预期收益波动区间：6%-10.3% 5月上市股权质押信托遴选

　　假设你是兴业银行推荐的合格投资者，那么或许可以选择长安信托发行的滨江集团股票收益权投资集合资金信托计划，它的预期年收益率为10.3%，虽然没有房地产抵押担保的信托收益率炫目，但最大的好处是变现更容易。

　　事实上，去年以来，在上海帆茂投资副总经理黄昊杰推 荐给高净值客户的产品名单上，这类上市公司的股权质押信托，便被列入优质的投资品种加以推荐。

　　本期私人银行“每周报告”将以今年5月以来，上市公司股权质押信托的收益率对比、质押率、预警线、平仓线设置等方面进行分析。

　　固定收益类：最高超10%

　　上市公司股权质押类信托，是一种上市公司股东为了解决资金需求，将持有的股票质押给信托公司，然后信托公司再以此发行信托计划筹集资金。这类产品被纳入固定收益类信托。

　　优点体现在三方面，首先透明度很高，只需盯着股价的涨跌就能判断产品的风险波动；其次是收益较稳健；再者抵押品的流动性和安全度高，只要股票不退市，可随时变现。

　　某外资行支行行长给其高端客户的建议是，这产品设计结构趋同，选择时首要比较产品收益率高低。

　　本报根据公开资料统计5月正发行或成立的产品发现，主板公司股票质押信托的预期年收益率普遍比中小板要低，前者在6%-8.5%区间，后者则在8.5%-10.3%波动。

　　收益率最高的属前述长安信托发行的滨江集团股票收益权投资集合资金信托计划，资金用于购买杭州滨江投资控股有限公司（下称“滨江控股”）持有的9494万股杭州滨江房产集团（002244）流通股票的股票收益权。投资起点100 万元，期限2年，预期年收益率为10.3%。

　　预期收益率最低的产品也来自长安信托。其正在发行的永泰红磡股票质押贷款集合资金信托计划，以中源协和（600645）1120万股全流通股权质押，投资期限36个月，预期收益率仅

　　6%-6.2%。

　　在5月份的产品中，华鑫信托也值得一提。这家公司一口气成立了6只股票质押类信托计划，涉及鹏博士（600804）和美邦服饰（002269），仅后者就发行了4期产品，预期收益率8.5%-8.8%，融资方都是周成建旗下的上海华服投资有限公司。

　　仅5月以来，就有33家上市公司的股东将持有的股权质押给信托公司。从上市公司行业来看，共有18次的质押来自制造业，其次则是房地产行业，共7次。

　　从信托公司的参与度来看，共有23家，也就是近一半的信托公司都参与其中，其中最多的是吉林信托4次和华能贵诚信托的3次。

　　六成质押率原则

　　上市公司股权质抵押包括流通股质押和限售股质押两类，在这类产品中，信托公司会设置一套风险防范机制降低投资风险。其中最需看清的三个指标分别是质押率、预警线和平仓线。

　　质押率是融资额和质押股票市值的比例，质押率越低，投资人的资金就越安全。以御富四号（精功科技）股权收益权投资集合资金信托为例，信托规模是19000万元，标的股权为1800万股，股权收益权转让价每股10.56元，以2012年3月7日收盘价26.86元/股计算，质押率仅为39.30%。

　　以往产品中质押率还有更低的。中铁集团发行的丰利73期泰禾集团项目集合资金信托计划，质押率为25.4%。

　　好买基金曾做过一项从2006年至去年三季度的数据统计：信托产品的质押率基本都控制在60%以内，倘若是限售股会更低。如果以对应的股价40%跌幅为界限，仅有2.29%的信托参与项目跌幅达到40%以上，而行业总体水平为8.38%，银行为10.10%。

　　第二道风控措施为预警线和平仓线，即股价倘若跌至某一点预先约定的点位，信托公司即可向融资方，追加保证金或股票，甚至强行卖掉信托计划所持有的股权，来保证投资人的本金安全。

　　多位业内人士表示，平仓线一般在基准价格的4-5折左右，预警线就在平仓线的1.3-1.5倍左右。比如平仓线在4折，预警线在6折，那么股价跌到6折时，借款方就应该拿出现金或更多股票作为质押来补仓。

　　还是以上述御富四号（精功科技）信托为例，其预警线设置在15.84元/股，平仓线为14.78元/股。一旦连续3个交易日低于预警线，融资方就需要追加保证金。

　　这款产品的推介结束日期是5月23日，不过，目前精功科技的股价已经跌至14元/股以下，产品最后能否成功发行尚是疑问。

　　此外，虽然是固定收益类产品，为了从更多程度上回避风险，上述支行行长建议投资人还应从银行、信托公司详细了解三方面细节：首先，估值过高时，信托产品的安全边际也会大大降低，创业板众多公司股价被腰斩就是明证；其次是融资方的主业应清晰明确；最后，最好选择大股东的股权质押。

　　作者：刘振盛 (来源：21世纪网)