叶檀：出台我们的“JOBS法案”让“天使”来挑选苹果(图)

　　把所有的食物都堆放在老大企业与投机者面前，无法培育创新企业。创新的前提，就是为所有的成长型企业提供公允的发展平台。

　　经济结构转型中培育下一个的苹果或者三星，办法是通过金融创新满足不同的企业融资所需，通过小型的天使投资使创新 企业获得雪中之炭，让眼毒的有经验的风投家在万千初创企业中，筛选出未来可能成长为参天大树的公司。这是市场的力量。美国在这么干，他们鼓励投资家赶紧挑选出下一只苹果。

　　据清科网站的消息，今年4月5日，美国总统奥巴马签署了 《创业企业融资法案》（JumpstartOurBusinessStartupsAct，以下简称“JOBS法案”），旨在通过放宽金融监管要求来鼓励美国小微企业融资，扶植企业成长并创造就业机会。法案引人关注的部分，是开拓成长型企业的私募融资渠道。

　　内容主要包括，非上市企业私募资金时公开宣传的限制被放宽；新兴成长型企业在向美国证监会（SEC）提供的审计后财务报表时间从3年缩短为两年，允许新兴成长型企业每年通过网络平台募集不超过100万美元的资金。根据现行法规，总资产达到1000万美元且股东人数超过500人的企业，需向SEC进行上市公司注册，并承担相应的信息披露义务。但“JOBS法案”将人数限制调高至2000人，其中SEC认证的投资人不得低于500人。在现行法规下，一年内融资规模不超过500万美元的企业，将在SEC备案和信息披露方面享有一定的豁免权，“JOBS法案”将这一金额上限上调至了5000万美元。融资吧，监管者在说，让小型企业赶紧脱颖而出，有了一大批蓬勃发展的小微企业，就有了未来的根基。

　　另一个让人关注的焦点是允许银行引入更多投资人。此前，美国国内银行或银行控股公司若总资产超过1000万美元且股东人数超过500人，将需向SEC进行注册，并承担相应的信息披露义务。“JOBS法案”将这一人数限制调高至了2000人。此外，之前法律规定银行或银行控股公司股东人数少于300人时，可以从SEC注销注册，“JOBS法案”将这一人数要求提高至了1200人。美国监管者此举无疑在昭告天下，光有大型金融机构是不够的，私募与中小金融机构才是滋养小微企业的沃土。

　　当然，门槛降低并不等于鼓励造假，一系列与资产规模匹配的严厉的信息披露机制，显示信披约束制度并未有丝毫放松。

　　民资化身“天使投资”飞翔，为有前景的小微企业雪中送炭，这样的经济模式与金融模式是有前景的、公平的、值得信赖的模式。

　　在中国培育创新公司的过程中，私募股权基金与民资使用同样是焦点。中国需要自己的“JOBS法案”，让有经验的天使挑选出未来的苹果，让曾经的实业家挑选出自己的下一代，让更多的中小企业可以通过有序发展的借贷平台，通过发达的债券市场与民资对接。

　　有两大趋势正在阻挡中国金融市场改革走上正轨：股权投资者借助权势成为伸手摘桃子的投机家；在温州金融改革中至关重要的借贷平台，有可能成为高利贷的乐园骗子与权贵投机家失去舞台，诚实投资者才能获得生存空间。

　　中国的股权投资领域集合了一批古老的“成系”的投机家、权贵摘桃者与价格损毁者，他们有可能毁灭中国的股权投资市场。

　　媒体正在承担部分清道夫的工作。5月29日，《每日经济新闻》披露，山东如意招股说明书隐瞒高管持股、涉嫌虚假披露。通过成立投资公司遮掩实际控制人、代持股份、披国资外衣的办法，刻意隐瞒高管持股事实。而海澜之家的股权腾挪版本似乎与山东如意如出一辙。

　　另据《21世纪经济报道》披露，5月29日，已停盘3年多的*ST北生公布重组方案，拟以2.6元/股的价格向浙江海宁的光伏企业浙江尖山光电股份有限公司全体股东发行6.92亿股，作为吸收合并尖山股份的支付对价，同时以相同的价格向浙江郡原地产股份有限公司发行2706.64万股收购7037万元的债权。*ST北生可能蜕变成光伏企业，郡原地产曲线分羹，通联创投、荣盛创投和华峰集团等，希望借助于借壳摆脱投资失利的困境。

　　民资如此，充满国资色彩的股权投资基金呢？《投资快报》5月30日报道，一向投资有道的深创投入股的20家上市公司中，2011年业绩出现变脸的公司高达14家，其中，当升科技更是成为2009年创业板开启以来首次年度出现亏损的公司。如果私募投资基金的欢乐建立在二级市场的痛苦之上，私募股权基金的地狱之门也就打开了。

　　预计今年是PE回报小年自2011年6月起，VC/PE境内IPO平均账面回报介于3倍和6.5倍之间波动；2010年到2011年上半年，月平均7~8倍甚至动辄上10倍新股发行与退市改革之年，相信有越来越多的投资者会上演最后的疯狂。

　　美国的天使投资资金总量与VC投资的资金总量几乎相等，但是天使投资的创业公司数量则是VC投资的创业公司数量的10倍以上。天上飞着的天使资金，很多时候是以天使名义掠夺果实的撒旦的礼物。

　　截至5月26日，有691多家排队候审等待上市的公司，显示背后有几十万家嗷嗷待哺期待上市的公司。让诚实而有持续经营能力的企业上市，让骗子与粉饰业绩、掏空资产者离开，是对投资者负责的唯一选择。