47家化学原料药公司：完全竞争产能过剩价格下行

　　47家化学原料药公司：完全竞争产能过剩价格下行，万绿丛中没有红

　　理财周报记者/田小蕾

　　化学原料药被分为大宗原料药和特色原料药两类。前中国抗感染类、维生素类、解热镇痛类、激素等大宗原料药和他汀类、普利类、沙坦类等特色原料药在国际医药市场上占有相

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• 中国化学
• 浙江医药
• 新和成
• 西南合成
• 东北制药

　　中国化学原料药的57%用于出口，2009年出口165.59亿美元，占药品出口金额的80%。全球生产2000多种化学原料药，中国可生产其中的1600种，占全球19.3%的市场份额，居第一位。

　　位于制药工业最底端的化学原料药，大多数品种的进入壁垒低、产能过剩，导致获利空间小，毛利率低，长期演绎着涨—扩产—价格下跌—部分企业停产—价格上涨的循环。

　　业内分析师认为，2012年我国的化学原料药面临着市场需求和生产成本的双重压力。首先是全球经济复苏缓慢；其次，印度等主要竞争对手货币贬值严重，人民币尚有升值压力，由此削弱了我国化学原料药的国际市场竞争优势。同时，大宗原料药的产能过剩所引发的低价竞争和贸易摩擦频发等问题也都相当严峻。

　　维生素类：VE价格或进一步下滑，VC低位整理

　　维生素类的原料药品种主要有维生素E、维生素C、维生素B2、泛酸钙、维生素A等。

　　据了解，目前全球对于VE的需求，以VE油计算大约在5.5万吨左右。全球产能6万-7万吨，产能过剩比例约为10%-20%。因此价格难以在非常高的位置长期运行。全球VE的生产企业主要有DSM20000吨，BASF15000吨，浙江医药12000吨，新和成11000吨和西南合成1500吨。这四家企业均是以间甲酚等为基础原料，经过20多部化学反应制备VE，因此具有很强的技术壁垒。此外，新和成拥有较强的技术优势，自行研发了另一条以丙酮为起始原料的新工艺。新和成2011年实现净利润11.6亿元，比上年同期增长5.85%，其中VE营业收入21.3亿元，占总营收的55.94%，比去年少0.4亿元，毛利率为62.23%，比2011年的65.4%略有微降。

　　与其他维生素不一样，VC主要以人用为主，属于生活必需品，所以需求刚性，周期性不强。从需求结构上来看，食品和医药保健品占VC消费的95.2%，饲料是4.4%，化妆品为0.8%。相关资料显示，我国已建、在建和拟建的维生素C生产能力合计已近30万吨，全球VC需求量约为12-13万吨，产能严重过剩。

　　VC的生产技术壁垒不高，产能主要分布于石药3.5万吨，鲁维2万吨，东北制药2.5万吨，华北制药2万吨，江山2万吨。还有其他多家企业生产约5万吨的产能，因此我国每年VC产能约为20万吨。2011年东北制药实现归属于上市公司股东的净利润-39,172.33万元,去年同期为53447.4万元,同比下降832.96%；实现每股收益-1.17元,去年同期每股收益0.16元,同比下降831.25%，其中原料药业务由于受到VC价格大幅下降的影响，降幅较大。

　　德邦证券的分析师根据测算，维生素C出口价格每公斤提升1美元将增厚东北制药每股收益约0.4元左右。因此，2012年维生素C价格的拐点也正是公司业绩的拐点。不过，目前国内报价26元/kg，价格仍在低位整理。

　　抗生素类：青霉素产能过剩 7-ACA毛利率巨降

　　抗生素的原料药和中间体主要有青霉素工业盐、7-ACA、6-APA，7-ADCA等。

　　青霉素工业盐是所有青霉素类抗生素（西林类）和部分头孢类抗生素共用的原料。大部分的青霉素工业盐生产厂家都拥有下游产业链。全球需求约6-7万吨，而我国产能超过10万吨，产能远远过剩，行业盈利情况不佳。

　　7-ACA是合成头孢菌素的关键性中间体。2010年，全球7-ACA的需求量为4000多吨，而我国国内的产能接近8000吨，行业产能过剩严重。

　　2011年，受抗生素药品降价以及国家出台的抗生素分级管理办法的影响，7-ACA价格快速下滑，9月达到历史低位，仅为500元/千克，仅为2009年价格的一半，而且价格仍在下滑，12月份均价440元/千克，环比下降3.3%，

　　生产7-ACA的上市公司有健康元、石药集团、联邦制药等，其中健康元是市场龙头，产能约1800吨。

　　2011年，由于子公司焦作健康元报告期内7-ACA市场价格大幅度下降，致使7-ACA毛利及对公司的利润贡献较上年同期相比大幅度下降，健康元仅实现净利润2.62亿元，较上年度下降4.78亿元，降幅约为64.59%。

　　一方面是产能已然过剩、政策抑制需求，另一方面又是上市公司继续扩大产能。健康元焦作和鲁抗医药7-ACA扩产，华北制药、科伦药业、河南悦康分别斥巨资新建7-ACA产能；因此申银万国的分析师罗佳荣预计，未来7-ACA价格仍将持续走弱。目前我国7-ADCA主要的生产企业为九九久、新时代等。

　　激素类：黄姜供需趋于平衡 双烯价格维稳

　　激素类原料药有双烯。双烯是甾体激素类重要的中间体，是以黄姜为起始原料合成激素的唯一通道,因此黄姜的价格直接影响双烯的价格，而双烯价格的波动直接影响到仙琚制药和天药股份等甾体原料药厂家的毛利率和盈利水平。2012年年初，双烯的价格约为92万元/吨，处于金融危机后较高的价格水平。兴业证券的分析师认为，在经历了2002年和2006年的大起大落之后，双烯的原料黄姜的供需趋于平衡，预测双烯未来将维持目前的价格水平小幅波动。2011年，皮质激素为仙琚制药贡献7亿元的营业收入，毛利率为27.84%，比去年下降5.3个百分点。天药股份的皮质激素实现9亿元营业收入，不过毛利率比仙琚制药低9个百分点。