清盘线上的私募：如履薄冰

　　证券时报记者 江州

　　这两年A股市场整体震荡下行，今年以来行情虽有所起色，但仍在云雾之中，难言前景光明。面对纠结难明的市场，发行信托产品的阳光私募，不仅要面对客户的质询甚至责难，还要为产品的生存而奋战。因为不少阳光私募产品的合同中有规定产品的清盘线，当单位净值跌到一定程度的时候，这些产品将面临“死亡”，前行可谓如履薄冰。

　　净值下滑的煎熬

　　“私募现在就是一地鸡毛”，深圳一位私募老总在谈到自己所处的行业时这样表述。坐在记者对面的他不时抱怨市场，唉声叹气。该老总旗下仅有的一只阳光私募产品，去年下半年亏得太惨，今年虽然涨了一些回来，但单位净值始终还在七毛左右，要想回到1元面值的话，还得上涨近50%。如果没有太大的行情，这无疑很艰难。而回不到面值，业绩提成根本无望。

　　朝阳永续最新数据显示，目前单位净值低于0.7元的阳光私募产品多达98只，0.8元以下的产品数量则有274只之多。而纳入统计的阳光私募产品总数量不到1200只，0.8元以下的产品数量占比高达20%以上。

　　私募排排网研究员彭晓武告诉记者，上述七八毛的私募产品中有不少有止损或清盘的要求。现在很多私募产品都会设清盘线，单位净值跌到清盘线就要面临清盘。去年以来新发的产品一般都有设这类条款，不过早期的产品会比较少。彭晓武表示，私募产品的清盘线设在0.8元、0.7元或者更低的都有，信托公司会根据对私募投顾的评价来设定这些条款。

　　在单位净值跌至一定程度或是业绩不好时，私募往往会面临各种压力。多位私募人士告诉记者，在净值下来后，经常会有客户打电话过来询问甚至进行赎回。一些知名私募向客户道歉的事情也时有发生，去年上海、广州等地就有多家大型私募被银行叫去向客户解释净值下跌缘由并表示歉意。

　　除了客户的责难，产品能否继续存在下去，才是真正考验。私募管理人更是每天都要思考如何防止清盘以及如何回本。有私募投资总监对记者表示，产品清盘的话，信誉下降，在这个圈子要混下去就更难了。一想到这事就烦，现在每天都要去健身，通过运动的方式缓解压力。

　　清盘线上谨慎前行

　　暂时看不到大的机会，在单位净值临近清盘线的时候，私募大多会非常谨慎，轻仓甚至空仓是正常的选择。不过在离清盘线还有一段距离时，这些私募还是敢于重仓。

　　广东一家私募总经理昨日向记者表示，旗下一只产品的单位净值在最近市场调整时跌至0.63元，而清盘线为0.6元，已经非常危险。因而他最近一段时间都空仓，不敢再轻易动作。虽然这两天市场有所反弹，旗下其他几只产品已进行部分加仓，但这只产品暂时还不敢动。他表示，只有等到非常确定的机会出现时，才会进行建仓。

　　深圳一家资产规模5亿元左右的私募管理人士也告诉记者，去年年底的时候，他们的一只产品跌至七毛多一点，濒临0.7元的清盘线。当时公司上下都比较紧张，幸好后面市场涨起来。去年跌下去的时候把股票全卖了，今年市场涨起来才慢慢加仓回来，开始加了一些低估值的银行股，后面再配了些白酒之类的大消费股。现在这只产品净值回到了八毛左右，但也还没有完全脱离危险区。他笑着对记者说，现在的首要目标就是抓住这轮反弹，尽快回到面值，清盘线上的日子太难熬了。

　　即使一些私募产品在清盘前十分谨慎，结局仍难以绝处逢生。如近期广受市场关注的2010年私募冠军常士杉两只被清盘的产品。常士杉遭清盘的两只产品为世通8期、世通9期。世通8期去年9月份就跌至0.72元附近，此后一直在0.71元维持“横盘”直到今年2月；世通9期则是去年9月从0.70元“横盘”至今年2月。去年9月到今年1月期间，这两只产品都处于空仓状态。但是在今年2月份进行加仓后，却遭遇到3月大跌，两只产品均跌到0.7元以下，被迫清盘。

　　当然，离清盘线尚远的私募则要激进许多。如前述叹“一地鸡毛”的深圳私募老总，其产品跌至0.7元时仍保持了90%以上的高仓位，因为他的产品清盘线是0.5元。他认为现在市场处于底部区域，高仓位配置了一些食品饮料等大消费股与水泥建材等周期品种，配置比例大概在四六开。

　　作者：江州