低价回购股权 中国神华购母公司资产

　　本报记者 刘成昆 发自北京

　　神华在资本市场上频繁动作，其意图进一步清晰。

　　除回购股权，神华在收购母公司神华集团资产上又有大动作， 5月23日神华董事会决议启动收购控股股东神华集团部分资产的工作。收购神华煤制油化工有限公司和陕西神延煤炭有限责任公司的股

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　　2012年5月25日神华股份召开2011年度股东周年大会及A股、H股股东大会，会上决定分别回购A股、H股10%的股份，按回购最高限额19.88亿股计算，回购完成后，注册资本将由199亿元最低减少至179亿元。

　　收购母公司资产，兑现逐步整体上市的承诺，有分析指出目前股市低迷期可以以较低成本实现收购，但在资本市场低迷时期，回购股票，进一步加强控股股东占股比例，但此举被指损害中小股东利益。

　　收购母公司资产步伐加快

　　神华收购母公司资产的动作颇大，在此次收购之前的3月初，神华就已着手收购神华集团及其下属公司所持共四家从事电力及煤炭相关业务公司的股权或资产，包括神华集团拥有的3996 辆铁路敞车、国华太仓发电有限公司、神华香港公司和神华巴彦淖尔能源有限责任公司全部或部分股权，作价34亿元左右，收购所用资金是首发募集的资金。

　　而现在收购煤制油化工公司及神延煤炭，动作更大。公告显示，两家公司股权比例对应的截至2011年12月31日归属于母公司所有者权益，合计占公司合并财务报表归属于公司股东权益的比率低于7%；对应的2011年度归属于母公司所有者的净利润，合计占公司合并财务报表下归属于公司股东的净利润的比率低于4%。

　　根据神华集团官网介绍，神延煤炭成立于2009年11月，由神华集团和陕西延长石油（集团）有限责任公司共同投资48亿元成立。该公司主要开展煤炭开发开采、洗选加工、销售及相关业务。

　　中国神华煤制油化工有限公司成立于2003年6月，前身为中国神华煤制油有限公司，注册资本金146亿元。主要从事以煤制油与煤化工业务为主的与煤炭清洁转化利用相关的业务，主营产品为柴油、石脑油、液化气、聚乙烯、聚丙烯、甲醇等。

　　下设北京研究院、上海研究院、北京工程分公司、鄂尔多斯煤制油分公司、包头煤化工分公司、呼伦贝尔分公司6个分公司；神华煤制油研究中心有限公司、陕西咸阳化学工业有限公司和陕西神木化学工业有限公司3个控股子公司；参股神木汇森凉水井矿业有限责任公司，代管神华呼伦贝尔洁净煤公司。

　　据神华集团官网显示，鄂尔多斯煤直接液化项目、包头煤制烯烃项目和神宁煤业集团煤基烯烃项目已成功运营。2011年，神华集团公司煤制油化工板块生产油品化学品400万吨，其中，油品79.3万吨。2012年，预计生产油品化学品516万吨，其中，油品78.5万吨。

　　据中讯化工信息研究院总编崔军介绍，神华煤制油化工公司，仅聚烯烃产品全年累计生产量就达到50万吨，营业收入56.4亿元，实现利润近10亿元。而在煤制油实现利润4.06亿元。主要产品实现盈利，为其注入上市公司提供了条件。

　　崔军认为，从经济上来看，根据国际能源署的预测，未来国际原油价格将高位运行保持在80美元/桶以上。80美元/桶的原油价格，在烯烃完全成本相当的情况下，对应的煤炭价格为700-800元/吨。神华集团总经理张玉卓在接受外媒采访时说，煤制油盈亏平衡点为油价在60 美元/桶附近，现在油价在100美元以上高位，盈利能力不容质疑。

　　低价回购股份

　　除了收购母公司资产，神华股份也着手回购股份，但对于回购股份，有分析指出，这是在利用股市低迷状态低成本回购流通股股东手中的股票，有损害中小股东利益之嫌。

　　据公开资料，截至5月29日收盘，中国神华总市值5304.56亿元。股价为26.67元。

　　但历史上中国神华股价曾达到94.88元的高位，股价缩水71%，中小股东损失惨重。

　　这一次收购控股股东资产，动用的是首发所募资金，神华首发募集了665.82亿元，截至2011年12月31日，尚有197.2亿元余额。

　　神华股份总资产约3975亿元，神华集团总资产6269亿元，超过母公司的1/2，净利润448亿元。如此高的利润，但A股股价仍然疲软，目前尚未达到发行价水平。

　　但这个时候，神华低价回购，虽然有利于增加大股东的股份，但无疑对中小股东的利益没有起到保护的责任。

　　中国煤电资源网总监赵玉伟认为，神华作为龙头国企，利应起到保护中小股民的责任，在一股独大的情况下继续回购股份，无疑起到了较坏的影响。

　　据赵玉伟分析，神华一直得到国家财政和政策上的支持，除了成立初期获得国家数百亿财政支持外，还能够拿到最优势的煤田，但作为特大型国企，对国家税收、增加就业等方面的贡献比起同等企业来，并没有多明显的优势。

　　实际上，在回购股份之前，大股东神华集团已经在二级市场上进行增持动作，今年1月10日，神华发布公告称神华集团于2012年1月9日通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式增持本公司1080.86万股A股股份。

　　增持前，神华集团公司持有A股股份145.11亿股，占已发行总股份的72.96%。

　　增持后，神华集团公司持有A股股份145.218亿股，占已发行总股份的73.01%。根据公告，神华集团公司将继续在2012年12月31日前通过二级市场增持神华股份A股股份。

　　或许此举进一步表明神华的意图，目前虽然资本市场低迷，但神华受益于资源价格高涨，每年都获得巨额利润，去年净利润448亿元，净资产收益率超过20%。

　　并且每股净资产超过11亿元，每股收益2.253元。神华所持资产都是非常优良的资产，但目前仅26元左右的股价，市盈率13倍左右，在股市低迷期，也属于较低的价格。

　　神华意在通过压低股价，回购股份，减少对外分红。

　　神华在其公告中没有公布增持原因，也不排除神华集团借此拉升股价的可能。

　　时代周报记者就以上问题致电神华新闻发言人，对方回复记者称，他们目前没有得到任何相关消息，无法回答相关问题。