中国信托业站在了新的十字路口。
今年一季度，信托业资产规模突破5万亿元，仅次于银行、保险，位居第三。同去年年底的48114.38亿元相比，资产规模增长10.19%。然而，随之而来的是，阻碍行业发展的“暗礁”开始浮出水面。随着监管力度不断加码，信托业务增速已经出现明显下滑，银信合作业务体现得尤为明显，此外，《信托公司净资本管理办法》（下称《办法》）出台，以往“粗放式”的增长模式也将风光不再。
中国利得财富研究院认为，进入“后5万亿时代”的信托行业已经遭遇到不小的挑战。随着市场竞争的日趋激烈，信托行业自身的业务领域正在被其他金融机构不断蚕食；行业的相关激励约束机制、风控机制、IT服务设施等还不适应信托行业大发展的需要。
信托行业一片向好的形势下，是否孕育着危机的种子？最具灵活属性的信托在市场竞争日趋激烈的背景下，未来将何去何从？带着一系列问题，《第一财经日报》记者近日专访了中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成。
两三年内信托业不会爆发系统性风险
第一财经日报：中国信托业经过历次整顿，行业发展历经曲折，随着信托业进入“一法三规”时代，业界对信托发展也寄予厚望。从近年的数据和发展情况来看，信托业是否已经步入良性发展的轨道？
邢成：在2001年信托公司重新登记和2002年“一法两规”正式发布实施以前，信托业整体处在探索发展期，或者说无序发展期。在中国，信托公司是特定的历史时期，出现的特定金融机构，在当时发挥了一些特定的功能，走了一些弯路可以理解。
在2001年重新登记和2002年“一法两规”出台以后，应该说中国信托业和信托公司正式进入到了规范发展阶段。而随着《办法》出台，信托行业进入到“一法三规”发展时期，《办法》启动了信托公司第二次业务模式转型，即由粗放型、外延型发展模式，向深耕型和内涵型发展转型。由“广种薄收”，一味追求规模的模式，向主动管理和高附加值、高科技含量业务模式转化。
应该说，从这几年整个信托公司发展的态势看，无论经营指标、财务数据、行业整体的资产规模增速、从业人员数量与素质，还是信托公司治理结构和内控机制等诸多方面，以及监管部门的监管理念、先后出台的监管政策来看，确确实实可以说信托业开始步入良性发展的崭新阶段。
日报：这个行业的资产规模现在已经突破5万亿，发展速度如此之快，其中是否潜伏着危机，或者有一些暂时没有爆发的深层次问题？
邢成：这样的资产规模，首先我觉得并没有出乎意料，如果按照目前的增长态势和保险行业的发展速度，不出三年信托业会超过保险业，成为仅次于银行的第二大金融业态。这样的规模对于信托行业来说，是属于正常范围。
但是从去年年底和今年年初资产规模来看，我个人认为在整个行业资产规模快速增长的同时，也要清醒地意识到，其中仍有一部分泡沫的成分。这部分泡沫仍然是2009、2010年部分平台型或管道型（所谓银信合作业务）的惯性遗留下来的一些泡沫成分。
可喜的是，第一，目前该类资产规模所占比重不大；第二，呈现快速减少的态势。银监会叫停平台型和通道型的银信合作已经有一年了，从去年开始有刚性的指标要求，极个别的遗留到今年，我想今年泡沫成分应该基本上都会挤干。
至于潜在的风险，基于信托公司风险控制意识的强化和风险控制能力的不断提升，加之监管部门及时有力的政策导向和“贴身监管”，我认为，信托行业在未来两至三年之内不会爆发出任何系统性的风险。现在整个行业经营稳健，风控能力、风控措施非常到位，比其他任何金融行业风控措施都要严格。当然，个别公司的个案风险肯定存在，甚至会直接爆发出来，这都是企业在市场运作条件下不可避免的。
多数信托公司应走专业化之路
日报：信托看似什么都能做，却什么都做不精。有人认为，与银行、证券、保险相比，信托具有的灵活性非但没有成为优势，反而往往沦为平台和工具。对此现象您如何看待？
邢成：灵活性我认为是信托公司自身的一个独特优势，这点毋庸置疑。实质性的问题是很多公司不顾自身条件盲目追求大而全，很多信托公司都标榜，其他机构能做的我们也能做，其他机构不能做的我们也能做，把这个作为自己的一个优势，进而把金融超市、全能型作为经营目标或追求目标，我觉得这是一个很大的误区，至少对大部分信托公司来说是一个很大的误区。
当然，60多家信托公司中，有可能有几家做成所谓的金融超市，如果信托公司资本规模、团队规模、专业能力足够强大；专业结构、覆盖性、风控体系合理健全，其是能够成为全能型的公司。我们也并不完全排除，或完全排斥这种经营模式，但是我认为大部分信托公司其实没有能力发展成为这种全能型的模式。相反，绝大多数信托公司应该走专业化道路。
以信托公司目前的人才储备，要想其覆盖所有的行业和业态是不现实的。信托公司应根据自身所处地域、股东优势和背景以及专业团队的专业结构和特点，选定若干个领域。比如选定两到三个领域或门类，作为自己主流的投资领域，逐步形成专业化定位，成为具有鲜明专业化特色，具有核心竞争力和高超投融资能力以及资产管理能力的专业化理财机构，这是我始终主张的。
日报：自去年以来，房地产信托、票据信托、银信合作纷纷被监管层不同程度调控，房地产信托作为信托公司以往高利润的增长点被阻截，您对信托公司接下来的发展有什么建议？
邢成：监管部门对信托公司某些业务门类的所谓调控、政策导引、窗口指导是一种常态化的事情。在其他特许经营的金融机构中，这种事情也是很普遍的，对此不必大惊小怪，或者不必做特殊理解。
房地产信托，之所以在规模上受到一些约束或窗口指导，这跟房地产行业整体的宏观调控联系在一起，现在房地产行业整体处在一个综合调控的严控期，因此房地产信托也受到一些影响。监管层从未叫停合法合规的房地产信托业务，窗口指导只是对存在着较大房地产信托的潜在风险，或者规模过于集中的信托公司做了窗口指导，对规模做了限制。
不过，对于信托公司的利润来源和利润规模，从今年整体的情况看一定会有影响。今年房地产信托规模已经开始出现了比较明显的回落和下滑，这部分原来又是信托公司比较重要的高利润来源之一，现在肯定会有一些影响。
2012年整个行业信托资产规模相对的增幅会有所下调，绝对的规模还会持续增长，相对的增幅会有所下调。其中结构性规模回落还比较明显。在这种情况下，信托公司要通过不断的创新和转型，达到在“一法三规”新的政策环境和背景之下，实现高速发展的目的。
就拿房地产来说，风险资本系数比较高的仅是普通商品房项目贷款运用信托产品。所以，在房地产信托业务上，我们可以有几个方面创新思路，首先是除了商品房住宅之外，工业地产、商业地产，存量地产、保障性住房、棚户区改造、新农村改造等等，这些都可以作为下一步房地产信托业务转型新的创新领域。
其次，在信托资金运用方式上要实现转型和突破，加大真实性股权投资和夹层融资等非债权类的运用方式，从而形成与银行等金融机构的差异化竞争优势。
最后，从长远来说，我们应逐渐地按照和国际标准接轨的所谓房地产投资信托基金，探索REITs性质的房地产融资模式，逐步设计适合我国国情的房地产信托投融资模式，从而在房地产融资渠道中，除间接融资之外形成一种举足轻重的直接融资模式。
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