神华启动收购集团煤制油资产 油价跌致受益前景难料

　　在2008年底实现了煤制油直接液化工艺全流程打通之后，沉寂已久的中国神华煤制油终于又有了大动作。中国神华（601088.SH）昨日公告称，公司董事会于5月23日决议启动收购控股股东神华集团部分资产的工作。收购标的包括神华集团下属全资子公司神华煤制油，以及控股子公司 神延煤炭的股权或资产。

　　业内人士认为，如此一来，中国神华就可以形成煤-电-路-港-航-油的完整产业链。不过，近来持续下跌的国际油价也使得神华煤制油项目受益情况还不明朗。

　　收购控股股东煤制油资产

　　资料显示，神华煤制油成立于2003年6月，注册资本146亿元，旗下的神华鄂尔多斯煤制油、神华包头煤制烯烃皆属示范项目，且目前已投产进行商业化运营。

　　对于此次收购，大股东神华集团新闻宣传部工作人员对《第一财经日报》记者表示，目前资产收购正在进行中，不方便透露具体信息。

　　不过，中投顾问研究员周修杰对记者表示，神华收购集团煤制油资产，一是目前整体经济低迷的情况下，收购成本相对更低，时机比较好；二是以煤制油为代表的煤化工产业在“十二五”期间有望获得快速发展，此时收购能够为未来业绩增长做好铺垫；三是煤制油技术在近年来获得了较大发展，逐步具备了经济性和商业化的条件，收购时机也已成熟。

　　据生意社分析师李倩介绍，神华鄂尔多斯 108 万吨/年直接液化煤制油项目和包头60万吨/年煤制烯烃项目均已于2011 年正式投产，合计实现收入121 亿元，净利润 13.7 亿元。“盈利空间随着项目运营一定还会有提升，另外中国神华这样可以形成煤-电-路-港-航-油的完整产业链。”

　　油价下跌致煤制油优势减弱

　　由于我国是“富煤缺油”的国家，作为全球第一个煤炭直接液化项目，神华集团煤制油项目备受市场瞩目。

　　据不完全统计，2011年煤制油投产的项目还有山西潞安集团21万吨/年煤制油项目和内蒙古伊泰集团16万吨/年煤制油项目。

　　周修杰表示，目前国内煤制油产业发展尚处于工业化示范阶段，要实现大规模商业化仍面临市场、技术、投资、水资源、环保等众多擎肘因素。不过，煤制油发展最令人关心的问题是与石油相比，其经济性如何。

　　李倩对此认为，煤制油基本上与30~40美元/桶的原油价格相当，原油价格越高，煤制油越具有优势。同时煤炭价格每上涨50元/吨，煤制油（直接液化）成本将增加150元/吨。而对于煤制烯烃，只有当原油价格在80美元/桶以上时，煤制烯烃才具备较强的竞争优势。

　　受希腊问题、美国原油库存增加以及伊朗核谈判取得进展等多重因素影响，国际油价5月23日再度下跌，纽约商业交易所6月交货的轻质原油期货价格收于每桶89.90美元，下跌2.12%。这也是自2011年10月21日以来，纽约原油期货价格首次收于每桶90美元以下。持续下跌的国际油价使中国神华此时的收购前景难料。

　　“国际油价下跌，神华煤制油的优势不如以前明显，但神华有自己的煤矿，原料成本会相对降低一部分。”李倩表示。