舌尖上的A股：白酒变身高帅富 乳品肉类血战到底

　　舌尖上的A股：白酒高帅富乳品肉类血战到底

　　一部《舌尖上的中国》纪录片，勾起了众多人对美味的垂涎和对中国传统温情的眷恋。节目播出以来，不少以往乏人问津的食物的搜索量和购买量激增。更有意思的是，不少食品饮料业的上市公司，也被资金借机炒作了一把。

　　然 而，无厘头的炒作终归不大靠谱，投资还是需要回归到基本面的本源上来。为此，本报整理了相关上市公司，并从多个关键指标着手，考量A股食品饮料业上市公司的业绩，试图为投资者筛选出最具投资价值的"舌尖上的A股"。

　　我们此次一共考量了101家上市公司的情况，具体涉及的领域包括肉类、酒类等多个品种。由于各个品种的生产销售均有其特性，所以不能单看某一数据便下结论，而是应当综合衡量其性价比，以及行业前景。

　　白酒企业"高帅富"

　　几乎对于所有企业而言，销售毛利率是最为重要的指标之一。在目前的市场环境下，不少制造业企业哀叹"利润像刀锋一样薄"，就是由于过度竞争导致毛利率被急剧压缩。

　　从销售毛利率来看，白酒企业可谓当之无愧的"高帅富"。2011年毛利率排名前20位的上市公司中，12家是酒类企业，其中绝大部分是白酒企业，贵州茅台更是以高达91.57%的毛利率，远远高于其他企业，雄居榜首多年。其次分别是张裕A、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒和水井坊，毛利率均维持在70%以上。

　　另外，一些新近上市公司的毛利率也颇为抢眼，并也大多获得了机构的认可和推荐，例如主营香精的百润股份，以及青青稞酒、汤臣倍健、贝因美等，都是一些在行业内各有特色的企业。而且上述企业毛利率的变化不大，意味着他们的生产经营大多保持了稳定状态。另一个重要原因是，这类企业的市场环境平稳，并不像周期性行业那样波动很大。

　　实际上，这也成为众多投资者偏好消费类股票的原因。在今年5月初的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特表示："我们倾向于一些出口优质产品的中国公司，特别是指消费产品。中国已经拥有一些巨型公司，这些公司的市值将超过部分美国公司。"

　　从数据来看，毛利率排名靠后的大多是肉食、饲料类公司，他们的成本受通胀的影响较大，同时由于竞争激烈，产品价格波动也大。由于是重要的日常食品，价格还会受到非市场因素的限制，导致公司的盈利能力受限。

　　另一个值得关注的是净资产收益率（ROE）的变化，业内人士指出虽然同为考量公司业绩的重要指标，过低的话，意味着公司运用自有资本的效率不高。然而值得注意的是，不少公司通过放大财务杠杆来提高ROE，一旦遇上紧缩政策，很容易资金链断裂。

　　根据数据，酒类依然占据了前20名的半壁江山，但像雏鹰农牧、益生股份这类家禽养殖企业同样排名靠前，因为他们的成本往往比较低。一般而言，ROE在20%以上的企业便值得重点关注，30%以上的更是珍稀了。这其中，洋河股份2011年以47.84%排名第一，与该公司在营销上比较激进，基酒相对较少，总资产相对于其他酒企较轻有关。

　　预收账款反映了企业对于下游的话语权强弱，在这方面，五粮液连续三年的数据甚至都超过了茅台，显示了对于渠道的高度控制力。伊利股份、北大荒、双汇发展在这方面的表现同样不俗。

　　与预收账款相反，应收账款自然是越少越好。出人意料的是，承德露露2009-2011连续三年的应收账款竟然只有16万、22万、21万，该公司是全国最大的杏仁露生产商，市场占有率高达90%。此外，应收账款较少的还包括涪陵榨菜、黑牛食品、西安饮食等。

　　乳品、肉类"血战到底"

　　由于食品饮料业属于快速消费品，存货周转率对于其盈利能力影响很大，这也成为考量管理层经营能力的重要指标。新希望和双汇发展在这方面表现突出，这也与其所在行业竞争激烈有关。反之酒类企业的存货周转率都很慢，一方面由于酿造需要一个较长的过程，另一方面则是高端白酒竞争不算激烈，大家不用"血战到底"。即使这样，以营销见长的洋河股份的存货周转率在业内还是相当靠前。

　　而从销售费用来看，伊利股份、青岛啤酒、光明乳业的开销都很大，乳品、啤酒在国内的竞争都是相当激烈，只得加大宣传和推广的力度，使得主营业务利润率相对偏低。同时，为了提高利润，不得不加大财务杠杆，上述三家公司的资产负债率分别达到了68%、47%、61%。相反，销售费用最低的三家公司竟然是壹桥苗业、大康牧业、西部牧业，最高也只有332万元，这或许与他们无需直接面对终端消费者有关。

　　如果说以上的各项指标反映的都是企业的"进攻"能力的话，那么账面上的货币资金反映了"退守"的能力。能够拿出多少现金来救急，往往决定了一家企业的生死存亡。从2011年的数据来看，排名靠前的依然是酒类企业五粮液、茅台、洋河，但也包括洽洽食品、龙力生物、汤臣倍健等新近上市的公司，一共有27家企业的货币资金超过了10亿。对于前者，虽然攒着大把现金，但不敢轻易投向非主业领域。对于后者，则是新上市的超募所致。

　　归结到投资上，投资者最常看的依然是每股收益。2011年，共有19家企业的每股收益超过1元，其中不乏好想你、加加食品、万福生科、克明面业这些新上市企业。但是每股收益并不是一个绝对的指标，应当结合市盈率来看，如果市盈率过高的话，即使公司质地再好，股价表现也不一定尽如人意。

　　招商证券食品饮料行业分析师朱卫华近日称，近期白酒大跌，泸州老窖领跌，与泸州老窖20日发文降低全年1573计划量1300吨有关，至今经销商销量同比下降，公司不得不改变计划；五粮液也因需求较弱导致允许经销商减缓进货计划，郎酒的大经销商近期也停止进货，汾酒允许经销商等值换货，市场需要降低高端酒公司业绩预期。

　　此外，共有4家公司的每股收益为负，分别是东陵粮油、金健米业、海南椰岛、兰州黄河。这类企业如果实现了重组，或者业绩反转，股价表现或许并不逊于白马股。

　　纵观过往的历史，食品饮料类股票往往能够穿越牛熊，为投资者创造不菲的收益，无论从中国经济发展阶段还是从政策导向上来看，消费都值得看好。同时，消费板块不少优秀的个股目前估值水平还很低，有的只有14倍、15倍的估值，未来发展潜力巨大。（经.济.观.察.报.彭.友）

　　舌尖上的中国助涨吃喝风美味板块竞抛媚眼

　　商报图形王若静制

　　在大消费板块强势袭来的背景下，A股也刮起了一波"美食风"。不仅如此，近期热播的电视节目《舌尖上的中国》也给A股的"吃喝"概念添加了"一把火"。在"吃货"们忙着收积各地美食时，A股的投资者则把"吃喝"当成了时下最热的"淘金"概念。那么，A股中哪些板块最能体现中国人热爱的美食传统？哪些个股又是真正具有投资潜力的"美食"？对此，本期我们将A股中与吃喝有关的个股分成了五大板块，并就他们今年以来的涨幅、走势以及未来可关注的细分行业和个股进行了一一点评，以期帮助投资者找到最具有投资潜力的那道"美味"。

　　水产养殖

　　美味指数：今年前五月涨幅为4.74%

　　品尝向导：在关于农业板块的研究报告中，申银万国建议重点关注二季度进入销售旺季的水产饲料、海参等子行业，但认为各子行业重点公司业绩增长趋势（或预期）已现分化。其中，海参养殖企业逐步进入捕捞季节，关注相关上市公司海参捕捞量和价格走势。"中长期来看，清洁水域资源的稀缺性提升进入壁垒，需求端持续快速增长，使得水产品成为农业公司中护城河最宽的子行业：短期而言，基于"价平量增-盈利增长确定性高、估值有吸引力"之逻辑，抽资者整并应自下而上进行选股。"齐鲁证券认为，海产养殖依然是中期首选，高端海珍品需求依然强劲。

　　水产推荐：东方海洋（002086）、好当家（600467）、獐子岛（002069）、壹桥苗业（002447）、海大集团（002311）。

　　食品餐饮

　　美味指数：今年前五月涨幅为23.39%

　　品尝向导："在A股寻找确定性的时候，消费无疑确定性最强，而其中的休闲食品企业因其行业的广阔空间、市值相对较小，配合目前的消费趋势，弹性最大且能随时超预期，值得逐步成为资金的中长期配置对象。"国金证券建议在中国休闲食品企业迅速成长、形成强势品牌和平台的过程中选择合适点位介入。金百灵投资则认为，休闲食品类上市公司的业绩成长速度主要依靠以下三大驱动力：销售渠道的重视、行业集中度的提升、积极拓展新产品。因此，建议投资者关注渠道优势明显、拥有新的利润增长点的休闲食品股。对于餐饮行业，国泰群安认为，我国的特点为大行业小公司，成本上涨将催生行业龙头，因此，看好菜品简单的中式快餐、跨业态的中高端酒楼。

　　美味推荐：洽洽食品（002557）、黑牛食品（002387）、好想你（002582）、湘鄂情（002306）、全聚德（002186）。

　　饮料及乳业

　　美味指数：今年前五月涨幅7.82%

　　品尝向导：上市公司一季报收入与净利润分别增长13.7%和95.2%，主要原因是今年乳业竞争改善带来的费用率下降和原奶价格持平缓解了企业的成本压力，净利率提升明显。不过，市场人士分析认为，乳制品门槛不高，行业生产企业众多，但龙头企业发展速度将会优于行业。投资策略上，广发证券认为，大市值公司短期无催化剂，但估值安全，全年业绩确定性好，具备较好的防御性，建议继续持有；对于小公司，建议选择时机，精选标的逐步布局。

　　饮品推荐：黑牛食品（002387）、伊利股份（600887）、深深宝A（000019）、光明乳业（600597）、承德露露（000848）。

　　粮食肉类

　　美味指数：今年前五月涨幅6.94%

　　品尝向导：光大证券研报指出，目前行业的重点在于整体扩张。从发展方向来看，具有规模和品牌优势的企业将占据先发优势。目前，整体行业和龙头企业未来还有很大的成长空间。民生证券认为，在消费需求旺盛以及猪肉价格下滑的背景下，预计2012年我国屠宰及肉类加工行业仍将保持30%以上的高速增长，看好各大细分龙头个股的增长趋势。

　　食品推荐：双汇发展（000895）、顺鑫农业（000860）、正邦科技（002157）、北大荒（600598）、三全食品（002216）、唐人神（002567）。

　　各种酒类

　　美味指数：今年前五月涨幅37.99%

　　品尝向导：国泰君安对于爱喝白酒的投资者给出了两条建议，首先，白酒行业具有业绩和估值相对优势，仍值得配置。其次，担忧白酒行业已在景气高点，利润增速或难以继续超出预期，须等待7月经销商备货需求情况的验证。啤酒方面，目前消费逐渐进入销售旺季，市场对啤酒的消费需求正在稳步增长，近期值得关注。目前，黄酒面临在涨价与品牌宣传、资本运作扩大产能等问题，从成长空间看，黄酒仍要弱于白酒、啤酒。

　　好酒推荐：山西汾酒（600809）、沱牌舍得（600702）、古越龙山（600059）、青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、贵州茅台（600519）、五粮液（000858）。（重庆商报程心）

　　食品饮料：高配置条件下的原因探讨和对策建议

　　一季度，基金继续超额配置食品饮料行业，超配率略低于去年四季度，但126%的超配率仍处于历史高位。一季度，食品饮料行业标准配置比例为5.29%，本期基金配置食品饮料行业的比重为11.99%，超配明显。统计食品饮料行业历史超配率，我们发现，自2004二季度开始，食品饮料行业一直处于超配状态，而自2010年二季度以来，超配率一直保持在90%以上。

　　基金重仓配置食品饮料行业的广度扩大，重仓细分行业增多。一季度，基金重仓持有本行业公司的数量达到34家，环比四季度增加两家，覆盖率达到60%以上，在基金重仓股中基本涵盖了食品饮料行业的各个主要细分板块。

　　配置重点在白酒、乳制品和肉制品行业。除ST皇台外，其余13家白酒公司均被基金重仓持有，重仓持有白酒、乳制品和肉制品公司的市值占基金重仓本行业市值的比重达到94%，其中白酒市值占比最高，接近75%。

　　影响机构配置食品饮料行业的可能原因分析。一、行业业绩稳健增长；二、重点配置行业业绩出现高增长或业绩趋好拐点；三、食品饮料行业业绩增速相对全部上市公司的业绩增速差变化；四、行业重大事件影响。

　　业绩增速差影响配置，影响相对收益。毋庸置疑，机构配置食品饮料的目的在于获取相对收益。我们也非常容易发现这样一个事实：从食品饮料行业获取的相对收益水平和机构配置存在非常显著的正向关系。那么落实到未来食品饮料行业相对收益的判断，很大程度就过度到对超配率的变化趋势。通过分析，我们认为，食品饮料行业获得基金高比例配置，除了自身业绩高增长的因素外，业绩增速差是较为可靠的参考指标。几点结论可供参考：（1）

　　增速差为正的情况下，超配率和配置率基本呈现向上趋势，实际公布业绩更是影响当期配置的主要原因。另外，持续的增速差为负，将极大制约基金对行业的配置；（2）配置率的阶段性高点基本出现在增速差由正转负，反之不一定成立，说明即期业绩预期对配置拐点很重要；（3）重要子行业的个别重大事件会严重影响行业的配置率，但类似事件的影响在弱化。（证.券.时.报.网） (来源：中国资本证劵网)