“全流通”下的新股：机构成“大卖家”

　　[ 由于上市初期机构抛压的存在，新股上市后要出现以前那种暴涨的可能性大大降低了，而且新股表现也会出现分化，以后新股投资会更注重基本面，“逢新必炒”已经不现实了 ]

　　常长亭是一名职业投资者，对他来说，上市新股也是很重要的一块投资领域，他甚至总结了自己的 一套新股投资方法。但最近一周来，常长亭对上市的几只新股却有些“避而远之”。

　　他的谨慎，就是缘于新股的“全流通”新政。

　　新股迎来“全流通”新政

　　在4月28日，证监会颁布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》中，让炒新专业户们神经最为紧绷的一则新政就是“取消了新股网下配售股份3个月的锁定期”。

　　“由于限售期取消，因此新股上市的股票供应量比有限售期时要更多，对股价有一定的压力，因此对抑制炒新将起到重要作用。”广州一位债券基金经理表示，新政之后，在打新股的时候会更多地考虑到新股上市后市场的博弈。

　　“上市后继续持有的可能性不大。”该基金经理说。

　　根据广发证券研究中心的统计，随着新政的实施，本周新股发行市盈率也出现了下降，由前4周的30~40倍降低到25.82倍，网下申购倍数为8.57倍，网上申购倍数为107.60倍，相比前两周5.21倍和75.22倍均有提升。

　　机构打新的热情并没有消退，反而，本周参与询价配售、询价的机构数量较前两周有所增加。

　　对常长亭而言，他更关注的是新股上市后的表现。“虽然市盈率下降了，但是新股上市实现全流通，流通盘增大，加上机构的抛售，参与新股炒作的资金势必会有所收敛。”常长亭说。

　　从5月25日首批无锁定期新股上市之后，常长亭就对上市新股采取了“观望”的态度。

　　“新政初期，还是谨慎些好，先看看首批新股会怎么表现，心里才有谱。”常长亭说。

　　截至5月30日，新政后沪市有1只新股上市，深市共有4只，5只新股上市首日平均涨幅为14.29%，而在此前，IPO旧规下5月份上市的14只新股首日平均涨幅则达到32.87%。

　　机构上演“空军一号”

　　其中，机构投资者被视为首批新政后上市新股的“空军一号”。

　　从已经上市的5只新股盘后数据可以看出，机构在上市首日的抛售可谓“毫不留情”。

　　5月25日，浙江美大（002677.SZ）、东诚生化（002675.SZ）、顺威股份（002676.SZ）三只新股登陆中小板，成为IPO新政后首批登陆深交所的新股。而在上市当天，这三只IPO新政的“尝鲜者”就饱受了机构投资者的无情抛售。

　　5月25日深交所的公开信息显示，浙江美大前五大卖出席位均来自机构，“卖一”和“卖二”的机构均卖出超过2774万元，按照当天该股11.14元的成交均价计算，这两家机构在浙江美大上市首日就合计卖出近250万股，而浙江美大此次网下配售共有5家机构中签，获配股数均为250万股，也就是说，“卖一”、“卖二”的机构在浙江美大上市首日就已经将配售股悉数卖出。当天，浙江美大股价上涨了16.67%。在随后几个交易日，浙江美大前五大卖出席位中也仍然有机构的身影出现。

　　顺威股份则是IPO新政后首只破发的新股，上市首日股价就下跌了5.06%，但尽管处于破发状态，机构抛售的动力仍然不减，当天，顺威股份前四大卖出席位也均来自机构。其中，“卖一”的机构当天卖出金额达到1909.89万元，按照当天15.32元的成交均价计算，该机构合计卖出125万股，从网下配售份额看，有8家机构获配股数正好是125万股。加上另外三大卖出席位，在破发的当天，顺威股份合计被机构卖出4166万元，占机构网下配售总数的23%。

　　“上市就割肉，足以见机构申购的目的并不是因为看好该股。”深圳一位私募基金经理说，这些机构与一般散户并无不同，“打新”纯粹就是为了赚取差价，所以不管盈亏悉数抛售。

　　作为沪市首只全流通新股华贸物流（603128.SH）在5月29日上市首日却略有表现，上涨20.87%，全天成交6.66亿元，换手率达83.9%。而首日股价的上涨，则更引发机构兑现利润的热情。

　　上证所的交易信息显示，华贸物流首日卖出前五大席位全都是机构，其中，“卖一”的机构减持3017万元，若以当天最高价8.35元计算至少抛售了361万股，而按照公司发布的网下发行结果公告，能够一举抛售这么多股份的只有泰康资产管理公司旗下的投资产品。此外，国泰君安客户资产管理部、国泰君安公司总部分别卖出1073万元、638万元，合计约190万股。而华贸物流公布的网下发行结果显示，国泰君安公司(含资管部门)合计获配192.52万股，两者数据极为吻合，这意味着国泰君安已经全部抛空了网下中签新股。

　　炒新者说：新股投资转向基本面

　　“逢新必炒”是A股特色的现象，监管部门的重拳出击，其目标之一就是抑制新股的爆炒。

　　“在A股的市场环境中，新股比起老股而言，短线赚钱的机会更多。”常长亭说，因为在新股上市初期，资金的参与度、关注度会更好，而且新股没有历史包袱，一旦有热点更成为资金肆无忌惮追捧的目标，因此出现上涨的几率会更大。

　　但“炒新”并非看起来那么美好。深交所对上市首日炒作最为严重的22只股票统计显示，首日买入炒作最为严重的22只样本股票的个人投资者整体亏损近3亿元，亏损投资者比例达到51.28%。其中，一些首日买入新股的投资者损失严重，个别股票的投资者账户平均亏损比例甚至高达99%。总体来看，账户市值在10万元以下的投资者亏损程度最为严重，亏损金额高达1.97亿元。

　　而深交所另一项分析研究结果则表示，在1991~2009年期间，在绝大多数情况下，投资者炒新发生亏损的可能性接近甚至超过60%。其中，在1992~2008年间的17个年度中，炒新发生亏损的可能性与大盘指数的涨跌没有直接相关的对应关系。而在过去的2007和2008年两年中，炒新发生亏损的可能性显著上升，甚至达到80%~90%。

　　“从这几只新规后上市的新股表现看，炒新的难度在加大。”常长亭说，由于上市初期机构抛压的存在，新股上市后要出现以前那种暴涨的可能性大大降低了，而且新股表现也会出现分化，以后新股投资会更注重基本面，“逢新必炒”已经不现实了。

　　常长亭还提出自己对新股的选择方法，他表示会重点关注新股上市后前三个交易日的表现。“主要看这三天的振幅，如果振幅不大，没有出现大阴线或者大阳线的情况下，该新股后面持续表现的机会会更大。在这种情况下可以选择基本面好的股票，通过短炒获得收益，持股时间不会超过一周。”常长亭说。

　　而对于首日破发的新股，常长亭表示，新规之后对这类破发新股更应该回避。“如果连机构都"割肉"了，说明机构也不看好该股的基本面，贸然进场风险很大。”常长亭说。

　　但也有投资者表示，新规之后，新股估值回归合理，这也将为新股后续投资带来更大的空间。

　　“新规之下，新股上市首日跌破发行价的可能性也在增加。”上述广州基金经理指出，在这种情况下，不管是申购新股还是新股上市后的投资都会发生变化。

　　“新股上市后如果估值合理，我们也会投资。”该基金经理表示。

　　深圳一位私募基金经理也表示，监管部门对刚上市新股投资规定严格，新规之后，新股上市首日暴涨的局面会得到抑制，而市场资金对新股的关注度并不会因此大幅降温，而是在新股估值回归合理的情况下，更多资金对新股会拉长战线进行投资，关注新股后续的机会。