祁连山：受益于基建投资复苏 产品价格或现上涨

　　[ 当前公司PE水平并不具有优势，但近期市场开始关注国内对投资的加码，整个水泥板块面临估值修复 ]

　　基建投资复苏的预期一出，引无数股票竞上涨，水泥龙头祁连山（600720.SH）就是其中的典型代表。

　　近日，发改委就审批通过项目明显增多，使得整个市场关于再次加 大投资保增长的想象空间无限放大。

　　“项目审批速度的加快，意味着投资的速度加快、力度加大，这将有利于抑制国内宏观经济的下滑，并对相关的基建等行业带来较为正面的影响，A股市场中的相关股票闻风而动也是情理之中的事情。”正略钧策管理咨询顾问陈武和表示。

　　上海某私募在接受第一财经日报《财商》采访时也表示，中国的股市就是政策市，在这一政策预期之下，相关板块肯定会给予很大的回应，祁连山还不算近期受此影响涨幅最大的公司。

　　5月21日以来，祁连山的股价开始大幅上涨。一度从10元左右上涨到了近14元。最近几个交易日，祁连山的股价有所回落。

　　“资金总是追着政策走，最近出来的政策很多，近期的大盘整体表现不算好，很多资金在获利之后就会选择快速撤走。”某券商分析人士表示。

　　据了解，公司是甘肃、青海省内最大的水泥公司。公司下游需求中基建占比达到70%~80%，农村建设、房地产各占20%、8%左右。

　　山西证券分析师赵红称，随着基建工程的复苏和重点工程向西部倾斜，从需求结构或是西部区域优势看，公司最受益此轮基建复苏。

　　此外，她认为，今年新开工工程宝兰铁路甘肃段（铁道部重点工程、桥梁多、用水泥量多）、兰州轻轨（市区至机场）、兰州环城高速二环、三环路、兰刘沿黄快速通道等，新建项目众多将保证区域内水泥需求增长。

　　事实上，受宏观调控和冬季高原寒冷气候影响，祁连山的业绩表现并不好。一季度，实现营业收入4.69亿元，同比下降9400万元；实现利润-9787万元，同比减少1.54亿元。

　　公司一季度存货为8.6元亿，较去年四季度增加1.7亿，达到近年新高。高库存状态下，一季度产能利用率明显低于往年。

　　其中，公司一季度熟料累计产量为198万吨，低于去年同期的203万吨，熟料窑运转率仅有五成左右。需求萎靡下的低价格（公司一季度含税产品价格约290元/吨）、低产能利用率下的高成本共同导致一季度毛利率跌至6%，仅仅是“微利”。

　　进入4月份以来，基建投资复苏的进度超出预期。兰新（甘青段）、西格铁路、西宁绕城高速、德令哈机场、兰渝铁路（甘肃段），以及成武、临合高速等在建工程进度开始加快。

　　在下游需求复苏的带动下，公司经营状况开始明显好转。4月份，公司生产水泥137.6万吨，同比增加32.5万吨；销售水泥(含商品熟料)160.3万吨，同比增加45.5万吨。5月份的情况环比4月份进一步向好，公司目前日出货量已经达到6万吨，所有生产线都在满负荷运转。

　　公司方面表示，5~10月份都有望实现180万吨左右的销量，全年销量预计为1500万吨左右。5月份的价格环比4月份仍有提升，目前含税平均价格约320元/吨。

　　兴业证券分析师王挺认为，再往后，由于产品结构的变化（基建复苏带动高标号水泥比例逐步提升），旺季继续提价，公司水泥的平均价格仍有望上扬。

　　“当前公司PE水平并不具有优势，但近期市场开始关注到国内对投资的加码，整个水泥板块面临估值修复，建议继续关注。”上述券商分析人士认为。

　　风险提示

　　煤炭价格大幅上涨，基建投资复苏力度不如预期，甘肃省固定资产投资出现下滑等。