部、国家中医药管理局发出《关于规范医疗服务价格管理及有关问题的通知》，正式对外发布《全国医疗服务价格项目规范(2012年版)》该规范对医疗服务项目进行了更为精细的划分，被认为是贯彻落实深化医药卫生体制改革的重要内容。而第五届世界癌症大会的召开也使得抗癌概念股江苏吴中、恒瑞医药(600276)等开始活跃。

　　可关注三方面机会

　　对于医药板块5月的火热行情，一不愿具名的行业分析师向成都商报记者表示，今年医药板块的行情不会比去年更差，医改中的唯低价论正在逐步纠偏，经过一年多以来的估值压缩，医药板块的泡沫已经被挤压将尽，优质的医药企业仍然是值得关注的焦点。

　　那么，投资者又该从哪些方面来把握未来医药板块可能存在的机会呢？

　　医药行业的重组潮值得关注。据悉，工信部目前正会同国家食品药品监督局等部门，制定促进企业兼并重组的政策措施，支持企业兼并重组后的资源整合。而证监会主席郭树清也表示，当前推进上市公司并购重组已经具备更加有利的条件，将进一步加大资本市场支持并购重组的力度。联讯证券认为行业整合是大势所趋，建议关注重组概念个股，主要包括广药系广州药业与白云山A、通用系中国医药与天方药业、华润系华润双鹤(600062)与华润万东(600055)、太极系太极集团(600129)、西南药业(600666)与桐君阁(000591)，以及南京医药(600713)、西南合成(000788，)、汉森制药(002412)等。

　　医药流通行业在大物流产业背景下有望脱颖而出。国泰君安研报指出，政策预期和资金配置仍旧是决定医药行业走势的关键因素。年初以来，关于药品招标政策的转向预期日渐明朗，当一季报部分品牌普药企业、医药流通企业增速开始反弹的时候，市场开始真正关注政策转向对行业的实质影响。这其中值得重点关注医药流通龙头企业，除了业绩增速的反弹外，在国家推动物流行业发展的大背景下，税收和土地等优惠政策推出，医药流通行业推进规范运行、加速整合，优质医药流通企业值得重点关注：国药股份(600511)、国药一致(000028)、瑞康医药(002589).

　　此外，国泰君安还指出，在医药行业如预期般反弹和修复后，中国医药企业仍然处在政策压力、行业洗牌的十字路口，只有靠着不断研发创新、挖掘资源优秀的医药公司才能获得长远发展，建议关注恒瑞医药、天士力(600535)；无边界扩张行业的整合者康美药业(600518)、尔康制药(300267)；医院产业关注通策医疗(600763)、开元投资(000516).(成都商报)

　　医药生物：行业攻守兼备特质逐步凸显

　　1、上周市场回顾

　　上周申万医药板块指数下跌2.46%，同期沪深300 下跌2.39%，行业略微跑输大盘0.07 个百分点。上市公司中，永生投资周涨幅最大(45.82%)；东宝生物周跌幅最大(-16.98%)；我们前期重点推荐的昆明制药(600422)上周涨幅为-0.87%，红日药业(300026)上周涨幅为-5.54%，恩华药业(002262)上周涨幅为-3.36%，均随板块回调。从细分行业来看，上周所有子版块全线下跌，其中医药商业子行业跌幅最小(-0.75%)，医疗服务子行业跌幅最大(-3.25%)，其余子行业跌幅排名依次为化学制药(-2.38%)、医疗器械(-2.56%)、生物制品(-2.67%)、中药(-2.7%).

　　2、行业政策回顾

　　国家基本药物目录8 月出台扩容至500 种；

　　首个生物新药在欧美进入临床研究；

　　儿童节出台国家处方集儿童版；

　　3、公司动态回顾

　　三诺生物获海外千万订单；

　　九州通12.8 亿在武汉建物流中心；

　　华兰生物子公司GMP 认证进入公示期；

　　华北制药土地收储将获补偿逾9 亿；

　　4、板块估值及投资建议

　　截止上周末，医药生物行业静态估值为29.03X，估值较前周略微回调。行业相对沪深300 指数的估值溢价率达到171.1%，仍处于历史中等偏高水平。

　　周报观点： 上周行业受大盘下跌影响而略有下跌，具备一定的防御性。涨幅居前的个股以事件刺激因素为主，此外低估值个股，以及前期超跌个股亦有不错表现。

　　我们认为医药生物行业攻守兼备的潜质逐步凸显，行业进入政策和业绩真空期，估值合理有事件(业绩好于预期或并购重组事件、新获订单等)刺激的子行业或者个股可能取得超额收益。

　　投资建议：我们建议投资者重点关注以下几类公司：一是增速相对稳定、降价影响较小的细分行业例如血制品、麻醉品，推荐华兰生物、人福医药、恩华药业；二是高增长、估值合理个股，推荐红日药业、同仁堂、瑞康医药、昆明制药；三是受益于行业集中度提升，估值安全个股，推荐华润双鹤、科伦药业和国药一致；此外稳健白马股云南白药、天士力、东阿阿胶、恒瑞医药、康美药业等也可逢低关注。(国都证券)