谈谈“T+0”制度的可行性

　　5月18日，中国证监会针对广大投资者关注的“市场扩容”、“新三板”、“T+0”制度、“上市公司分红除权除息”等八大方面的热点问题进行了回应。回应中强调：对于部分投资者建议恢复股票“T+0”交易制度的问题，目前A股市场推行“T+0”交易制度的条件尚不成熟，证监会

相关公司股票走势

• 招商银行
• 重庆啤酒

　　一方面称条件尚不成熟，另一方面又在研究其可行性，说明恢复“T+0”制度的大门并未完全关上。笔者也就恢复“T+0”制度的可行性谈谈个人看法。

　　先来谈谈“T+0”不成熟的方面。按照证监会的理解：实行“T+0”交易制度会导致投机更加严重，短期波动加剧。笔者认为，除了上述理由，T+0交易同最近重塑的价值投资理念也大相径庭，容易诱导投资者特别是机构投资者注重于搏取超短线的收益，这会对主流资金坚持的长线价值投资理念形成冲击。在T+0交易中最为活跃的无疑会是散户，快进快出的频繁操作容易造成股票价格的严重扭曲，从而加大散户的盲动性风险。从曾经极度疯狂的权证炒作上就不难看出，由于权证是T+0交易，在没有印花税，券商佣金只有万分之一的前提下，单天换手竟高达1000%以上。当年招行权证交易量甚至超过了沪深正股的交易量，有的炒作者一天买进卖出数十次，他们买进的理由是基于后面会有更傻的人来接盘的假设，只要有人推高就能瞬间获利。这种赌博式的操作，完全偏离了价格围绕价值波动的正统理念，最后必然使投资者遭受巨大的损失。

　　此外，T+0交易很可能造成透支交易蔓延。这在历史上是有教训的，不少早期的大户就是因为透支交易当日平仓而最终被券商扫地出门的。随着转融通的实施，一些自律不严的券商很可能借转融通变相重开透支交易，引诱客户做大交易量；而那些幻想一夜暴富投机的客户，也会有这个需求，从而造成透支交易的扩大，伴随而来的是风险加大。

　　下面来谈谈“T＋0”制度的可行性。某财经网对恢复“T+0”制度作过一个调查，有85%股民希望恢复T+0。恢复T+0到底好不好？调查显示，支持恢复T+0的投资者认为，买了涨，当天就可以兑现；买了跌，马上就可以止损，称这样可以减少损失，是保护中小投资者的交易方式。笔者认为有一定的道理，在A股长线投资气候没形成时，短线操作仍然是投资者特别是中小散户的最爱。首先，T＋0可活跃市场的交投，无形中延长了交易时间使场内资金活跃度增强，交易量增加，亦可激活休眠账户，市场活跃了也可以吸引场外资金，从而达到使市场走出低迷重回牛市的可能。

　　其次，可以减少散户的亏损。由于全球并未摆脱金融危机的阴影，像希腊那样的“黑天鹅”事件时有发生，像重庆啤酒那样题材幻灭的个股风险防不胜防。股民都有这样的经历：当天买入股票遇突发事件影响而被连续跌停，便有了被人推到坑里爬不出来的感觉，如果有T＋0交易，就能当天买入后发现做反了方向，即可止损出逃，从而减少亏损面扩大。这也是现行的期货交易实行T＋0后，波动比股市大而亏损比股市小的原因，因为买进或卖出后一旦发现趋势做反可以及时纠错，以规避类似“黑天鹅”事件等翌日不可预测的风险。

　　“T+0”是境外成熟市场较普遍实行的一种交易制度，对提高市场流动性和投资者规避隔日股价波动风险都能起到重要作用，因此希望监管层能早日研究并推出符合A股市场实际情况的“T+0”交易制度。

　　资料链接

　　T+0，是一种证劵（期货）交易制度。凡在证劵（期货）成交当天办理好证劵（期货）和价款清算交割手续的交易制度，就称为T+0交易。通俗说，就是当天买入的证劵（期货）在当天就可以卖出。T+0交易曾在我国证劵市场实行过，因为它的投机性太大，为了保证市场的稳定，现我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易实行“T+1”的交易方式。即，当日买进的，要到下一个交易日才能卖出。